第一部分、報告背景

一、面板行業

二、晶元行業

三、兩個變革中的交集

第二部分、中穎電子

1.基本信息

2.行業分析

2.1MCU市場

2.2 OLED市場

3.發展脈絡

4.產品業務

4.1同業比對

4.2研發與產品

4.3上下游與銷售

4.4核心技術

5.財務信息

5.1盈利分析

5.2資產負債分析

5.3償債能力分析

5.4營運能力分析

6.預測估值

6.1基本假設

6.2 業績預測與股價預測

6.3風險揭示

7.投資建議

第一部分、報告背景

大陸的製造業從低端入手，一方面是國外發達國家放棄低利潤的製造業，專註核心技術高的領域，另一方面也是中國大陸市場有著市場與成本兩大絕對性質的優勢。如今，在各個產品產業鏈上，幾乎到處是大陸廠商的足跡。中國製造也逐漸地順著產業鏈方向，一步步朝核心領域邁進。在這一進程中，屏幕與晶元行業就是中國製造升級整個大環境下的「縮影」。

我國尤其重視這兩個領域的發展，關鍵領域被國外廠商把持，我國不僅在這些核心領域每年需要大量進口，在諸多領域的發展與技術進步，還處處制肘。「缺芯少屏」這一專門的術語就體現了我國對這兩塊領域的現狀與重視，舉國之力鼓勵發展芯與屏，更是我國綜合實力提升必須攻克的路徑與體現。

在當下的2017年，國內的面板龍頭BOE（京東方）強勢崛起，於2017年11月替代了佔據oled手機屏幕市場99%份額的三星，單獨向華為手機MATE10供應oled手機屏幕。開啟了打斷國外壟斷的篇章。其他面板廠商也都緊跟其後，大力發展。晶元行業，一家家大陸自主晶元設計廠商於2016、2017年紛紛上市，不斷更新著各個生產產業的格局。現在，我們正處於這個歷史變革的關鍵點，正處在中國崛起的浪潮之中。

《半導體晶元行業上市公司分析系列報告》的第一篇就分析這正處於浪潮里「中國屏幕」中的「中國晶元」。

一、面板行業

在中國崛起的進程中，國家不同程度扶持的行業有很多，而面板行業無疑是其中最為典型的行業之一，京東方（BOE）就是代表。我國在這塊領域進入的比較晚，核心技術與工藝一開始與國外先進廠商——主要是日、韓、台有非常大的差距，屬於典型的後起之秀。面板這個行業有幾個特點：1.重資產；2.重研發；3.重工藝；4.重設備；5.周期長；6.產業核心依賴進口。

圖1.1-1面板行業產業鏈

京東方在各個難點中得到國家、政府的支持，中國廣大的市場保證著它的收入，政府一年年地投入維持它的生存，國家引導下的一次次融資投產催促著它的成長。時至今日，京東方規模巨大，但是仍然擺脫不了被韓國廠商壟斷的局面。LCD液晶顯示屏一代代地投入跟隨，十年虧損，十年追趕，大大縮小了與韓國廠商的差距。產業鏈上的最上游被國外廠商強勢壟斷，中國製造還未伸向的領域依舊依靠大量進口，加上生產工藝與研發技術本身的時間領先，京東方（BOE）也只是縮小了差距而已。

表1.1-1OLED 手機面板出貨量預測

使得國產面板廠商有望彎道超車的是新技術、新產品的產生——OLED屏幕，在這塊領域中韓雙方的研發時間差距不想十幾年前的LCD那麼大，並且從目前投產的進度上看，中國未來三年後的產能將不再懼怕韓國的壟斷。

隨著面板應用的場景增多，同時LCD也將很多方面被OLED替代，這就催生了一個新的大規模市場——OLED市場。2016年市場規模達到128億美元，當年三星佔據AMOLED市場99%份額。2020年單是手機OLED面板就將達208億美元的空間，並且其中伴隨著市場格局的改變——中國廠商將佔據近20%的份額。

