美債收益率破3下的中國政治局會議
昨天的財經新聞真的非常有意思：
先是下午的時候，我的助理提醒我，10年期美債收益率升破3%關口，為2014年1月以來首次；兩年期美債收益率升破2.5%，續創2008年8月以來最高水平
然後，自然是我們國家自己的政治局會議。大會最後的公報也是乾貨滿滿，最主要是下面這段：
首先要全力打好「三大攻堅戰」，同時要堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行。要深化供給側結構性改革，更多運用市場化法治化手段化解過剩產能，加強關鍵核心技術攻關，積極支持新產業、新模式、新業態發展，繼續簡政放權，減稅降費，降低企業融資、用能和物流成本。實施好鄉村振興戰略。要更加積極主動推進改革開放，深化國企國資、財稅金融等改革，儘早落實已確定的重大開放舉措。要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展，及時跟進監督，消除隱患。要加大保障改善民生工作力度，加強基本公共服務，解決好群眾關心的關鍵小事。
估計非常多的A粉還不是很清楚美國國債收益率暴漲對於我們的重大意義。
那麼，今天我們就開始新的燒腦旅程吧。
一、美債收益率暴漲意味著什麼？
之前我們在去年年底和年初成功預測到美股即將暴跌的時候，主要是看基本面和數據、圖形。
當時的情況是，10年期美債收益率突破了2.63%之後，迅速爬升到靠近2.8%的位置。
為什麼這個看似非常遙遠的10年期美國國債收益率對於全球經濟的信號那麼重要呢？
首先，大家要明白，10年期美國國債收利率基本上可以看作美國金融市場實際融資成本的基準線。也就是說，你要想現在在美國市場上搞到錢，最低的利率也要與10年期美國國債收益率等值。它漲到3.01%，你的最低融資成本起碼是3.01%。
這對於一個財政嚴重赤字、老百姓槓桿率高到無以復加、整個國家的國債規模已經達到21萬億美元的國家來說，這可絕對不是什麼好事情。
以美國金融市場的特點，10年期國債收益率對於美國的各類抵押利率具有決定性的影響。你要玩金融衍生品，你要買房子裝酷、買靚車帶靚妹兜風，你就常常需要進入抵押貸款市場。而抵押貸款，不管你抵押什麼，其放款利息是絕對不可能低於10年期國債收益率的；否則，人家直接買國債算了，還圖個安穩、省心呢。畢竟，美國國債由美國政府做擔保，屬於全世界安全係數最高的。
問題來了，一旦10年期美國國債收益率上升，那一定會讓美國的抵押利率上升。而一旦美國的抵押利率上升，那美國的整體金融環境資金面就會非常緊張。原因無它，美國金融市場發達到今天的程度，就是靠這些各種抵押手法，發明了大量的衍生品。
2008年的次貸危機其背後的產品邏輯，說白了也是由於抵押利率上升，使得普通人月供還不上，以及金融機構的衍生產品融資成本急速陡增。
如今，看上去這場風暴又要來了 ~
一旦10年期美國國債突破3% ~ 3.05%，那後面大概率就是美國股市又要暴跌。由於融資成本高企，導致沒有那麼多新增資金，不跌才怪呢。
而美股暴跌意味著，全球信貸的全面收緊。到時候，你也不用自己那麼辛苦降槓桿了，人家老美幫助全世界完成降槓桿的千年大計。
二、美債收益率為何拉升？
聊到這裡，估計很多A粉要問了，why？幹嘛10年期美債收益率要暴力拉升？
這個嘛，其實就是全球經濟周期的基本面決定的，人力無法逆轉，連美聯儲其實也都無法掌控利率。
一切源頭是在於美國貿易逆差的不可持續性。
我們現在都可以大呼「打倒美帝」，我們要「捍衛自由貿易」。昨夜連被特里普關稅特赦的歐盟也反水，加入中國的隊伍，一起去WTO告美國的黑狀。
可是，各位，大家首先要明白，到底貿易逆差是什麼意思？A森先給大家一個公式：
自由貿易 = 通貨緊縮
不要扯什麼中國特色，其實我們入世後走的經濟發展道路跟其它國家沒有任何本質性區別。歸納下來，就是低人權對外出口傾銷。
由於中國的勞動力成本在2001年的時候仍舊非常便宜，而且勞工聽話、有很高的素養，非常適合搞低人權對外出口傾銷的。
那一艘艘駛往美國的集裝箱裝的根本不是什麼商品、貨物，而是通貨緊縮。因為我們生產的東西便宜，所以，無論美聯儲怎麼放水，最後的結果只能是，美國的物價就是不漲。
當全世界大多數國家都玩低人權對外出口傾銷後，對於美國來說，那就表現為巨大的貿易逆差。這早就不是什麼中國、東南亞這麼玩，其實日韓、歐盟、中東，個個都是這樣玩的。
而所有這些國家在完成出口後，就可以得到大量的美元。
