兆易創新：國內存儲器晶元的江山霸主，MCU領域後起之秀

用簡單好玩的語言，講公司和行業的故事，一點微創新，願君喜歡。

小清新的漢子 | 著

今天本文的主角是，兆易創新。驚不驚喜？意不意外？讀完上一期文章的小夥伴猜對了么？

雖然站在全球IC設計全行業視角，兆易目前還沒排得上名號▼，但是在國內其實已算個響噹噹的人物▼，尤其是在存儲器晶元與MCU細分領域。

本文主要從兆易的業務切入，重點介紹兆易的主營產品、相關行業的現狀與趨勢、公司的戰略布局。

先把複雜的內容簡單說，本文主線邏輯暨公司優勢如下▼：

1、Nor Flash存儲晶元目前位居國內領先、全球前五；MCU業務放量迅速，未來將進一步受益於物聯網的發展

2、Fabless經營模式輕裝上陣，專註資源於研發，產品結構持續升級與優化，未來尚有不少新看點

3、獲國家大基金加持，與中下游友好聯姻

公司的主營產品分為兩大塊，存儲器晶元與微控制器，其中存儲器晶元包括NOR Flash和NAND Flash兩種▼。公司深耕NOR Flash領域多年，目前主要產品為串口型NOR Flash，此外逐漸延伸至MCU、NAND Flash領域。

大數據和雲計算時代的到來將給存儲器帶來幾何式的增長需求，中國擁有龐大的存儲器需求市場，巨大的供需缺口意味著廣闊的進口替代空間，而且參考日本、韓國半導體崛起的經驗，存儲器領域是最佳切入點。兆易創新率先攻下NOR Flash這一江山，之後借上市募投加強NAND Flash、MCU等的研發。

▌NOR Flash存儲晶元位居國內領先、全球前五

公司與旺宏（中國台灣）、賽普拉斯（美國）、美光（美國）、華邦電（中國台灣）為全球NOR Flash五大龍頭，按照營業收入計算，公司於2016年排名全球第五，市佔率7%▼。

NOR Flash是個什麼呢？做什麼用的？還有沒有增長空間？

根據IHS等知名機構預測，目前NOR Flash整個市場空間應該在30億美元左右。聽起來沒有什麼概念？那我換個表述方式：市場規模不大，同時近幾年呈現連年微幅下滑的狀態。聽起來有點慘？No，並不悲觀。一是，我國因得益於全球電子信息製造業中心地位，已經成為全球最大的NOR Flash市場。二是，美光、賽普拉斯相繼表態要淡出中低容量的NOR Flash市場而專註於高容量的車用和工規領域，這意味著市場份額將進一步向小弟們身上靠攏。而且，老大們的淡出江湖，還導致了全行業漲價。三是，NOR Flash尚不可能被完全替代。NOR Flash是存儲晶元穩定的細分市場，主打速度快、容量小的應用場景，主要用來存儲代碼和部分數據。因其具備隨機存儲、可靠性強、讀取速度快、可執行代碼等特性，在中低容量應用時具備性能和成本上的優勢，是中低容量快閃記憶體晶元市場的主要產品。四是，NOR Flash分為串列NOR Flash和並行NOR Flash兩種，由於結構相對簡單、成本低，隨著工藝的進步，串列NOR Flash已經逐步成為主要系統方案商的首選，兆易創新目前的主打產品正是串口型NOR Flash，抓住了串列NOR替代並行NOR的發展機遇，實現彎道超車。

▌MCU迅速放量，未來將進一步受益於物聯網的發展

MCU市場競爭充分且相對分散，但是公司一上來就定位於中高端▼，主要研發32位MCU產品，憑藉著差異化競爭以及成本優勢，公司立足本土，迅速地搶佔海外龍頭在國內的市場份額。MCU營收從2013年的140萬元，到2016年的1.97億元，再到2017年的3.11億元，年均複合增長率接近300%，發展速度相當鼓舞人心。目前公司MCU業務營收佔主營收入15.33%，比例較低存在提升空間，而其毛利率高達47.77%，比存儲晶元業務高出10個百分點。未來受益於智能家居、物聯網各細分領域32位MCU應用需求的快速增長，預計公司的MCU產品仍將延續高增長態勢。

▌Fabless經營模式輕裝上陣

有別於另外四家NOR Flash國際巨頭，兆易創新採用的是Fabless經營模式▼，公司只從事IC設計，而把光罩製作、晶圓製造、封裝測試交由其他專業IC製造企業、封測企業完成。這種經營模式之下，公司無需花費巨額的資金投入建立晶圓廠（傳說中的成本優勢），能夠集中資源專註於晶元的設計和開發，從而確保在激烈的市場競爭中快速調整與發展。經過在行業內的多年發展，公司目前具有穩定的供應鏈，主要供應商均為國內外知名代工廠，比如中芯國際、華立微、武漢新芯等。

▌產品結構持續升級與優化，內生、外延均有作為

由於採用的是輕裝上陣形式的Fabless模式，公司始終專註於新品研發設計與先進工藝創新，不斷地豐富產品線、優化產品結構，並且新品推出速度感人，比方說，MCU從研發到形成銷售僅用兩年時間。根據最新發布的2017年年報，公司目前高容量256Mb NOR Flash產品已經實現量產，低容量開發出更具成本優勢的新品系列，工藝方面加大先進工藝節點55nm和45nm NOR Flash技術產品研發；NAND Flash自研38nm產品已實現量產，具備業界領先的可靠性，24nm研發推進順利；MCU產品擴展產品組合，針對高性能和低功耗應用分別開發新產品，基於55nm業界領先。此外，公司在外延方面也大有作為：擬收購上海思立微切入感測器SoC晶元領域，同時藉助思立微有望進入華為供應鏈，打開新的巨量市場空間；與合肥長鑫合作發展DRAM產業，戰略布局更為高端的存儲晶元市場，目標是在2018年12月31日前研發成功，或催化主流存儲器國產替代過程。至於國產替代這事到底有多重要，務必來複習一下這張圖▼。

▌獲國家大基金加持，與中下游友好聯姻

2014年，《國家集成電路產業發展推進綱要》頒布，國家集成電路產業投資基金（即業界俗稱的「大基金」）成立，國家大力扶持集成電路產業，提出要在設計-製造-封測領域培育2至3家世界級的企業。同時，大基金多次強調將更大力度地支持集成電路製造業和特色集成電路發展，重點推進存儲器項目。從投資角度看，集成電路行業投資大，產出周期長，國家扶持的重點理應主要集中在行業的龍頭企業。目前國內角色里，中芯國際主攻製造，設計出現海思、展銳、兆易等，封裝領域長電、通富進入世界前列。在共同股東「大基金」的指引之下，兆易創新先與中芯國際簽訂12億採購意向，後參與中芯國際的股份配售，雙方一步步拉近關係，等同於組建成為「虛擬」IDM模式，具備製程推進、新設備、工藝不斷導入等優勢。

至此，本文完。

▌下集預告

下一篇，兆易創新的盈利能力表現如何？是否存在重大BUG？估值處在怎樣的位置？敬請期待～

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！