美亞柏科：成長性行業龍頭

不定期寫一下公司研究的內容，可能是簡介，可能相對詳細，看時間和個股而定。個人觀點，必然不夠全面，也難免帶有偏見。

文章使用資料/數據來源於公開網路，僅為交流學慣用途。觀點不構成任何投資建議，對依據或者使用本文資料所造成的任何後果，本人不承擔任何形式的法律責任。

參考資料：

美亞柏科：年報、招股書

wind、東方財富統計數據

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主營業務

公司是屬於信息安全行業，做的是電子數據取證和網路信息安全。簡單來說，一個是協助公安系統（以後還可以包括大企業等）取證；另一個是在網路上的數字知識產權保護。

來源：美亞柏科招股說明書

公司產品有硬體類也有服務類，同時，提供的培訓和售後也能帶動產品的銷售。從99年成立至今，公司完成了「代理—消化吸收—自主研發」的轉型，目前已經建立了比較完善的產品系統，提供整體化的解決方案。

2

行業空間

在信息化時代，信息安全涉及到人們生活和社會生產的各個方面，關係到國家安全和社會穩定，信息安全的意義不言而喻。而國內目前對信息安全的重視程度逐漸提高，信息安全產業是國家重點扶持和大力發展的產業。

而近期的貿易戰，讓我們更加認識到了半導體、軟體等重要領域自主可按的重要性。其實，一直都知道它重要，但是這方面的確難以突破。近年我們已經有了很大的進步，不遇到貿易戰，我們可能還在過分樂觀的狀態，這次被特朗普一下卡住脖子，我們才重新擺正態度。

電子數據取證

說回電子數據取證，往遠了看，未來隨著信息社會發展、技術水平提高，說不定很多小事都能用信息安全手段來搞定；往近了看，在公安領域的應用程度越來越高，在一些大企業中也會增加應用。

根據公司的招股書介紹，電子數據取證立足於計算機和互聯網技術，對技術水平要求非常高，准入門檻相對較高。在我國尚處於起步階段，是一個社會需求廣泛的新興行業，具有較大的市場潛力。

目前行業規模較小，國內相關的法律法規還有待完善。國內的企業初期主要是通過代理國外的取證產品和提供培訓服務進入該行業。

下圖是對我國電子數據取證的市場規模估計。目前大概15億，5年預計市場規模翻番。

網路信息安全

而公司的另一大塊業務，是網路信息安全，憑藉我現有的「偏見」，國內這方面是非常薄弱的，未來空間很大。這一部分包括對數字知識產權的保護，客戶範圍就不只是公安、司法了。

下圖是我國大數據市場規模的增速，數據在飛速增加，我們需要的信息安全保護也要增加。

3

競爭地位

數據有點老，是招股書摘的。2008年公司的電子數據取證產品佔國內銷售的同類產品市場份額的41.78%，在國內電子數據取證產品細分市場佔有率第一。

公司的電子數據鑒定業務部門，是國內四大主要的電子數據司法鑒定中心之一，也是全國第一個通過CNAS認可的非公電子數據鑒定機構。

公司是國內首個以高科技方式進行數字知識產權保護服務的企業。

4

研發優勢

科技類公司，研發投入也是個重要指標。

公司不斷加大研發投入，近三年每年研發投入占公司當年度營業收入15%左右。這在整個計算機板塊，也是比較高水平的。

看下圖，研發人員的佔比也在逐年提升。

公司先後與廈門大學、中國刑警學院、華東政法大學等高校及科研機構建立了長期的研發合作關係。還參與制定了中華人民共和國公共安全行業的多項標準。

公司擁有多項重要資質，比如，福建省司法廳電子數據「司法鑒定許可」資質。公司擁有國內首家電子數據鑒定實驗室，國內領先水平的模擬實驗室、網路技術研究實驗室，以及國內為數不多的頂級無塵實驗室，配備精良的專業實驗設備。

5

財報數據

直接從wind拉一下數據。業績成長性好。

數據來源：wind

毛利率、凈利率都比較高（按2017年數據算，在申萬的計算機應用板塊中，已經公布年報的124家公司，美亞分別排21、23名）。

6

個人觀點

行業很重要，電子取證和網路知識產權保護，都是目前應用少、未來空間大的。公司作為龍頭，保證超過行業的增速沒有問題。

如果按照東方財富統計的數據，近一個月研究員給出的平均預測：2018年凈利潤為3.81億，對應凈利潤增速為40%。

當前公司市值145億，如果按一致預期，2018年PE估值是40倍。

業績增長跟估值相匹配，但是沒有低估的安全邊際，買起來有其他因素給信心。作為近期主題，算是在熱點上，但是熱點天天換，我是抓不住。如果是看圖，我覺得不適合操作。（不適合不是說不能漲，是無法以自己的操作體系進行操作，沒有持有的信心）

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