圖1.1-2 OLED面板行業市場格局預測

在這樣一個面板替代、國產發展機遇的行業里，就應生出一個新的商機——面板行業的晶元。

二、晶元行業

IC行業是現代化國家國民經濟的基礎行業。IC晶元設計行業的特點是：1.人才密集型，需要大量高學歷、有技術的高精技術人才研發，相應的研發費用與員工薪酬會很高。2.格局穩定型，行業內龍頭佔據大部分市場份額，諸如：英特爾、德州儀器、高通、NXP等，他們各自在擅長的細分領域領導著行業的發展。3.技術積累型，IC設計行業需要大量的技術、經驗的積累，所以在國內進入市場的門檻較高。主要有幾種（1）外國廠商在大陸銷售；（2）中台合資創辦；（3）大陸自主研發。目前，大量的自主研發的IC企業崛起，但他們的核心人員本身都來自於國外龍頭廠商的研發部門，掌握技術與經驗。

從IC設計製造的產業模式來看，該領域的企業由IDM、Fabless、Foundry以及封裝、測試廠商組成。

圖1.1-3 IC產業鏈圖解

（1）IDM模式：

在IC製造領域，少數企業集晶元設計、製造、封裝、測試和銷售等各個環節或其中兩、三個環節為一體，通常規模較大，綜合實力較強，如英特爾(Intel)、德州儀器(TI)、意法半導體(ST)和瑞薩電子(Renesas)等，業內稱為IDM(Integrated Device Manufacturer)。

IDM企業規模龐大，擁有包括晶元設計、製造、封裝和測試在內的IC全產業鏈。其優點是企業可以整合產業鏈資源，產生規模效應，但企業初期投入大，產品轉型較難。

（2）IC設計公司

IC設計公司指根據市場需求，確定IC產品的設計要求，並將抽象的產品設計要求轉換成特定元器件的組合，最終在硅晶元上予以實現的公司。IC設計公司處於產業鏈的上游，IC設計企業相對於IDM企業而言，投資規模較小，資金需求較少，投資回報率較高。目前，國內大部分IC設計企業只從事IC設計、銷售業務，將晶元製造和封裝測試工序外包，屬於無生產線的IC設計公司(簡稱為「Fabless廠商」)。

目前國內的現狀是大力發展IC設計公司，而晶圓、封測這些需要大資金堆積、長時間積澱的領域，由國內僅有的幾個大廠商與台灣半導體進行代工生產。減輕了國內IC行業設計核心領域的負擔。

圖1.1-4中國IC產業規模

近年來我國集成電路設計業銷售收入以及在行業中佔比均呈顯著上升趨勢，2016年設計業的銷售收入為1,644.3億元，同比大幅增長24.1%，占集成電路行業比重為36.7%。自2009年以來，集成電路設計業占產業鏈比重穩步增加，由2009年的24.3%增至2014年的37.9%，我國的集成電路產業鏈結構逐步優化。

三、兩個變革中的交集

在面板行業變革的關鍵節點——OLED正打開一塊寬闊的市場，原有的LCD重心逐步轉移至大陸。對於中國市場而言，OLED與LCD兩方面的發展機遇正在來臨。同時IC晶元行業的轉移也正在進行。「缺芯少屏」的局面正在進行推到重組的變化，這一階段，勢必會有了不起的企業誕生。這就引出了本篇報告的分析對象——立足於未來OLED驅動晶元的首家國內廠商——中穎電子。

表1.1-2 2016年手機面板行業競爭格局

註：三星於2016年全面放棄對LCD的投入，全力投入OLED產業中；除去OLED板塊，京東方的市佔率第一

第二部分、中穎電子

1.基本信息

企業名稱：中穎電子股份有限公司

成立時間：1994-07-13

上市日期：2012-06-13

總資產：9.18億元（2017年11月12日）

凈資產：7.58億元（2017年11月12日）

註冊資本：2.1億元

經營地址：上海市長寧區金鐘路767弄3號

控股股東：威朗國際集團有限公司25%——傅啟明78%

創始人：傅啟明

主營業務：MCU——即將計算機的CPU、RAM、ROM、定時計數器和多種I/O介面集成在一片晶元上,形成晶元級的計算機,為不同的應用場合做不同組合控制. MCU產品劃分為家用電器類、電腦數碼類、節能應用類三個類別,具體有微波爐控制晶元,豆漿機控制晶元,電磁爐控制晶元,家用醫療電子控制晶元,MP3主控晶元,鍵盤控制晶元,滑鼠控制晶元,電錶主控晶元,鋰電池管理晶元,OLED驅動晶元等.

