小米赴港上市，獨角獸又走啦？

5月3日，小米公司正式向香港證券交易所提交招股說明書，成立了8年的小米終於開啟了上市之路，預計最快6月底至7月初掛牌。擬募資至少100億美元，是港交所「同股不同權」第一股，同時將是2014年來全球最大IPO。那麼，小米為何選擇香港上市，後續還有機會登錄A股嗎？招股書上又有哪些精彩內容值得關注？ 上市的造富效應如何？有哪些概念股可以關注？

選擇港交所——你情我願的「婚姻」

對於眾多互聯網公司公司而言，在上市前夕，由於經歷多輪融資伴生的股權稀釋，公司創始人或創始人團隊面臨控制權易主的風險。為了保證控制權，就需要以少數的股比獲取多數的投票權，這就是同股不同權的由來。

從小米的角度來看，經歷了9輪的融資，股權已經被稀釋，為了保證雷軍為代表的創始人團隊對公司的絕對控制權，選擇同股不同權也在情理之中，也是必然選擇。

從港交所的角度來看，由於不接受「同股不同權」，錯失了阿里之後，港交所在2017年底即宣布將進行制度改革，實施「同股不同權」制度安排，以吸引更多公司赴港上市，保持香港的國際金融中心的地位和競爭力。

因此，小米赴港上市，是小米和港交所之間的雙向選擇，是一段你情我願的「婚姻」。但是，在國內資本市場鼓勵獨角獸通過CDR形式回歸A股的背景下，後續小米仍有可能通過這一方式登錄A股，這也算是為國內投資者保留了一些希望。

小米招股書五大看點

1

發展歷程——獨角獸養成記

從2010年創立，利用8年時間，小米上市前夕成為位列第三的中國獨角獸公司，最新一輪融資估值達460億美元，上市市值預計在1000億美元，不得不讓人驚嘆，下面我們結合招股書提供的大事件表，簡單回顧一下小米的發展之路。

資料來源：小米招股說明書，東方財富Choice數據

2

商業模式——「鐵人三項」

資料來源：小米招股說明書

據招股書介紹，小米的商業模式由3個相互協作的支柱組成，即硬體+新零售+互聯網服務。其中，硬體產品是其核心，包括市場對其認知度最高的智能手機、筆記本電腦、智能電視、人工智慧音箱和智能路由器；而通過自營的小米之家門店建立起來的線下零售直銷網路，加上線上的分銷渠道，建立起了高效的全渠道分銷平台；在互聯網服務方面，小米主要基於MIUI自有操作系統與安卓系統的兼容，提供了包括內容、娛樂、金融服務和效能工具等一系列互聯網服務。

3

收入來源——手機仍是絕對核心，中國大陸貢獻最大

近三年收入來源（按業務劃分）

資料來源：小米招股說明書，東方財富Choice數據

從業務結構來看，智能手機業務仍是收入的主力，貢獻超過7成，但其比重已由下降10個百分點；而以智能電視、筆記本電腦和其他智能硬體為代表的IoT分部，佔整體收入來源的比重上升了7.5個百分點，佔比達到2成，這也與近幾年智能硬體產品的風靡和熱銷趨勢相符合。

近三年收入來源（按地域劃分）

資料來源：小米招股說明書，東方財富Choice數據

從地域收入構成來看，中國大陸仍然是主要收入地區，貢獻了絕大部分的收入，在2017年的貢獻達到了7成；在國際業務方面，進步異常顯著，由2015年的佔比不足一成，到2017年已接近3成，同比增長高達250%，這個變化趨勢也符合大多數中國互聯網公司的一貫發展策略，即依託中國市場實現絕大部分營收，而後在此基礎上開拓國際市場，典型的如阿里巴巴、京東等。

4

募資不少於100億美元，資金去向為何？

在中國市場智能手機出貨量下滑已成定局的情況下，高度依賴智能手機銷售，尤其是高度依賴中國市場，是小米麵臨的重要風險，因此，如何繼續保持智能手機的市場吸引力，如何做大智能硬體、如何擴大海外市場，成為了擺在小米麵前的3大主要挑戰。在募集資金的用途上，小米的發力點也符合上述判斷。

資料來源：小米招股說明書，東方財富Choice數據

5

五、同股不同權，雷軍為公司控股股東

小米作為港交所「同股不同權」第一股，據招股書顯示，小米採取雙重股權結構，即公司股本將分為A類和B類兩類股份。A類股份持有人每股享有10票的投票權，而B類股票為每股1票。A類股票受益人為雷軍和林斌。

據招股書顯示，雷軍持股31.41%，如計入總部本ESOP員工持股計劃的期權池，則雷軍持股比例為28%。通過雙重股權架構，雷軍的投票權比例超過50%，為小米集團控股股東和實際控制人。

雷軍首富？工號1000之內員工財務自由？

從招股書來看，小米最新的一輪融資在2014年，涉及投資方為新加坡政府投資公司以及雲鋒基金等共計10億元人民幣的融資，此輪估值已達到450億美元。而從市場消息來看，市場普遍的估值在700億美元，預計在IPO後短期的估值超過1000億有較大的可能。

按照雷軍目前31.41%的股份來計算，如果按照1000億美元計算，雷軍的身價將達到310億美元。結合2017年中國首富許家印2813.5億人民幣的標準，若雷軍希望通過小米上市成為首富，小米市值在1400億美元左右即可實現。

而對於上市帶來的財富效應，有傳言稱，依據小米員工的工號來判斷，前1000號員工將有望實現財務自由。

概念股有哪些？

雖然目前小米方面並沒有消息傳出要在A股上市的消息，A股投資者屆時依然可以通過滬深港通投資小米，同時，受益於小米上市，關聯的上市公司今日也有不錯的市場表現，投資者仍可進行關注。

部分小米概念股市場表現（數據為最新收盤價和漲跌幅）

數據來源：東方財富Choice數據

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