問題來了，你拿著美元有什麼用呢？除了買美國的國債之外，只能買美國的房子、股票、其它金融衍生品。
所以，當特朗普要中國減少1000億美元的順差， 這等於是說，全球信貸未來最最起碼要少1000億美元的基礎貨幣。本來這些錢進入中國後，中國最後還是可以借給美國的。
想像一下，如果美國貿易逆差減少了，全球信貸擴張就停滯、甚至倒退，那最終的結果當然是全球的融資成本陡增。
很有意思的是，今年4月份截至目前，中國日本等國新增買入美國國債的規模不斷下降。同時，自2014年美國加息以來，大量增持美國國債的是海外的機構、而非央行。各國政府都買不動了，現在已經淪落到海外的民間力量來接盤了。這相當於本次美國信貸擴張的尾聲了。
三、和中國有什麼關係
美國金融市場融資成本陡增，說白了，不僅影響到美國的抵押貸款利率。美國是一個內需佔GDP70%以上的國家，大家都喜歡買買買。如果沒有各類抵押貸款的支撐，拿什麼買？
也就是說，美國的抵押貸款利率對於美國的內需是具有決定性意義的。美股漲、美國房地產不斷刷出新高，美國人民才會買買買。否則，馬上露出窮酸樣。
而我們國家的經濟，哪怕到現在，仍舊是嚴重依賴出口的。
2009年開始，我們先後讓國企、地方財政、居民家庭進行了加槓桿。如今官方的宏觀槓桿率已經突破270%，而2009年是110%。其漲幅相當於每年GDP的2倍，非常明顯的債務驅動經濟增長的套路。
到2017年下半年，我們實施了行政手段的降槓桿。其直接結果是，GDP增速馬上放緩。連排名第一的重慶，在去年第四季度，折後的GDP增速也就5%都不到。
正是這個原因，國家不得不宣布，棚改延續3年。
既然要降槓桿，就不能大上項目。可是不上項目的話，經濟增速會出問題，那就只能靠棚改咯。
同時，降槓桿使得國企大搞生產也變得非常困難。
這裡A森要指出非常多所謂的財經大V的無知。
很多人動不動在說，我們要逼資金進入實體，而不是讓資金在房地產和金融里。
Fine，畫面很美，意圖很好，不過，非常無知。
實體真的賺錢，誰會去玩房子、玩金融？2009年以前，有多少人玩房子、玩金融？為什麼那個時候，都玩出口？
當一個國家的產業變革沒有得到急速提升時，過多的錢流入現有實體的結果是，產能急劇過剩，根本賣不出去，企業利潤急速下滑、負債陡增。其結果是，銀行直接呆賬壞賬。
因此，你現在要把資金逼進傳統的產能過剩的實體行業，無異於自殺式爆炸事件。相比把錢逼進房地產和金融來說，畫面更慘不忍睹。因為，錢進了房地產和金融，起碼還能讓一部分人開始進行額外消費，相對於給少部分人發了「消費券」，也算是內需，儘管表現形式比較異常。
從這個角度，我們基本上可以明白現在中國經濟的窘迫：
固定投資不敢擴大的厲害；
國企不敢拚命擴產；
出口增長越來越難，因為美國國債收益率陡增會讓美國消費者無法提前透支消費；
一個國家的GDP，無非包括： 投資，消費，出口，政府開支。現在投資不敢亂搞，出口不穩定，那接下來允許中國政府繼續保持經濟增速的只有本次大會上的重要舉措了：
擴大內需 —— 提振國內消費
積極財政 —— 政府自己花錢
看明白這些，就知道本次政治局會議為什麼要發布這樣的經濟政策。說白了，形勢比人強，基本面放那裡呢。
四、未來又會怎樣
如我們上面所說的，中國與其它國家一樣，都是低人權出口傾銷模式。這就意味著，相比我們過剩的產能，內需永遠是不足的。
現在，你要再次提出擴大內需，其後面配套的政策，基本上，也就很明朗了：
首先，今年後面還會發布更為寬廣的貨幣寬鬆政策，即，降準會更大範圍，而且可能多次。否則，我們拿什麼消費？
其次，土地財政將仍舊是中國經濟的重要組成部分。你要地方政府擴大開支，你就要讓他們有錢可以花。放眼現在，除了房地產，地方政府融不到那麼多的廉價資金。
再次，後續個人信貸有機會適度寬鬆一些。本次大會提出「注意引導預期」，也就是說，不能簡單粗暴的靠行政手段去降槓桿了，而且經濟增速可能下滑的情況下，已經沒有必要了。因此，只要忽悠大家我們還要降槓桿、還要調控房地產即可。而實際政策，已經從「降槓桿」變成「穩槓桿」，即「結構性去槓桿」。唯物主義的政策，在巨大的現實壓力下，終於如A森之前所料的，變成了唯心主義口號。
現在起，我們又進入一個短暫的甜蜜期。各位老鐵，我給大家的建議還是：
養現金流，養現金流，養現金流。
能上車的，不要糾結；能買勞斯萊斯的，就不要買夏利。
作者｜A森
編輯｜價值線 小精
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