三鋼閩光季報點評：噸鋼盈利行業領先分紅、資產注入提升配置價值

最新 04-30

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春暖花開

事件

4月28日，公司發布《2018年第一季度報告》，一季度實現總營業收入60.79億元，同比增長27.14%；實現歸母凈利潤9.66億元，同比增長136.91%。

點評

公司經營能力增強，盈利維持高位

受一季度鋼鐵行業外部環境回調，公司一季度業績較四季度有所回落，但仍保持較高盈利水平。一方面，一季度鋼價價格回調，中鋼協長材價格指數由年初的126.55回落12.11%。另一方面，春節假期影響下游施工，使得一季度需求整體偏弱。但公司一季度毛利率為22.82%，同比增長9.45個百分點，凈利率為15.89%，同比增長7.36個百分點，仍較去年同期取得較高增長，且在主營結構相似的鋼鐵企業中，處於領先水平。考慮到一季度為傳統淡季，公司未來業績仍有望保持較高增長。

資產結構明顯趨好，費用控制持續推進

公司2018年一季度資產總額173.85億元，負債總額54.09億元，資產負債率為31.11%，處於行業較低水平。另外，一季度公司銷售費用，管理費用，財務費用分別為0.22億元、0.37億元、0.15億元，費用率分別為0.36%、0.61%、0.25%，期間費用率合計為1.22%，環比2017年四季度的1.39%有所下降。財務狀況的持續優化利好公司未來長期發展，增強內生動力。

高股息率彰顯公司對未來發展信心

根據公司公告，公司基於對未來發展的良好預期，結合2017年度盈利及財務狀況，以公司總股本13.74億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利15.00元人民幣。截至到本次分紅，公司近5年除2015年虧損以外，均進行分紅。隨著鋼鐵行業供需關係的進一步改善，公司未來盈利仍有望增長，結合考慮公司良好的分紅歷史，2018年公司仍有望實現高分紅。

三安鋼鐵注入，公司盈利能力有望進一步增強

根據公司公告，公司有望在今年6月完成三安鋼鐵的注入。三安鋼鐵資產注入完成後，兩大龍頭強強聯手，有效解決了上市公司與三安鋼鐵長期存在的同業競爭問題，邁出區域整合重要一步，為接下來三鋼集團鋼鐵板塊整體上市奠定基礎。

公司經營穩定，維持「買入」評級

考慮到鋼鐵行業嚴控供給端，預計公司未來企業將持續穩定盈利。預計公司2018-2020年EPS分別為4.15元，4.77元，5.21元，對應PE為4.30倍，3.74倍，3.42倍，維持「買入」評級。

風險提示：宏觀經濟，供給側改革推進及下游需求恢復不及預期等。