股東結構：

圖2.1-1 2012年中穎電子股東結構

表2.1-1 2017年三季度中穎電子股東結構

創始人

董事長傅啟明，1958年出生，中國香港籍，畢業於台灣交通大學電信工程學系。自1983年起從事集成電路設計業，歷任聯華電子股份有限公司集成電路設計部門設計工程師、項目經理（台聯電是台灣1980年成立的老牌半導體公司，在台灣產業中佔據著舉足輕重的地位）。飛利浦集成電路設計部門資深工程師，中穎香港董事、總經理等職務。自2010年12月至今，擔任中穎電子股份有限公司董事長。

2.行業分析

2.1MCU市場

2.1.1 MCU概念

MCU是微控制單元(Microcontroller Unit)的縮寫，又稱單片微型計算機(Single Chip Microcomputer )或者單片機，是把中央處理器(CPU)的頻率與規格做適當縮減，並將內存(memory)、計數器(Timer)、USB、A/D轉換、UART、PLC、DMA等周邊介面，甚至LCD驅動電路都整合在單一晶元上，形成晶元級的計算機，為不同的應用場合做不同組合控制。諸如手機、PC外圍、遙控器，至汽車電子、工業上的步進馬達、機器手臂的控制等，都可見到MCU的身影。

表2.2-1 MCU最終應用端分類

2.1.2MCU市場規模與發展

圖2.2-12013-2020年全球MCU市場容量、出貨數量及單價變化預測

全球MCU出貨數量和市場規模將持續增長。受益物聯網快速發展帶來的聯網節點數量增長、汽車電子的滲透率提升以及工業4.0對自動化設備的旺盛需求，全球MCU出貨量將從2015年的約221億個增長至2020年的約267億個，市場容量將從2015年的159億美元增長至2020年209億美元，MCU平均單價將從2015年的0.72美元提升至2020年的0.78美元。

表2.2-2 2014年中國MCU市場份額

圖2.2-22015-2019年中國MCU市場規模預測

2.1.3MCU競爭格局

荷蘭晶元供貨商恩智浦半導體(NXP Semiconductor)由於收購其原有競爭對手飛思卡爾半導體(Freescale Semiconductor)，在2016年的MCU銷售排行位居全球首位。不過，如果高通公司(Qualcomm)按計劃在今年年底前完成其收購恩智浦的行動，這個MCU龍頭寶座可能就會拱手讓給高通。由此可見，如今的MCU市場競爭非常激烈。

表2.2-3 2016年全球MCU市場格局

在中國的同業廠商主要有：瑞薩電子、飛思卡爾（NXP）、中穎電子、盛群半導體、炬力集成（珠海）、華潤微電子、義隆電子等。

2.2OLED市場

國內現存的OLED生產線有友達、維信諾、和輝光電、天馬、華星光電、京東方都有著4.5代線、5.5代線的OLED生產線，京東方還有一條8.5代線的試驗線。在建的OLED生產線中，京東方、天馬、國顯光電、信利光電、華星光電、和輝光電、柔宇科技等都在建設6代線以上的生產線，京東方有在建3條柔性6代線，1條10.5代線。從市場格局來看，oled行業主要廠商都在搶佔未來市場。

表2.2-3 2016年AMOLED市佔率

根據UBI Research的數據，隨著未來幾年智能手機製造商大量採用柔性AMOLED面板，到2020年底AMOLED市場額將達670億美元，年複合增長率約為46%。

