高盛人是如何讀財報的？

來源：小灝在矽谷（ID：cathenxuhao）

UniCareer經授權轉載

18年格力電器不分紅導致股價大跌一事

想必大家都有所耳聞：

其實，資本市場上的鐵公雞太多了

不分紅的有的是啊....

比如一萬年部不分紅的谷歌以及一萬年不上市的老乾媽

至於為什麼針對格力：

你們就不能認真看一眼格力的財報嗎！

今天，Uni醬就帶著拯救股民的使命一起揭秘

內行人是怎麼讀財報的？

對於想求職投行/券商/資管的同學而言

想看懂上市公司財報，需要從何下手？

今日重磅福利

01

哪裡可以找到財報原文

財報的原文一般可以在這兩個地方找到：

一個是公司的官網。大多數上市公司都會在官網上有Investor Relations（投資者關係）這個版塊，裡面就有財報可下。

Google，哦不，Alphabet的投資者關係網頁

另一個是各大證券交易所或監管機構的官網。美國上市的可以在美國證監會SEC官網上找到www.sec.gov/edgar/，香港上市的就去港交所www.hkex.com.hk，深圳上市的就去深交所http://www.szse.cn/，以此類推。上了官網，搜索公司名稱或者代碼就可以下到啦。

美國SEC官網，點進去之後的UI真心沒法看

就不發截圖了，影響文章的美感

02

如何根據需求挑選不同的財報類型

讀財報就跟吃飯一樣，一定要根據自己當時的胃口挑選食物。

不是很餓（時間不多）的時候，就不要吃太多（看太長）撐死自己；

很餓（需要更多信息攝取）的時候，就要多補充營養（看內容最全的），不然還得再吃一頓（再讀一遍）。

1. Earnings Release 財務簡報

新聞里說的哪一天哪家公司要公布新季度財報，說的一定就是這個啦。顧名思義，這種財報就是最短小精悍的，都在10頁以內，通常只有1-2頁。

簡報里會以最精簡的點和表格形式列出最新季度財務和業務發展（本篇最後一個版塊就是重點剖析財務指標，產品信息和業務指標，等不及的就往下翻哈）。

*與簡報相匹配的閱讀目的：

簡報非常適合時間不多但已經了解公司業務的同學。只需10分鐘，就可以快速地get財務和業務指標背後的真正含義。

簡報也適合在會議或者面試前臨時抱佛腳的同學。因為他們可以在最短的時間捕捉到（背出）公司最新發展的精髓。

2. Earnings Call Transcript 電話彙報

美國大多數公司會選擇在發布簡報之後馬上舉行面向公眾的電話彙報Earnings Call。期間，CFO和CEO會深入解讀公司的財報，並回答華爾街分析師唇槍舌戰的問題，這樣好讓分析師回去調估值模型發公司報告。

Earnings Call加上問答時間會持續一小時。很多公司之後也會在官網上發出電話彙報的速記版本transcript，20頁左右。

Earnings Call會比簡報內容更多，很多時候比後面要說到的季報和年報更有料。最後的分析師問答時間也會很精彩。

*與Earnings Call相匹配的閱讀目的：

適合想深入了解公司戰略，產品信息的同學。

比如，簡報只會給出宏觀的財務報告，一般就是放幾個表格，用數字說話，不會有很多的具體解釋。而Earnings Call會詳細解釋數字背後的真正原因，並會細到產品，區域的具體分析。

再比如，簡報只會告訴你本季度發生了什麼，最多加上下季度預期是什麼，沒有更長遠的看法了。而Earnings Call經常會提到公司長期的戰略方向，可能是管理層主動提的，也可能是問答環節被問到的。

