熱烈慶祝小米科技登錄港股

今天的頭號新聞，莫過於小米科技準備登錄港股，發布了招股說明書。小米科技是大陸最富盛名的獨角獸公司之一，因為未上市，所以從來沒有公開披露過經營業績。如今準備上市了，到了披露公司全部業績的時候了。

1，雷軍其人

首先恭喜雷軍。雷軍其人，非常令人佩服。雷軍早年加入了求伯君創立的金山軟體，後來一度做到金山公司總裁。金山公司是我國早期軟體公司，製作了辦公軟體，遊戲軟體，殺毒軟體等一系列軟體。這公司的名稱就很有意思，中文叫做「金山」，英文叫做「KingSoft」，國王軟體。

2007年，雷軍辭去了金山總裁的職務，並在2010年雷軍創辦了小米科技。值得一提的依然是公司的名稱，這兩個字，「小米」。我一直認為，公司名稱很能體現創始人個人的價值觀，也寄託了創始人對公司未來的願景。從「Kingsoft」離職到創立「小米」，我雖然不知道雷軍究竟為何選了這樣的名字，但隱隱約約認為，這應該體現了一個人從年輕氣盛到成熟穩重的變化過程。

小米是一家偉大的公司，它的存在具有劃時代的意義。在小米創業之前，我國的高端手機市場全部被外國品牌佔領，包括2G時代的諾基亞，摩托羅拉，三星，智能機時代的蘋果等。國產手機的生產者一般都集中於深圳，靠的是買入台灣的晶元，然後做個組裝而已。產地深圳，別標稱了SZ，俗稱山寨。當然，山寨機的時代里，也不乏天才創意，例如你是否可以想像，用山寨手機來開紅葡萄酒的橡木塞子？

在那一年，小米的出現如同晴空霹靂，給一片死寂的中國手機行業帶來了唯一的一縷春風。小米的成功刺激了其他國內廠商，隨後，華為、中興、魅族紛紛宣布加入手機的市場，於是國產手機的絕地反擊開始了。時至今日，我國手機的市場的前五名分別是：華為，OPPO，VIVO，小米，蘋果。蘋果已經從江湖老大退居第五，目前市場份額正在不斷下降，口碑也日漸衰落。從手機性能來講，在所有的可以測試的性能參數上，國產手機都已經超越了蘋果手機。能堅持不懈買蘋果的鐵粉，大約只剩下追求情懷和蘋果文化的用戶了吧。

雷軍作為國產手機的早期創業者，他的成功帶動了整個行業的蓬勃發展，創造了無數就業機會，推動了全行業的進步，以及相關行業的進步。這個貢獻，如何評價都不為過。即便當了首富，也令人心服口服。

說完了個人成就，在算算小米的估值和雷軍的身價。

從招股說明書來看，雷軍對小米持股31.41%。2017年，小米科技的總利潤為122億人民幣。騰訊的港股市盈率約為45倍，如果按照這個市盈率進行計算，則小米的總市值約為5500億人民幣（約為860億美金）。招股書中的總估值約為700億美金，若以700億美元估值計，雷軍至少220億美元的身價與軟銀孫正義水平相當；如果小米估值升至1000億美元，雷軍在福布斯實時富豪榜上能超過王健林，排在第26位。

2，小米的經營情況

根據招股書草擬本數據，小米2017年收入1146億元，經營利潤122.16億元；2016年收入684億元，經營利潤為37.85億元；2015年收入668億元，經營利潤為13.73億元。截至2017年12月31日，由於就可轉換可贖回優先股產生大額公允價值虧損，小米集團有凈負債人民幣1272億元及累積虧損人民幣1290億元。

這裡其實牽涉到一個問題，就是公允價值損益的問題。我本人不是搞財務的，更加沒仔細研究過國際同行的財務規則。只能嘗試著在網上找一些解釋。這裡的主要問題就是之前小米融資出讓的優先股，隨著小米公司的不斷增值，優先股也不斷增值，而這些增值的部分，在財務裡面就記為了虧損。比如說，一開始優先股是1塊，現在公允價值為10塊，持股人要求兌換，那公司就有9塊錢的損失計入到的公允價值變動損益。

小米在過去經歷了A輪4100萬美元，B輪9000萬美元，C輪2.16億美元（D輪未知）和E輪11億美元的融資，其中最後一輪的估值是450億美元。目前小米期望上市的估值在1000億美金左右，之前融資的這些優先股增值部分佔到了全部虧損的多少，也不太好算。

在可以預見的將來，小米這種公司依然能夠實現業績增長，股價應該也會有相應的表現。以後，小米公司還可以做一次增發，用增發的股票來做成CDR，以供大陸投資者參與投資。目前我國監管部門已經開始設計CDR的實施細則，不放一起期待首單CDR落戶小米科技。

3，思想實驗

下面這一段完全是胡扯，其中估計錯誤百出，看出錯誤的讀者，歡迎批評指正，我一定虛心接受。

假定我出去創業了，弄了一個科技公司，融資1億元。第一年虧損4000萬，第二年虧損6000萬，第三年盈利1000萬，第四年盈利2000萬。那麼這四年，我的總虧損為1億，總利潤為3000萬，凈虧損7000萬。如果我一直沒上市，則在我看來這生意應該是虧的。

但如果我想上市呢？假定我能滿足創業板的上市條件，那麼按照2000萬的利潤和40倍的市盈率，我的公司的總市值應該是8億。如果此刻，我減持手中的股票，減持比例為總股本的12.5%，則可以迅速收回1億，於是我就收回了全部成本。於是，我就把一個虧損本來是虧損的生意，依靠上市和買股票收回了全部投資資金。

怎麼感覺，哪裡算得不太對呢？為什麼一個虧損的生意，靠著上市就變成盈利呢？看來上市真是個好東西，就像一個魔術一樣，硬生生把一個虧損的買賣變成了盈利的。

靜下心來想想，這裡可能會有幾個問題：

首先，會計核算是每年做一次結算，過往的就不關心了，只關心最近一個財務年度。所以在資本市場里，歷史上的虧損，一般沒人關心，只要現在盈利就行。這是有財務制度的遊戲規則決定的。一個財年，就像是一局遊戲，輸贏都在年度末定格了，下年咱們重新再來。

第二，就是我國股市的高市盈率。我投資1億創辦的公司，如果每年能給我提供2000萬的利潤，則收益率為20%，對應的市盈率為5倍。而剛剛的案例中，我是用的市盈率是40倍，1元的利潤能夠撐起40元的市值，所以只要成功上市，立刻增值八倍。

真有意思。難怪風險投資這種遊戲，是如此的吸引人。

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