圖2.2-32016-2019年中國AMOLED驅動IC市場規模預測

在AMOLED這一領域，伴隨著面板行業的擴張，驅動IC也將達到2019年25億元的市場規模。對於這樣一個新領域，中穎電子率先抓住了發展機遇。2016年7月，中穎電子發布公告稱，為積極把握住AMOLED顯示驅動晶元市場起步的商機，將專門設立從事AMOLED顯示驅動晶元研發的控股子公司，芯穎科技有限公司。是我國A股唯一一家有相關技術儲備，並準備量產的公司。

3.發展脈絡

3.1上市前對市場的精準判斷

中穎電子於1994年成立，2002年開始打造自主品牌的IC設計，2003年推出家電控制晶元；2006年推出MP3應用控制晶元，同年家電類IC晶元銷售累計1億顆；2007年推出電腦鍵盤控制晶元；2009年推出電錶應用控制晶元；2010年推出鋰電池管理應用晶元，同年變更為股份制公司；2011年無線滑鼠應用控制晶元推出，2012年上市A股，家電類晶元累計銷售5億顆。由於這些前期的技術積累與對未來產業方向的正確布局，2012年上市時，公司的組織結構成型如圖。

圖2.3-1 2012年中穎電子內部組織結構

可以發現，在研發系統匯總組成了：微控產品（即MCU）、電腦數碼、電池電源、綠能控制、新產品五大事業部，均是公司對當下、未來市場的判斷與布局。

3.2小家電階段

表2.3-1上市前中穎電子主營產品細則

起初公司的業務重心在門檻較低的小家電晶元領域，經過紮實的耕耘，2012年上市時已達到全球銷售額第二（1.5億元），市場佔有率20%。如今市場上大概每2台電磁爐就有1台是用中穎電子的晶元，大概每3台微波爐就有1台是它的晶元。客戶包括九陽、美的、蘇泊爾等一眾國內家電巨頭。九陽的小家電產品佔據國內80%份額。

表2.3-2 2012年中穎電子各大產品競爭力

3.3大家電階段

但這個領域的毛利畢竟太低，一個小家電晶元，只能賣出1塊錢的價格。於是開始升級，切入冰箱、洗衣機、變頻空調等大家電領域。這個時候，一個晶元能夠賣到5塊錢了，利潤率大大提升。中穎的利潤也從2013年的2640萬元，增長到了2015年的4978萬元，受益明顯。這其中一方面是中穎的努力，另一方面國內家電產業升級，全產業鏈通吃的大趨勢。諸如格力、美的的強勢發展。曾經由日系家電佔據的高端環節，一步步的被本土公司突破了，市場在大陸，工廠在大陸，上游環節的IC設計也會在大趨勢中產生於大陸。

截止2016年，公司的家電控制晶元銷售佔比接近60%，在全球份額10%以上。在小家電晶元營收市場佔有率全球第二（僅次於盛群半導體），在微波爐、豆漿機、電磁爐佔有率全球第一。公司在家電晶元收入中，大家電佔40%，小家電60%，2016年公司在大家電的市場份額僅為5%，未來大家電的繼續成長是公司發展的方向。

在家電這一塊，具備著很大的向物聯網方向擴展的外延性，公司始終把家電作為最主要的收入，並積極擴張大家電發展，也是有這方面的原因。

3.4切入鋰電池領域

2016年第二季度開始，中穎切入鋰電池晶元領域。瞄準了未來發展方向的新能源產業，晶元單價可以賣到10塊錢。但這同樣是一個技術門檻更高的強者自留地，環視四周，都是德州儀器（TI）、瑞薩電子等高科技巨頭。中穎早在幾年前就開始準備了，2010年是已經推出相關產品。2016年，中穎電子歸屬凈利1.08億元，同比增長116%！

圖2.3-2 2017年半年度中穎電子營收佔比

2016年公司嘗試進入一線品牌筆記本廠商的鋰電池領域，這一領域的市場為20億元，由TI獨佔市場。2016年，公司的鋰電池銷售實現一倍增長，主要產品為計量晶元、保護晶元。2014年底開始驗證，2017年公司與一線品牌筆記本廠商的鋰電池管理晶元驗證一進入最後階段。新能源鋰電池汽車的電池晶元認證通常要5年，公司暫無意向切入。

