碧生源2017業績扭盈金活凈利增8.7％

最新 04-27

跨境電商就像打開了一隻魔鏡，讓錢包鼓鼓的中國人了解到境外產品價格低、品種多、品牌歷久，結果是中國的市場魔力使Swisse這類名不見經傳的境外品牌在中國家喻戶曉。當下消費潮開始引導中國保健品產業資本拋向境外品牌，境外爆買從產品端攀越到資產端，未來的跨境購業態將從同質化的品牌競爭轉向差異化的產品競爭。

一、碧生源2017年扭虧為盈

4月19日，碧生源（00926.HK）發布2017年年報，集團2017年度收益為542,870千元（人民幣，下同），同比上升5.5%；2017年度股東應占溢利為4,086千元，而2016年度股東應占溢利為虧損68,714千元。財報顯示，碧生源牌常潤茶的收益由2016年的189.1百萬元上升19.4%至2017年的225.8百萬元，而銷量由2016年的125.9百萬包茶包上升至2017年的151.7百萬包茶包。碧生源牌常菁茶的收益由2016年的209.3百萬元上升3.2%至2017年的216.0百萬元，而銷量則由二零一六年的147.6百萬包茶包上升至二零一七年的151.4百萬包茶包。此外，集團本期研究及開發成本由2016年的12.6百萬元上升26.2%至2017年的15.9百萬元；研究及開發成本占收益的百分比由2016年的2.4%上升至2017年的2.9%，主要由於新收購公司中山萬漢萬遠的收購後研究及開發成本合併計入所致。

二、金活醫藥2017年度股東應占溢利增加8.7%

4月23日，金活醫藥（01110.HK）發布2017年年報，集團2017年度收益為1,031,488千元（人民幣，下同），同比減少2.1%；2017年度股東應占溢利為51,060千元，同比增加8.7%。其中，保健品分類佔比為23.9%或約人民幣246,803千元，同比上升10.9%。財報顯示，2017年度，受惠於中國大陸市場的二胎紅利及益生菌品類穩步增長的市場環境下，康萃樂益生菌產品系列實現銷售約人民幣210,336千元，同比增長32.0%。

三、近期個股研報評級

安琪酵母：首季消化高基數情況良好全年快速增長可期——安信證券

事件：安琪酵母公司發布2018年1季度報，經營業績符合市場預期。

投資看點：1、首季營收和利潤表現優秀，消化上年高基數，後續季度增速繼續樂觀。全年我們預計收入增速在15%-20%之間，繼續保持穩健較快增長態勢。2、利潤考核繼續體現效果，Q1凈利潤率創新高。3、產能和產品結構雙優化，毛利率繼續提升。其中，基數低的高毛利的保健品業務預計增速在50%以上。

投資建議：我們預計公司2018年-19年的收入增速分別為17.04%、16.05%，凈利潤增速分別為31.9%%、24.5%，給予40.60元目標價繼續維持買入-A的投資評級，相當於2018年30倍的動態市盈率。

片仔癀：品牌建設成效顯著增長不斷超出預期——浙商證券

事件：片仔癀發布2017年年度報告。

投資要點：1、控貨情況下增長仍不斷超預期。2、品牌建設成效顯著，終端渠道不斷拓展。3、片仔癀藥品價格仍有很大的提升空間。

盈利預測及估值：我們認為公司競爭優勢明顯，終端渠道不斷擴張，產品逐漸穩步放量，且公司已經進入新一輪的提價周期，預計公司2018-2020年實現營業收入分別為46.58億元，56.65億元及68.03億元，同比增長分別為25.42%，21.62%及20.09%；歸屬母公司凈利潤分別為10.44億元，13.57億元及17.42億元，同比增長分別為29.39%，29.96%及28.37%；對應EPS分別為1.73元，2.25元及2.89元，對應當前PE分別為49倍、38倍及29倍，給予「買入」評級。

戰略規劃：憑藉營養健康產業權威性智囊團，在對甲方內部擁有的資源、具備的能力以及對宏觀環境深入分析的基礎上，為甲方提供戰略制定、改善等諮詢服務。

信用擔保：根據參與信用評級工作的多年經驗和專業模式，為標的方企業主體進行信用評級；憑藉庶正康訊在產業中的公信力和專業能力，為標的方的投資風險提供量化評估，為投資方提供風險參照指標，搭建產業信用平台。

交易安排：通過專業的技能和豐富的資源為標的方研究和解決融資過程中的難點，包括材料優化、平台搭建和解決財務、估值等問題；此外，庶正康訊憑藉在業內獨家的數據和智庫為投資方提供最優質的項目，並協助洽談。通過雙向交易安排促成產業資源優化配置。

本文系庶正康訊原創，轉載請註明

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