起源資本投資合伙人韓智其：區塊鏈投資一個的永恆不變的真理

起源資本早在2014年就開始區塊鏈技術方面的研究，並多次投資區塊鏈技術類公司。2017年3月起源資本大量布局區塊鏈領域，先後投資了境內外區塊鏈數字資產交易所、區塊鏈媒體、數字錢包等多個項目。韓智其作為起源資本投資合伙人，曾參與bluzelle、status、kyber network、幣為、SmartMesh等50多個區塊鏈項目的投資，並取得了不錯的投資收益。

4月24日，在鏈天下和Befund舉辦的GBLP全球合伙人峰會上，韓智其表示，「去年整個行業爆髮式的增長，整個區塊鏈行業經過去年一年有將近3千個項目，最高的時候有9千億美金。轉過今年，市場上只有10%的項目是能夠讓大家賺到錢，而且大量的項目退市。甚至有很多已經沒有主了，但還有價格，還有的有人在炒。」活動當天，他還就區塊鏈的投資邏輯進行了分享。

投資區塊鏈一定要有區塊鏈思維

韓智其於2007年創立鯤石創投，作為國內最早的FA機構之一，他先後服務搜狐、新浪、途牛等多家大型互聯網公司。他從古典互聯網一路走來，走進區塊鏈的新時代。技術出身的他對區塊鏈領域有著深入而全面的研究和理解。

他提到，投資區塊鏈一定要有區塊鏈思維。「區塊鏈本質是對現有中心化體系分配方式的變革，它最大的價值在於帶來不需要中介參與的信任，它符合互聯網去中介化的本質，它代表了先進的生產關係。隨著智能合約的成熟，隨著與現實世界的結合，它會與人工智慧結合，成為未來科技發展重要支柱。」

「區塊鏈的核心是價值傳遞的邏輯，追求共識的原則，區塊鏈不再追求利潤，除了交易所追求利潤，在我看來幾乎所有的區塊鏈項目都不應該追求利潤，應該是追求價值共識和價值傳遞邏輯和追求共識。」

韓智其看來，目前市場上兩種「偽區塊鏈項目」在投資時要慎重考慮。「一種是希望用燃燒代幣的形式來運作的區塊鏈項目。這種項目只是玩了一把用利潤回購股票而已，完全就是把古典互聯網的邏輯搬到區塊鏈里來。這種項目投資可能會賺錢，但被操作的空間太大，不可控因素太多。另一種是偽去中心化的區塊鏈項目，傳統的互聯網思維加了一個區塊鏈概念，形成了一個新的中心化的產品。投資這種中心化的區塊鏈項目意義不大。」

投資就是投人，永恆不變的真理

在區塊鏈的世界中，Code is Law(代碼就是規則，代碼就是法律)。韓智其解釋說，「項目的憲法（規則）包含智能合約、也包含社區自治的規則等。代碼就要保證憲法的執行。憲法是項目的團隊都沒有辦法更改的東西，這才有公信力，才有意義。這個憲法就是在比特股這個事情上把社群踢出去了，這個故事意味著什麼呢？意味著你是創始人，你是開始這個事情的人，你是這個項目的運營方而已，不要以為你是創始人就應該是第一個最有錢的主，不是的。」

因此，起源資本在投資區塊鏈項目時，第一看重的就是項目創始人的素質。「區塊鏈項目創始人要有一顆共產主義的心，或者是無私的心，真正是為社會做貢獻的。你的代碼，你的項目的規則，代碼變成項目的法律，讓所有人都遵守。Code is Law，程序員最牛逼的一點就是用程序的方式制定這個世界新的規則。我們希望所有的項目，都要理解，每個地方都應該是以公開的形式來表達的，讓所有人都支持，是為整個生態服務的，而不是為你自己服務的。」 韓智其進一步解釋說。

投資就是投人，這是永恆不變的真理。「我們在投資時，會選擇那些名校出來的人帶領的團隊，比如清華北大出來的。為什麼呢？因為區塊鏈項目，會涉及很多的資金，1個億、5個億，甚至10個億，如果看到5千萬、1個億就跑路了，這樣的團隊肯定不能投。我們希望我們投資的創業者有能力駕馭這樣龐大的資金，也是能駕馭的團隊。我認為在區塊鏈行業裡面，對人的人性和素質要求是前所未有的高。這也是為什麼這個行業裡面都是聰明人。現在能夠搞定錢包的，能夠搞定交易所的人不多。起源資本在投資的時候會選擇高精尖人才參與的項目。」