3.5布局精準、步步為營

公司發展的前瞻性明顯，自2012年上市以來，中穎電子從未進行過任何的併購重組，素麵朝天。早在2012年對產品的布局就明確當時的家電為根，著眼未來新能源鋰電池領域和OLED面板領域的巨大商機。所以才會有公司今日的增長。

表2.3-3 2012年中穎電子各類產品布局

高速的發展基於對戰略的準確判斷與踏實地經營風格。從小家電晶元，到大家電晶元，再到鋰電管理晶元。從單價1塊錢，5塊錢，再到單價10塊錢。凈利潤率，從2013年的7.8%，到2015年的12.1%，再到2016年的20.8%，中穎電子目前的成功，是管理層對當下與未來市場的準確預判，及早的進行技術開發，一步一個腳印地攻下每一個細分市場。完美展現了通過技術研發，從低端市場積蓄勢能，最終在高端市場突破壟斷的案例。

對於AMOLED領域，公司布局較早。如今可支持小角度彎曲、可摺疊式，支持FULL HD全高清解析（1920*1080）屏幕，主要應用於智能手機。2015年1月，和輝光電採用中穎電子開發的國內首顆高清AMOLED驅動晶元進行顯示屏的量產。（和輝光電2012年於上海成立，國資背景，只花了16個月，第一塊屏幕下線，是行業內發展最快的廠商）

4.產品業務

4.1同業比對

2016年年報p13兆易p160

同業中上市公司兆易創新主營存儲晶元，是國內領先的存儲晶元設計廠商。在其主營業務中也包含著MCU的產品。2016年兆易創新MCU收入1.96億元，佔比總收入13%；存儲晶元12.9億元，佔比86.7%。兆易2005年才誕生，做SPI Flash等快閃記憶體產品，2011年出貨量已超3億顆，營業額近5億元人民幣，成為本土最大的代工廠——中芯國際(SMIC)的前五大本土客戶之一。眾所周知，存儲器是巨頭玩家的世界，但兆易創新卻在市場站穩了腳跟。中穎電子MCU2016年收入5.17億元，佔比100%。

表2.4-1兆易創新MCU業務（億元）

表2.4-2 中穎電子MCU業務（億元）

根據2016、2017年大中華IC設計獎，兆易創新的GD32 MCU獲2016年最佳MCU（唯一獲獎），2017年同樣獲得此獎。而中穎電子並未獲得任何獎項。側面反映，在業內兆易創新的MCU要優於中穎電子的MCU。

圖2.4-1中穎電子官網互動平台

追根於技術方面，中穎電子於2016年的年報中披露，2016年公司成功推出第一款32位元內核的主控晶元。公司前期MCU主要是4位、8位的MCU。

兆易創新2016年招股書中展示了產品，其中就有MCU。做的是，32位通用型MCU——GD32F101xx、GD32F103xx、GD32F105xx等六類GD32 MCU，每一類有幾十個型號。正是連續獲大中華最佳MCU獎項的系列產品。

兆易創新作為國內首家切入內核32位通用MCU市場的廠商，至今已經推出了10產品系列、餘200個產品型號、9種封裝類型，是目前市場上最為寬廣的Cortex-M3 MCU產品線，可以全面滿足日益增長的高中低端多元化嵌入式應用需求。2015年GD32系列MCU出貨量繼續保持了迅猛的增長。特別是在移動支付和列印終端、LED及新能源控制、電動車、航模無人機、安防監控、物聯網和無線傳輸等市場，已經有非常多的客戶使用兆易創新的MCU並實現量產，基於GD32 MCU的解決方案已成為業界的主流首選。

圖2.4-2通用型GD32MCU應用領域

可見，單論MCU板塊，中穎電子在技術上落後兆易創新一年多（中穎電子2016年推出，兆易創新2014年推出）。雖然中穎電子主打家電行業，並且擁有足夠的技術與認證時間的優勢，但是兆易創新的MCU主要針對當下正在普及的物聯網搭建，這一塊領域也正是中穎電子努力的方向。