3. 10-Q 季度報告

通常在50頁左右。是美國證監會SEC規定所有上市公司必須發布的季度報告。

*與10-Q相匹配的閱讀目的：

個人最不推薦這種。如果不是金融的工作需要，10-Q內容比Earnings Call少很多，也沒有像10-K的內容包羅萬象。

4. 10-K 年度報告

這就是傳說中可以長達~100頁的財報。但是，你只要讀三個部分（加起來~10頁）就足夠了。1) Business業務 2) Selected Financials財務 3) Management Discussion&Analysis分析。不要花時間讀Risks風險，Accounting會計等板塊。

10-K涵蓋到的內容是最全面的。會從頭到尾介紹公司到底是幹嘛的，靠什麼賺錢，所在的領域是什麼，有哪些產品，多少用戶/客戶。也會有公司所有員工的股權價值，公司管理層和董事會成員的名字，年齡，持多少股等具體信息全部都是有的。如果你對具體哪項感興趣，用ctrl+F來搜索信息即可。

*與10-K相匹配的閱讀目的

適合對一個公司進行底朝天似的深入研究。尤其在準備商科面試，或準備重要會議時，10-K會是你最好的夥伴。

03

科技公司財報到底該關注哪些指標

沒有目的性的閱讀往往是竹籃打水一場空，讀完後啥都沒記得。所以要對以下的指標有敏感度，尤其是數字背後的含義。

Products 產品

在研究科技公司的財務和業務指標之前，必須要弄清楚這個公司賺錢的產品到底是什麼。科技公司和傳統的能源或者消費產品行業不同，他們賺錢的產品並不一定是你最熟悉這些公司的產品。說白了就是，你高興用他們免費給你提供的產品，他們用自己的方式賺錢。

比如，提到Google，我們都會想到每天生活必不可少的Search搜索，Map地圖, Gmail郵箱, YouTube視頻網站，Android安卓系統等。但他90%的營收都是來自廣告這個產品大類。所以現在大家都覺得Google和Facebook是新時代的廣告公司大巨頭。

Financial Metrics 財務指標

Revenue growth 營收增長

很多人都知道Revenue營收這個指標，但對於科技公司來說，Revenue growth營收增長率才是最直接的衡量標準。

舉個簡單的例子，老牌能源公司Shell 2016年營收$233 billion（2330億），市值$145 billion （1450億）。相比之下，科技公司巨頭Google的母公司Alphabet 2016年營收$90 billion（900億），而市值高達$730 billion（7300億）。原因就是Alphabet的年增長率都在10-20%，而Shell在經歷負增長。

再來個好玩的。Intel和Nvidia都是科技公司，做晶元的。Nvidia現在的市值快要逼近Intel了（是Intel市值的一半以上），而營收只有Intel的1/10不到。原因？還是對未來增長的期望值。一切都是GPU這個晶元在作怪。Nvidia本來研發出來給遊戲公司用的GPU晶元竟然可以成為未來人工智慧科技的主流晶元，是不是賺大了！

Gross Margin 毛利率

毛利Gross profit是指減去公司業務直接相關成本之後，但還沒減去公司運營成本之前的利率。這是一個同行業內公司對標的一個重要指標。

再拿Alphabet舉例，Google每次的財報一定會重點提到TAC這個指標，佔到了Alphabet營收和毛利中差額的一半。TAC全稱是traffic acquisition costs，就是獲取流量成本的意思。你們懂得，科技公司is all about流量。Google需要解釋為什麼流量獲取成本%逐年上升，因為在移動端和程序化廣告端的流量越來越多，這些地方TAC比較貴。

EBITDA

EBITDA是一個公司到底贏不贏利的象徵。具體是啥，你可以去查查，但你只要知道這是個盈利的指標，就足夠了。正的就是盈利。

Business Metrics 業務指標

User Growth 用戶增長

有些科技公司憑什麼能用跟自己主產品毫不相關的廣告產品賺錢，原因很簡單。就是用戶。用戶基數還不夠，一切還是圍繞著增長，增長，再增長！

Active User 活躍用戶

當然，用戶也不能是殭屍粉，需要是像你我一樣真實存在並且活躍使用產品的才算。不然廣告播放給看不到的用戶就是浪費。

今日福利

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！