美元正在節節敗退，巴基斯坦成第9個突然正式去美元化的國家

近半個世紀以來，美元充當著全球儲備貨幣的角色，並通過美債投資品的形式成為各國央行的核心基礎貨幣儲備，無數國家包括新興市場經濟體在內的銀行系統維持核心資產總量和比率的穩定，不是黃金，而是美債，正如下圖所示，4月27日，國際知名投行滙豐(HSBC Holdings Plc)表示，美元已經「王者歸來」，並大幅上調美元兌歐元和日元等主要貨幣的預估。

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滙豐對2018 4Q末歐元/美元和美元/日元的預估為1.15和110，此前為1.25和105

同時，近日，海外美元荒信號已經再次浮現，這在近日十年期美國國債收益率突破3%之後，這個信號變得更加強烈，正如下圖所示，三個月Libor-OIS（一般用來衡量海外美元價格）已經創下2010年以來新高，美國3個月期Libor-OIS利差快速走擴，刷新2009年5月以來最高（從2017年底10bp升破至2018年4月6日60bp），分析師告訴我們，低成本融資美元的時代一去不返。一般而言，美元融資難問題首先會發生在經濟結構單一，並且外儲不多的新興市場，當然，這一次也不例外。

新興市場為什麼總是發生融資難問題，這個邏輯是這樣的，因為匯率不靈活且無彈性，以固定匯率穩定金融市場，促進出口，但是實行固定匯率需要一定的順差和財政收入的強勁作為後援，如果沒有這個基礎，就會出現美元荒融資難問題，我們多次提醒，根據彭博最新報告顯示，目前，包括土耳其、巴基斯坦等在內的多個國家的經濟正面臨著這個挑戰，事實上，我們在數月前（2017年11月）報道，該國還被標普定義為新「脆弱五國」。

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市場數據顯示，近日，巴基斯坦盧比兌美元大幅貶值，本周三，巴基斯坦盧比在公開市場上兌美元匯率一度跌破119：1的水平，匯率連創新低。同時，我們根據巴基斯坦央行3月中公布的數據，當時外匯儲備總額為180.79億美元，而到了4月央行數據，巴基斯坦外儲已降至173.39億美元（截止4月6日），這就意味著巴基斯坦外儲在短期內急劇減少，這也進一步印證了央行此時只能出售美元儲備以維持固定匯率，但這樣卻會進一步加劇了收支賬目赤字，結果就是本幣更弱了，這也是近日隨美元走強後，巴基斯坦盧比創新低的根本原因之一。

不僅僅與此，我們還注意到，巴基斯坦2018財年赤字問題不斷加劇，經濟不穩定性狀況延續，當前財政赤字已達1.864萬億盧比，佔GDP的比重已近5.8%，恐將後退至2013年赤字水平，達到8%，是最近四年的最高水平，而巴基斯坦貿易逆差不斷擴大更是導致該國本幣持續貶值背後的主要推手，在此情況下，選擇人民幣，加強與中國經濟和企業的全方位合作才是最明智的選擇。

美股資金開始撤離後，人民幣正在成為避險貨幣 / 圖片來源GOKING

而正是在這些背景下，據FT報道，巴基斯坦總理沙希德?哈坎?阿巴西(Shahid Khaqan Abbasi)的財務顧問米福塔赫?伊斯梅爾(Miftah Ismail)近日表示，該國正在尋求首次發行以人民幣計價的債券（熊貓債）。與此同時，該國還計劃向巴基斯坦僑民和富有的中國投資者募集大量美元資金。

緊接著，巴基斯坦央行在近日發表聲明稱，中國銀行已經獲准可以在巴基斯坦設立本地人民幣結算和清算機制，這就意味著，中國銀行可以在為巴基斯坦的銀行開設人民幣賬戶，便利在該國境內市場人民幣交易結算，例如往來中國的匯款業務，此舉更將進一步提升人民幣的貿易和國際使用量。

不僅與此，巴基斯坦還正在考慮有關提案，計劃與中國簽署雙邊貨幣互換協議，人民幣取代美元，以減少對第三方貨幣的需求，而巴基斯坦央行的上述聲明意味著巴基斯坦在交易中叫停美元或去美元化上又更進了一步。

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這也意味著，巴基斯坦也成為繼中國、俄羅斯、伊朗、委內瑞拉、印尼、馬來西亞、泰國、安哥拉（拋棄錨定美元）等國家繞開美元或大宗商品中去美元化後，第九個正式突然叫停美元的國家。當然，巴基斯坦拋棄美元，與印馬泰三國一樣，並不是因為石油。

雖然，正如本文開頭所說，美元似乎已經「王者歸來」，但從長遠看，此時的美元在美國龐大債務赤字陰影下，繼續開啟印鈔機支持債務經濟很有可能是其唯一的辦法（這也是近幾十年來的固定戲碼），這就表明，美元的貨幣信用更將會節節敗退，已經失去了往日的光芒（按黃金計價，現在的美元價值只相當於40多年前的2.89%左右），而這才是全世界多國去美元化的根本原因。

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據國際貨幣基金組織（IMF）3月31日發布的數據顯示，人民幣在全球外匯儲備中佔比連續兩個季度上升，但美元在已分配外匯儲備中創下2013年第四季度以來最低水平。與此同時，像德國、法國等幾個西方歐洲發達國家央行也在今年同時宣布要將人民幣資產納入其外儲，這更是創下近百年來，在世界金融史上一個發展中國家的貨幣成功打入發達經濟體的先例，這在當前美元市場進入融資成本高的新背景下，意義更是重大，相信在接下來，會有更多的經濟體加入「叫停」美元的隊伍，並不斷發展壯大，最終形成一股合力，而我們企鵝號也將為讀者朋友們持續關注並報道這一歷史進程。（完）

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