4.2研發與產品

表2.4-3兆易創新研發投入(億元）

表2.4-4中穎電子研發投入(億元）

在研發投入方面，在兆易創新14億元的收入中，研發費用僅佔6.87%，不利於長期的發展；中穎電子的研發費用常年高於15%，公司對技術看的比較重。

表2.4-5中穎電子產品系列

圖2.4-3中穎電子主要產品市場售價

兆易創新的GD32位MCU2016年外銷，批量訂貨單價為30美分，0.3美元=2.0713人民幣。而中穎電子小家電晶元單價在1塊多點，大家電5元，鋰電單價高達10元。網上搜查中穎電子MCU1-3元不等。2016年中穎電子家用電器MCU均價1.8元/片，可見兩公司MCU單價差別不大，因為產品的定位不同，銷售模式也有差異，暫無法比較。

4.3核心技術

對於家電型的MCU主要是需要再「抗干擾、抗雜訊」等能力上要求高，適應家電在複雜的環境中使用。對於公司來說，在技術領域慢慢趕超，如今已形成規模。家電行業對於MCU的認證時間一般在兩到三年，所以公司在家電的市場地位比較穩定。

目前，公司正在逐步加大大家電的份額，正在做變頻空調的認證，空調市場的規模要大於冰箱，洗衣機等。

OLED晶元技術

LCD是電壓驅動、OLED是電流驅動；LCD驅動IC只需完成TFT晶體管的開關，而OLED像素點的開關、像素、色彩補償、壽命補償、等等都靠驅動IC完成，難度要高很多。

三星、LG用的韓國的MagnaChip的晶元，單價15元；京東方用天利半導體（深圳、未上市）/台網廠商；天馬用台灣思科的晶元，和輝光電主要用台灣立景的晶元。在OLED晶元領域，出貨量最大的是台灣的瑞鼎科技（友達子公司），2016年營收86億元，OLED驅動晶元佔比20%。

5.財務信息

5.1盈利分析

表2.5-1中穎電子盈利分析（億元）

表2.5-2兆易創新盈利分析（億元）

公司盈利水平較好，毛利率逐步提升，44%屬於行業良好水平，公司投入研發的比例比較高15%以上，2016年達到14.55%，其他費用控制良好。凈利率20%，在行業中處於較優水平。ROE快速提升，2016年達16.35%。但是不足的是，公司近幾年增長乏力，維持在20%甚至之下的水平，說明公司前期的家電類業務擴張遇到瓶頸，而新業務鋰電未獲得大幅增長，筆記本電池還處在認證階段。OLED也只是少量供貨，仍主攻研發。公司的新老業務出現斷層跡象，給公司的未來預期帶來阻礙。

公司的增長主要還得靠三個方面，一是主營業務家電類晶元繼續向大家電擴張；二是新業務鋰電池、OLED、智能家居（電錶）等新業務的開展，這些業務要認證時長，也要等待下游市場的爆發與需求；三是MCU的技術的追趕與創新，比如32位的MCU公司才開發出不久，還有更多的型號有待推出。

5.2資產負債分析

表2.5-3中穎電子資產負債分析

表2.5-4兆易創新資產負債分析

中穎電子資產負債整體合理，公司的一大特點是沒有任何外債，現金流充足。流動負債中均是應付款項，非流動負債中是遞延負債項，反映了公司發展順利。存貨與應收賬款之和大約佔據總收入30%，屬於合理區間，經營現金流穩定，2016年高達8400萬元。公司一直具有很高比例的現金主要是來源於公司近十年經營凈現金流都在5000萬元以上，中途兩年處在2000萬水平。長期良好的經營循環，促使公司的發展財務隱患較小。

