一句話，272億「沒了」！董明珠舉動有深意

最新 04-29

島君說

2018年4月26日，格力電器發布公告公布「關於2017年度利潤分配預案」。據預案顯示，公司「擬定 2017年度不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本，未分配利潤結轉下一年度」。

公告一出，投資機構就炸開了鍋。格力電器2017年度為啥不分紅？董明珠有何計劃？格力電器的多元化探索是否會帶來黑天鵝？格力電器是否還具有投資價值？……一連串的問號正在拷問格力。

編輯：程靈素

圖片：視覺中國

來源：正和島（ID：zhenghedao）

2018年4月26日，格力電器發布公告《獨立董事就公司相關事項的說明與獨立意見》。據公告第七條「關於2017年度利潤分配預案」顯示：

「董事會從公司2017年的經營狀況及保證公司的持續發展考量，綜合考慮公司實際情況、長遠戰略等因素，擬定2017年度不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本,未分配利潤結轉下一年度。」公告一出，投資機構就炸開了鍋，紛紛致電公司副總裁兼董秘望靖東詢問詳情。

董明珠氣話兌現還是另有隱情？

有媒體認為，對於不分紅的問題，早在2016年10月28日格力電器召開的股東大會上就初見端倪。在那次大會上，董明珠曾發飆表示，「格力沒有虧待你們！我講這個話一點都不過分。你看看上市公司有哪幾個這樣給你們分紅的？我5年不給你們分紅，你們又能把我怎麼樣？」

看來這次是「董小姐」言出必行？

對於格力2017年度不分紅一事，格力是這樣解釋的：

公司預計未來在產能擴充及多元化拓展方面的資本性支出較大，為謀求公司長遠發展及股東長期利益，公司需做好相應的資金儲備。公司留存資金將用於生產基地建設、智慧工廠升級，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產業的技術研發和市場推廣。

而據格力電器2017年年度報告顯示：在格力2017年設立的子公司中，還有4家公司尚未注資，分別為格力暖通製冷設備（成都）有限公司、格力暖通製冷設備（成都）有限公司、格力機器人（洛陽）有限公司、珠海格力運輸有限公司，格力電器確實需要相應的儲備資金做多元化的拓展。

格力電器是歷史上第一次不分紅嗎？

自1996年上市以來，格力電器只有1997年和2006年沒有進行現金分紅。

並且，在很多機構投資者看來，利潤節節攀升的格力忽然不分紅很不正常。

分紅越多的公司就越好嗎？

事實上，格力電器一直都是A股的分紅擔當，在普遍比較摳門的A股上市公司中，堪稱十分慷慨。從1996年上市到現在，格力電器共分紅19次，累計分紅417.92億元，占其上市以來累計凈利潤的41%，是其累計募資金額的8.1倍。

格力在A股3000多家上市公司中，分紅的金額和股息率也始終排在前列。也正是因為格力「大方」慣了，突然公告今年不分紅，才令投資者手足無措。實際上，A股中自上市以來從未進行過現金分紅的大有所在。更何況，並不是分紅越多的公司越好。

有評論認為，上市公司分紅與否都有其原因，投資者不應以單一分紅論英雄，更重要的是看它是否有可持續分紅的能力。

如果只是年報不分紅，往深一點看，問題倒不是太大。年報不分紅，主要是應對資本支出的不確定性，經過市場這麼一鬧，中報分紅的概率相對較大。

格力多元化探索是否會帶來黑天鵝？

今天不少資金出逃，更多的可能是擔心格力的多元化發展的問題，會不會出現黑天鵝呢？

這也是格力的估值遠低於美的的一個重要原因。空調的發展遲早要遭遇天花板，格力領導層這些年也在有意識地拓展多元化。但是格力手機這個事件，讓很多人失望，很多人覺得是在瞎折騰。

後來投資新能源領域銀隆，又遭股東反對而未成功。格力這些年在冰箱，洗衣機，電飯煲等多種家用電器做了拓展，效果相對而言均不是很理想。所以投資者的多元化黑天鵝擔憂也並不是沒有道理。

但不管怎樣，格力的多元化發展是必須進行的，因為大家都知道空調的天花板是遲早會到的，必須尋找新的增長點。格力在輝煌的時候不尋求新的增長點，難道等天花板到了衰落時再去搞嗎？

這些年格力依靠自主創新，在工業4.0，智能製造領域發展得還不錯。以前很多人可能覺得企業大力自主研發性價比不高，但經過這次中興通訊事件後，看法會有一定轉變。

美的集團雖然收購了庫卡，但是並不能轉讓其技術，需要保持其獨立性。在自主研發方面，中國任重而道遠。格力電器和華為這兩個公司算是中國企業大力發展自主研發的標杆！

格力近兩年的的現金流狀況也稱不上優秀。2016年，其經營性現金流大跌66.52%，從2015年的443.8億降至148.5億。2017年，現金流狀況有所好轉，但增幅相對緩慢，數值為163.6億元，僅僅比上年度增長10.08%。

目前格力還面臨被競爭對手美的超越的壓力，此次格力不分紅，也反映出格力未來成長的壓力之大。

而關於多元化拓展，自然是風險挺高的，但是如果不去拓展，只能坐吃山空。遲早需要面對的事情，不如早一點面對。

格力還具備投資價值嗎？

從2017年財務數據來看，國內三大家電企業巨頭格力電器、美的集團和海爾集團的營收和凈利潤均非常亮眼。美的集團2017年營業收入達2407億元，同比增長51.35%，歸屬上市公司扣非凈利潤達156億元，同比增長15.72%。海爾集團2017年實現全球營業額2419億元，同比增長20%；利稅總額突破300億元。

從三大巨頭的營收來看，格力電器排在末位，不過由於格力電器主營業務的高毛利率，格力電器實現的凈利潤比美的集團高。

除開空調品類，在其他的小家電領域，美的集團在近年來的發力非常明顯。據美的集團的統計，在線上銷售領域，電飯煲、電磁爐、電水壺、電熱水器、電暖氣、洗衣機、電烤箱等多個單品類均居第一，美的集團的中央空調也在蠶食格力電器在軌道交通市場的份額，在全國獲批建設地鐵的44個城市中，美的中央空調拿下20個城市的地鐵軌道交通訂單。

受國內房地產市場管控的影響，國內空調行業維持高增長壓力大，對於國內空調市場的增長點，無論是美的集團還是格力電器，均將目光投向消費升級浪潮下的產品升級更新。

格力電器稱「在科研投入上不設上限，需要多少投入多少」，2017年完成專利申請4182件。而2017年美的則宣稱申請專利16934件。

值得指出的是，在持續高投入研發的情況下，2017年格力電器製造業方面的毛利率有所下降，同比微降1.21%，與此同時，原材料成本上漲0.37%，人工工資上漲0.22%。

讓我們看看格力電器2017的年報吧：

1.營收，凈利潤大幅度增長，大象也能起舞。最重要的是凈資產收益率達到了新高度37.44%。

2.打通產業鏈，全球布局。目前格力電器有11個空調的生產基地，其中9個分布在國內，海外生產基地分別在巴西和巴基斯坦。

3.堅持自主創新，研發費用不設上限，勇於挑戰。

4.有強大企業責任感。

5.累計納稅963.53億元。

或許也可以認為，格力過去是一家非常優秀的企業，未來大概率將持續優秀。

參考資料：

《淺談格力電器不分紅 ——三問格力》雪球