區塊鏈投資的兩個的評估法則

「區塊鏈領域的經濟系統是如何運轉的呢？如果你要做好區塊鏈項目，就要理解經濟系統邏輯。不僅了解你的使用邏輯，購買的幣怎麼樣能升值。還要了解整個項目經濟循環邏輯，類似央行以及整個經濟體系循環的一套東西。只有明白市場經濟這一套東西，才能理解區塊鏈項目怎麼玩？我認為，在團隊裡面，必須有行業的專家，落地應用方面的專家，要跟你的實際業務相關，跟你的行業資源有關。」

在談到區塊鏈項目投資標準時，韓智其說，「有個被稱作梅卡夫法則的公式，K為價值係數，N為用戶數量，也就是活躍用戶規模；94%的情況下，比特幣的市值符合梅卡夫法則。投資基金在拿到項目的時候，它的圖紙合理不合理？具體來說，比特幣的活躍賬戶數的平方乘以比特幣的價值，等於幣的V值，這是一個度量的方式，K到底價值100還是1000，在每個人的心目中不一樣的；N的用戶量是可以度量的。梅卡夫可以量化一個項目的價值，是可以利用的。但是現在還有另外一種方法，我給它起了個名字叫吹牛估值法，比如說項目的市場規模，與同類企業相比，我可以把它說的很大，我要做一個區塊鏈的搜索引擎，對標百度、谷歌等等，但是應該怎麼衡量它的價值？這裡面還有很多細節評估方法，大家要理解到，區塊鏈的投資不是亂投的，它的背後有它的邏輯和應該遵循的現實法則。」

「有了這些基本的邏輯以後，我們對整體項目進行評級。起源資本項目評分表，有項目名稱、所屬行業、基本面、代幣設計、參與機構、交易機構等等。項目經過測評打分後，我們把項目分了5級，分別是極好、好、一般、差、空氣。我們一般只選擇前兩種項目。有了這些工具才知道為什麼要投一個項目，而不是項目來了跟著盲投，或者跟著群主，群主說哪個好就投哪個，要有自己獨立判斷的能力。所以說我希望大家在選項目的時候先給項目評個級。」

區塊鏈投資的最佳進場時機

團隊有了，估值方法有了，那該什麼時候進場？時機非常重要。我們是要在牛市投資，還是熊市投資，大家想過嗎？韓智其說，「市場投資真正最熱的時候是去年1月，大牛市來臨的時候所有人都衝進去，當然回報是短期行為。我們1月份的時候投過一個項目，3千股投進去，3千股上市，這是最短的項目。我個人不喜歡這樣的操作方式。我們11月份投的項目，在1月份的回報很好，因為那個時候比較便宜。我們9月份的時候也投過兩個項目，當時沒有判斷好；11月份的時候也陸續投了其他一些項目，回報遠比1月份的時候高，因為你在高點投的項目，可能2、3月份的時候就別套在那兒了。我更傾向於熊市投資，因為效果更好，雖然牛市有機會賺錢，但是風險很大。實際上所有的價值投資都是穿越牛熊的，不要特別在意短期行為，長期來看現在的牛和熊都只是谷底而已。」

關於投資方法，韓智其表示，「同樣是投，我們會分為幾輪，哪一輪進場都有特別的意義。天使基石的肯定是很棒的，但要考慮到時間成本。如果你在天使期幫助很多項目做孵化，但是孵化的時候要對他負責任的。作為回報，可以在這一階段拿到很好的額度。據我們所知，有的人是3折、5折，也有的是全價，每一個進場的時間點都要好好算，算的錢就是資金成本。在不同的時期回報不一樣，同樣的錢回報倍數完全不一樣。」

文 | 內參君

特別感謝GBLP全球合伙人峰會

（本文圖片來自網路，如有侵權聯繫刪除。）

轉載請註明出處。

———— END ————

GIF

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！