新經濟行業上市制度改革前夕，凡普金科帶來怎樣的新景象？

作者：格隆匯·磁鐵法拉第

凡普金融科技集團（控股）有限公司（下稱「凡普金科」）已於近日向香港聯交所正式遞交招股書，申請赴港上市。據招股書公開信息顯示，凡普金科在2015年、2016年、2017年的營收規模分別為人民幣2.64億、9.89億、42.18億，複合年增長率為299.4%。2017年，凡普金科經調整凈盈利人民幣達11.92億元。

招股書顯示，今年年初，凡普金科進行B輪融資，包括農銀國際、國泰君安等在內多家機構參投。此次IPO計劃由高盛、招商證券國際及華泰金融控股擔任聯席保薦人。

近兩年多以來，中國的互聯網金融監管政策在不斷出台。2016年4月13日，銀監會發布《P2P網路借貸風險專項整治工作實施方案》的通知；同年8月17日，銀監會、工信部、公安部及國家互聯網信息辦公室聯合發布網路借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法，標誌著互金這個新興行業正式進入監管時代；2017年12月，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室與P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室聯合下發《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》（ 「141號文」）和《關於做好P2P網路借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》（「57號文」），意味著這個行業粗放式發展的大躍進階段已成過去，正如巴菲特說的「當潮水褪去，才知誰在裸泳」適用於一切行業。

監管洗牌下，良好的風控、適時的應變調整、合規能力、融資能力成了綜合考量留存者的重要因素。大浪淘沙下，凡普金科盈利能力、增長速度目前總體保持良好，經受住了考驗。目前，中國經濟的增長模式未來將漸轉向消費驅動型，隨之而來的是大量的消費金融需求。翻閱凡普金科招股書，根據奧緯諮詢公司的報告，預期中國消費金融市場將出現快速增長，未償還消費者借款餘額將於2021年達到21.7萬億元，預期2015-2021年線下消費金融市場的複合增速為21.7%，而同期線上複合增長率為52.1%。

線上消費金融因便捷而受年輕一代認可（91%介乎19歲-45歲之間），而線上消費金融市場可進一步劃分為個人信用借款及POS消費分期。奧緯諮詢報告指出，就個人信用借款（規模）將在2015-2021年間保持44.6%的高複合增長率。

線上消費借貸及投資的需求催生了借款撮合平台在中國的日益普及，根據奧緯公司的數據，截至2017年12月31日，中國的借款撮合行業未償還餘額高達1.14 萬億，預計至2021年前將迎來更快速的發展，保持40%複合增長至4.39萬億。由2018年開始至2021年四年之間，新增借款（未償還）的金額超2.79萬億，平均年均新增達6900億的規模。

行業的大發展通常非常有利於先行者及行業領先者的，由於其品牌的優勢累積和良好往績，及較長的運營歷史而積累更多數據，有利於進一步完善欺詐檢測和風險評估模型，助力公司以較低成本吸引投資者及借款人，這對互聯網金融公司來說，尤為重要。

整個行業的快速發展曾給凡普金科的發展帶來了歷史性的機遇，也令其累積起赴港上市的資本，鯉躍龍門的資格。若能成功上市，對凡普金科來說，品牌影響力得以擴大的同時社會信用度也能夠得到提升。而且一家擬申請上市的公司，透明度及合規性都應該更強。

根據招股書，凡普金科主要從使用其借款撮合平台的借款人及投資者收取的費用而產生收入。

根據奧緯諮詢報告，在中國最大的借款撮合平台中，截至2017年12月31日按所撮合借款未償還的餘額計，凡普金科（愛錢進）所佔市場份額為2.6%排名第四，而按交易量計算排名，2017年的市場份額為2.4%排名第三。

凡普金科主要擁有愛錢進、錢站、凡普信、任買、凡普快車、會牛等品牌。

公司為廣泛的年輕用戶（主要集中在35歲以下）提供便捷與觸手可及的投資及借款業務以滿足其強勁的需求。

在投資服務方面，最低的投資門檻定為人民幣100元，極大地擴大客戶範圍至富裕客戶以外的客群。

在借款服務方面，凡普提供多樣化服務，包括個人信用借款、POS消費分期服務及汽車融資服務，也為非互聯網或智能電話重度使用者提供真正普惠金融服務而建立了線下服務點。

截至2017年12月31日，公司在中國四個直轄市及26個省份和自治區的165個城市裡開設了208個線下網點，建立起龐大的服務網路。

投資服務

凡普金科為投資者提供投資機會，主要投資於借款撮合平台（具體主要指「愛錢進」）的個人借款。截至2017年12月31日，其總客戶資產為人民幣327億元，活躍投資人的年齡處於35歲以下者所佔比例為70.2%，從投資金額大少來量度，所投金額少於人民幣5萬元的比例佔75.5%。

個人借款服務

公司提供多樣化的個人借款業務，主要包括（1）個人信用借款業務（2）POS消費分期服務及（3）汽車融資服務。凡普使用自有的大數據分析演算法來獲取借款人的詳盡風險及信用狀況，以準確釐定其信譽，自成立以來至2017年末，公司已為愈90萬名借款人撮合或提供合共人民幣510億元借款或融資，而平均借款合同金額為3.7萬及平均合約期限為32個月。

