孫哥：從中興事件看晶元股投資

文 | 孫哥

半導體行業將大發展

最近鬧的沸沸揚揚的「中興事件」，因中國電信設備商中興通訊未履行和解協定中的部分協議，美國商務部將禁止美國企業向中興通訊銷售元器件，時間有可能長達7年。這個事情，可以說激起了各種討論，從產業界到經濟學家，再到普通百姓，都十分關注我們在晶元這塊的能力到底怎麼樣。

行業現狀：中國晶元需求量佔全球50%（有些應用的晶元，佔70-80%）以上，而國產品牌晶元只能自供7%左右。2016年中國進口晶元2300億美元，屬於第一大宗產品；第二名是原油，1100億美元。

《中國製造2025》規劃中提出，到2020年，我國晶元自給率將達到40%，2025年將達到50%，以目前的7%自產率為基點，年複合增長率將超20%。因此我國以晶元製造為首的半導體產業領域有望成為全球引領者，是未來10年全球半導體行業發展最快的地區，產業鏈上將形成數萬億元的市場

全球半導體銷售額從1995年的1444億美元增長至2016年的3389億美元，平均每年線性增長的速度約為9.7％。半導體產業的經濟帶動能力強。半導體產業創造的1元產值能帶動1.5元~2元的電子信息產業，電子信息產業1元產值能帶動3元~5元宏觀GDP。

隨著5G技術的快速推進，將來物聯網、汽車電子的發展將帶來巨大新興市場需求，國內是全球最大的下游需求和加工市場，再依託政府政策支持，未來 10 年半導體行業發展確定性是最強的。

聚集大基金

晶元行業這麼好，為什麼以前國內發展很慢呢？因為技術門檻很高，需要不斷砸錢，砸大錢，才能夠去發展。這是屬於人才、技術、資金密集型，而且投入產出周期很長，風險還很高的行業。

這些年，中國變成各種電子產品的第一大製造大國，每年消費海量的晶元，都需要進口；要命的是中國大力發展航天航空、軍工、國家信息安全等應用都需要用海量進口晶元。政府從國家安全、戰略層面，制定晶元發展計劃，在2014年就決定未來10年投1萬億產業基金；再加上很多地方政府的產業基金，應該數倍於這個數字。

國家集成電路產業基金（以下簡稱「大基金」）產業鏈布局成效顯著。成立3年來，大基金所投項目55個，包括40家IC企業，涵蓋集成電路完整產業鏈，總共承諾出資1003億元，承諾投資額占首期募集資金的72%，實際出資額為653億元，約佔首期募集資金的50%。在承諾投資額中，IC設計業、製造業、封測業、裝備材料業的投資金額佔比分別為17%、65%、10%、8%。

大基金作為中國半導體產業發展的核心基金，首期募集資金為1370億人民幣，在半導體晶圓製造（中芯國際，長江存儲）、半導體設備（北方華創、中微）、半導體封裝（長電科技）等領域對於龍頭進行產業化布局和整合。

大基金在A股所投的主要企業及持股情況

國內晶元企業加速追趕

國內半導體企業從成本驅動走向技術創新驅動。近十年以來國內半導體企業在產品研發、技術創新方面取得了長足發展，華為海思的麒麟系列處理器（麒麟970 AI處理器）、展訊的 2G/3G/4G通訊基帶晶元、匯頂科技的指紋識別晶元、兆易創新的NOR flash和MCU等。

IC產業鏈圖

左上角的「EDA、IP」，這個基本就是歐美絕對壟斷，屬於利潤最高的領域。EDA就2-3三家美國公司壟斷；IP前五名也是歐美公司，其中最厲害的公司是ARM，英國的，去年被軟銀公司花370億美金收購了。EDA是主要用來設計晶元的自動化軟體，IP是知識產權核，可以用在晶元裡面。

國內持續的研發投入在 IC設計業終於結出碩果。2016年我國 IC設計業產值同比增速保持在兩位數以上。由於市場需求旺盛，未來我國IC設計業將在全球嶄露頭角。

IC封測行業相對其他環節技術差距最小、規模最大、最先受益全球半導體產業向大陸轉移的環節。根據統計，2017年全球前十大IC封測業中大陸佔3位，其中長電科技通過收購星科金朋之後排名第三，僅次於台灣日月光和美國的安靠。

晶圓代工，其實就是晶元製造工廠，類似於電子產品行業的富士康，只為別人製造晶元，沒有自己品牌的晶元，這個領域最牛逼的是台積電/TSMC，是台灣公司，他們最先進的工藝到7納米。晶圓廠第二名也是台灣的UMC，第三名是新加坡的，第四名是中國中芯國際。

晶元行業最燒錢的部分在晶圓工廠，一條產線，如果是台積電7納米的產線，投入在100億美元左右，天文數字，需要大量的錢！

目前中國在建的12英寸晶圓產線有11條，2018到2020年間大部分進入投產階段，將帶動IC設計、封測、材料裝備等環節發展。伴隨國內智能手機產業崛起和全球電子製造產業向大陸轉移，半導體產業發展將進入黃金時代。

從產業周期看，當下最看好的還是集成電路設備企業。中國僅有4家位列全球規模以上晶圓製造裝備商，佔比7%：根據Gartner發布的全球規模以上晶圓製造裝備商的報告顯示，其統計範圍共有58家裝備公司，中國僅佔4席，分別是北方華創、中微半導體、盛美半導體和Mattson(2016年被亦庄國投收購)，其他分別位於日本21家，歐盟13家，美國10家，韓國7家，以色列3家。

A股上市的重點公司有：高端IC 工藝裝備龍頭北方華創、檢測設備領先企業長川科技、高純工藝龍頭至純科技和單晶設備龍頭晶盛機電。

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