疑問：油價不斷上漲，大頭石油公司怎麼沒了動力？

文 |周永樂

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摘要:國際原油價格在經歷了中美貿易戰、敘利亞化武、伊朗核事件等之後，成功站穩70美元，並仍不斷破新高。面對高油價，大頭石油公司望對增加鑽井數量心存芥蒂，規模較小的頁岩油生產商卻加緊了步伐。為什麼？

2018年一季度，埃克森美孚、雪弗龍、殼牌和道達爾的合計利潤為168億美元，為2014年以來的最高水平。然而，油價不斷上漲，全球最大的石油公司資金也比較充裕，即使未來全球石油供應可能出現短缺，但也很少有大公司大量投資增產。自2017年以來油價上漲了50%，但最大的油氣公司的鑽探預算也僅僅增長了7%左右。

在過去的十年里，油價比現在更高，投資商進行了大量投資，但投資回報令人咂舌。現如今，面對不斷上漲的油價，投資商的也承受著壓力，所以大型上市石油公司行事略顯謹慎。

相比之下，美國規模較小的，尤其是那些受到私人股本支持的頁岩油生產商就抓住了時機增加鑽井，獲取市場份額。

諮詢公司Rystad Energy的數據顯示，兩年前，美國排名前30的石油公司在美國的產量幾乎佔到了64%，而2018年降至60%。

資產管理公司BlackGold capital Management LP的管理合伙人Adam Flikerski表示,"大公司仍在削減息票，表示他們其能夠以自己的節奏經營。而規模較小的公司，就像科技公司一樣，有投資就有回報。」

全球最大產油國的謹慎生產也正值全球石油供大於求，過去四年來，該行業以一直籠罩在石油過剩的陰影中。不過，IEA警告稱，若不加大生產投入，到2020年，全球石油供應可能會從充裕轉向短缺。儘管如此，許多上市油氣公司的投資者對增加石油生產的觀點很冷漠，他們認為，過度生產會埋下一個油價崩盤的種子。

儘管國際油價基準布倫特原油的價格2018年上漲了約11％，但作為能源股領先指標的MSCI全球能源指數僅有4％左右的增幅。許多大公司的表現甚至更糟，比如埃克森美孚下降了3.9％。

股票回購的速度是迄今為止公司業績的一個比較關鍵的因素。康菲石油公司股價上周四上漲3％，此前該公司公布回購了約5億美元的股票，一季度利潤增長52％，至8.88億美元。

上周五，埃克森股價下跌3.4％，此前該公司宣布尚未恢復其長期回購股票的計劃。埃克森美孚的一季度凈利潤增長了16％，達到47億美元，但在該國的天然氣產量受到巴布亞紐幾內亞的地震打擊後，埃克森的石油產量下降了6％，至400萬桶/天以下。收入增長了16％，達到680億美元。儘管該公司公布了2014年以來的最高現金流，但連續兩個季度數據和上周五股價下跌3.4％都低於分析師的預期。

雪弗龍的一季度利潤增長了36％，達到36億美元而產量增長了6.5％，相當於290萬桶/天。在上周五雪弗龍公布收入增長13%至380億美元之後，股價上漲1.8％。

埃克森美孚和雪弗龍的高管們表示他們仍在權衡是否要恢復股票回購（2014年股價暴跌後終止的做法），支付股和重新投資具有吸引力的前景是更高的優先事頂。

「回購仍在討論中。」埃克森美孚投資者關係的副總裁傑夫·伍德伯里表示，「我們非常關注價值 。」

英國殼牌股價上周四下跌0.7%。此前，該公司公布一季度利潤增長了三分之二至近60億美元，但未能實現現金流預期，也未能就何時開始回購250億美元股票的問題給出更明確的解釋。

大型上市石油企業謹慎投資的另一個原因是，一些分析師、投資者和高管對油價將在年底保持高位缺乏信心。

Wood Mackenzie企業研究高級副總裁Tom Ellacott表示，「目前的情況很不確定，油價可能會出現疲軟。」

美國規模較小的生產商則不那麼謹慎，因為其中不少生產商仍有類似於初創企業的商業模式，他們必須投資新油以證明新前景的可行性。也正是因為這些原因，分析師預測美國石油產量可能在2018年年底超過沙特，達到1100萬桶/天。

Drillinginfo的數據顯示，2018年2月，美國主要原油生產商名單之外的公司佔據了新鑽探許可數量的一半。在過去的6個月，這些公司佔據了許可證的42%（許可證通常是未來鑽探活動的指標）。

許多這樣的小規模生產商將受到勞動力和卡車運輸短缺的影響，以及在西德克薩斯和新墨西哥州的Permian地區的管道瓶頸，這是美國鑽探活動的核心。Rystad的分析副總裁 Artem Abramov說，這些挑戰儘管可能會使日產量減少約40萬桶，但產量仍將繼續飆升，因為許多公司已經滿足其目標所需的供應和合同。他還表示「在Permian地區，我們已經有了一個全新一代的小型私營企業，他們的增長計劃非常有野心，這些計劃也將繼續下去。」

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