截至2017年3月31日，活躍借款人為35歲以下者佔65.8%，其占撮合借款及提供融資的未償還餘額總額的63.3%。

把投資服務及個人借款服務的年度運營數據綜合在一個表格看：

首先我們看到，過去三年間（2015年-2017年），各項運營數據顯示出增長速度驚人，年複合增長率全均超100%。

其次在投資服務中，活躍投資者一項增速突出，而且大約大於作出投資的投資者項目統計，證明是有人「投了再投」，重複持續參與，而自然投資者的流量佔比於2017年高達82.5%，證明有廣泛的人群參與性。最終令到投資交易量按年複合激增315.4%。

最後在借款服務中，獨有註冊的人數及有主動申請賬戶的人數凈增對比明顯。活躍借款人遠少於有申請賬戶的客戶，證明客戶裡面有不少人是「借完再借」。而對比於投資交易量的複合增長速度，已撮合借款及提供融資及其未償還結餘的增長速度相對較慢，間接證明交易中投資服務增長較融資服務要快，業務擴張適度。同時已提供融資未償還結餘這一欄數據，會給營收的增長提供一定「慣性」，亦可理解為穩定性，源於負債端的滾動，分析銀行業務的金融常識在分析凡普金科上能提供不少幫助。

結合營收、凈利潤及運營數據的增長，不難透視出公司處於業務上升期。經調整的凈利率達28.3%，經調整的ROE達21.9%，在金融行業內，這是一個令人滿意的數據。

取得這樣令人滿意的成績，很大程度上證明了凡普的強大客戶獲取能力，加上品牌知名度與高效的客戶獲取，使忠誠客戶的基礎不斷壯大，公司的服務給這些客戶帶來了一定的「粘性」。

（1）高效的客戶獲取率：銷售及市場推廣開支占撮合及提供借款總額的佔比，由2015年的2.2%降至2016年的2.1%，再降至2017年的1.6%。

（2）來自自然流量的投資忠誠客戶：公司獨有註冊投資者及活躍投資者於近三年間複合年增長率分別為142.8%及187.2%，期間自然流量的投資者由42.7%大幅提升至82.5%，截至2017年12月31日，投資人合作作出近780萬次投資，這表明公司已建立忠誠度相當高的投資人基礎。

（3）來自自營流量的借款忠誠客戶：從獨有註冊借款人及活躍借款人數據於最近三年間複合年增長率分別為513.1%及255.9%，可知關注凡普借款業務的人群在快速擴大。同時線上借款人自營流量於同期由5.8%激爭至81.2%的佔比，可視為公司已有忠誠度高的借款人群體。

研究金融公司，特別是互聯網金融公司，有一點是至關重要：風控。風控能力是現代金融企業的核心價值所在，也是其生命線。所以在風控的關註上，怎麼強調也不為過。

凡普金科在其招股書上也公布了其與業務有關的重要牌照，大部分於2017年間獲取，而招股書內整改進程的記錄證明公司符合業內新監管的規定和檢查，其合規性暫無異常。日常經營活動中採取嚴格的內部控制流程，進一步確保業務運營符合相關法規及規章。嚴格的內控，是風控的一大起點之一。

從客戶集中性去理解公司的業務風險，來自前五大客戶的收入占近三年間年總收入的比例低於1%，反映廣泛及多元話的客戶群能有利於公司分散業務的風險。

在主動的風險管理方面，凡普自主開發的一套綜合動態風險管理框架FinUp雲圖系統，以說明公司在利用大數據分析、人工智慧、模型演算法為核心的現代金融能力中注重培養此類核心競爭力。

除了人工智慧系統所執行的風險管理及信用評估關鍵部分外，公司也成立了一支專業的風險管理團隊，並設有由CEO、CFO、各服務線主管及內部審核主管11名成員組成的風險委員會，用於檢討平台的整體信用、流動資金及操作風險。

截至2017年12月31日，111名員工進行模型分析、數據分析及演算，而256名員工進行重點風險管理及信用評估，重點進行模型數據分析的111名員工中其學歷均在大學本科或以上學歷，65%持有研究生及6名持有博士學位，皆在銀行、證券、投資銀行及消費者金融領域擁有豐富經驗。

於招股書裡面，我們找到了凡普金科公布的擬定募集資金用途，主要涉及以下方向：

1）用於向借款人提供POS融資及汽車融資；

2）用於提升科技基建及人才建設；

3）用於強化風險管理、借款服務及催收能力；

4）用於執行營銷活動；

5）用於營運資金及一般公司用途；

6）策略性投資及收購機會。

而關於公司在過往進行較為重要的收購與戰略投資反映了其業務擴張的思路：

2017年10月，以約人民幣6000萬認購品友互動的3.16%的股權，公司認為對其戰略投資可增強客戶獲取的工作。

2017年12月，對CashWagon進行戰略投資，進軍東南亞及南亞的在線借貸服務行業。

2018年2月，對Silvrr Technology進行戰略投資，進入東南亞國家的增值電信服務業。

2018年4月，凡普金科投資知名越南電商平台Tiki.vn，國際化戰略落子東南亞。

在激烈的競爭中，這通常是一個剩者為王的遊戲，剩者將分食未來龐大的市場，潛在誘人的增長空間會否激活各大公司的強烈求生欲？凡普金科能否憑藉自身核心優勢笑到最後，成為港交所吸引「新經濟」公司來港上市融資的一道靚麗風景線，相信答案會逐漸明朗。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！