5.3償債能力分析

表2.5-5中穎電子償債能力分析

公司現金流充足，無任何外債，短期償債能力極強。

5.4營運能力分析

表2.5-6中穎電子營運能力分析

表2.5-7兆易創新營運能力分析

公司的營運能力在同行中屬於偏弱水平，存貨周轉大於一個季度，應收賬款一個半月以上，反映了公司的產品銷售下游不是很通暢。這與其經銷為主的銷售模式也有關。

【補充】

最新一期2017年年報，中穎電子收入6.85億元，凈利潤1.29億元。毛利率43%，凈利率18%。收入較去年增長24%，凈利潤增長30%，整個公司的運行是比較良性的，我也一直說過，中穎電子這家公司的發展是比較穩的，缺點是，在二級市場得不到超預期的溢價。對於穩定的增長來說，缺乏爆發性，市盈率略顯偏高。。。所以增長率要大於市盈率（50到47），市場看到的機會只存在與AMOLED屏幕的驅動晶元。

我們再看中穎電子的市場走勢，中間市場起起伏伏，但是影響到公司本身的股票走勢的，只是大趨勢下的波動。而公司股票的方向是緩慢下行的，原因就是在於pe估值過高，增長率做的很好到30% 距離50倍pe還是有一段距離，市場看不到公司超出50倍pe的動力，所以，大家也可以發現，公司的成長價值才是根本，你作為公司股東、投資者，要得到的就是投資價值的增長，這個增長就來自於公司的業績增長。。。

而大趨勢下的波峰波谷、起起伏伏，就是賺 交易對手——韭菜 的錢。。。要清楚自己想賺那一部分錢：1、公司增長的錢——趨勢；2、賺韭菜的錢——波段——前提是你自己不是韭菜（大多數人都認為自己比別人聰明，殊不知自己也是韭菜）

6.預測估值（這預測是我2017年寫的，收入增長預測、股價預測基本正確）

6.1基本假設

1.依據2017年三季度報告，公司營收增長30%，每年第四季度業績環比三季度增加5個點，預測第四季度結束增加34%；

2.2017年股本為210,057,113股，假設未來兩年股本不變；

3.依據公司現在開展的鋰電業務，市場規模為25億元，公司預計通過筆記本電源認證可得到2億元增加收入，在考慮公司原有業務的增加與毛利的進一步提高，預計公司2018年收入達到11億元；

4.2019年公司的AMOLED可放量出貨，預計給公司整體帶來32%收益；

5.2017、2018、2019年，凈利率都為2016年水平20%；

6.2業績預測與股價預測

表2.6-1中穎電子未來6個月股價預測

按照基本假設進行業績預測，分出40、50、60的PE值進行預測。預測公司2017年凈利潤、收入增長在30%水平，對應pe會降到40到50期間。所以，預測未來六個月股價，最高超預期可達40元以上，保守為26—33元之間。

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【從2018年4月24日看，股價31元，符合我當時的預測，儘管中途經歷了2017白馬市場，2017年底股市大跌，但是最終不影響股價，所以趨勢很重要】

6.3風險揭示

1.公司家電行業發展空間受限，增長緩慢的現狀沒有改變；

2.鋰電業務進展不順利；

3.AMOLED晶元的業務無法佔據核心水平，替代韓國、日本、台灣的晶元廠商；

4.面板行業的周期波動帶來的OLED晶元業務影響；

5.MCU的研發進度落後同業，市場壓力增大；

7.投資建議

這一篇只是對中穎電子做個簡要基本面分析，報告是2017年做的，有兩個表今天加入了2017年的數據更新了一下。財務方面 時間關係，就沒有更新數據到2017年，但不影響邏輯。去年的業績預測基本符合，2017年的表現我也在 第五章的最後、第六章之前 那個【補充】的地方進行了說明，因為中穎電子這家公司確實是做實事的，很踏實，2017年的表現也在預料之中。你不用指望他爆髮式被市場當做標的來炒，他是做業績的。。。。

對於投資方面，中穎電子只要amoled的驅動晶元未出貨，他的趨勢就是現在這個趨勢。如若打破這個上壓力線，就可以引起注意，amoled晶元得到大廠量產應用，就可以在這個通道內進行投資。。。

希望這個公司分析能對大家有有用，喜歡的朋友麻煩關注，轉發分享給大家，把自己的觀點留言，我們可以互相交流學習。

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