安圖生物：高端醫療器械，鑄造優秀民族品牌

※ 化學發光行業景氣度高，進口替代正當時

根據各公司年報測算，2017 年中國化學發光市場 240 億，占整個 IVD 行業 30%以上的份額，排首位，預計未來 3-5 年還將保持 20-25%高增長，行業景氣度高。當前化學發光進口佔比較高，佔據約 90%的市場份額，國產品牌憑藉性能提升、技術突破、性價比高等特點正快速蠶食進口品牌市場份額，行業高增長疊加進口替代，化學發光近年來有望實現快速增長，優秀國產公司將充分受益。

安圖生物作為一家老牌國產化學發光廠家，在市場發展早期公司是微孔板領域的龍頭之一，隨後競爭加劇，公司加快研發磁微粒相關儀器和試劑，目前磁微粒已經成為公司的主要收入來源之一，充分享受技術帶來的紅利。公司 A2000 和 A2000 Plus 為 200 速儀器，定位縣級以上醫院，滿足大樣本量的檢測需求，根據 2017 年報， A1000plus 和 A6 （2017 年新立項）等系列儀器正在逐步開發，這系列儀器為 100 速儀器，適合基層醫院小樣本量使用，有望在 2018 年底或 2019 年初上市銷售。

※ 流水線加速滲透醫院，生化免疫級聯是核心

流水線起步於 20 世紀 50 年代，到目前已經發展了半個多世紀。 Kalorama預測 2016 年全球市場約為 70 億美金，2009-2017 年增速為 5%，其中金磚四國增長最快。流水線大約 2009 年開始進入中國，進入中國的前幾年，由於市場需求還未完全釋放，接受程度也在培育和醞釀，在 2012 年開始，流水線開始迅速鋪開。

生化免疫級聯，要求生化設備和免疫設備性能都要達到臨床需求，級聯面對的客戶群都以中高端醫院為主，樣本通量的需求相對較高，因此高速生化儀必不可少。安圖生物通過收購盛世君暉，獲得東芝生化儀中國區獨家代理權，收購百奧泰康 75%股權，取得生化檢測產品線，閉合生化產業鏈，為流水線做鋪墊。根據 2017 年報，全自動聯檢系統中的 Autowomo 及配套試劑已完成註冊並上市，其餘儀器及配套試劑均正在逐步開發。

※ 一季度業績高增長，全年可期

公司發布 2018 年一季報，Q1 實現營收 4.16 億元，同比增長 71.87%，歸母凈利潤為 0.96 億元，同比增長 42.43%，扣非後歸母凈利潤為 0.91 億元，同比增長 52.88%， 業績的快速增長主要系一方面公司併購致收入增加；另一方面公司磁微粒化學發光檢測試劑收入持續增長，同時我們認為一季度流感行情帶動微生物檢測及代理產品 vircell 九項呼吸道感染病原體檢測的快速增長。

我們預計 18-20 年 EPS 為 1.39、1.78、2.20 元，維持「買入」評級。

風險提示：產品銷售不達預期的風險；新產品註冊上市進展不達預期等

證券研究報告《醫藥：安圖生物：高端醫療器械，鑄造優秀民族品牌》

對外發布時間：2018年04月25日

報告發布機構 天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師

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