三月貨基驟降5000億元 監管加碼抑制瘋狂增長

本報記者 李潔雪 實 習 生 史一鳴 深圳報道

在瘋長兩個月之後，貨幣基金規模在三月出現了明顯縮水。

據中國基金業協會日前公布的數據顯示，今年3月貨幣基金縮水了近5000億元，是去年以來規模縮水最嚴重的月份。

巧合的是，5月3日傍晚，螞蟻金服對外宣布，餘額寶於5月4日起升級，新接入博時、中歐基金公司旗下的「博時現金收益貨幣A」、「中歐滾錢寶貨幣A」兩隻貨幣基金產品。這是餘額寶為了降低基金集中度風險做出的第五次調整。

貨幣基金瘋狂增長的時代，正在終結。

單月縮水近5000億

近日，中國基金業協會公布了最新的公募市場數據。截至2018年3月底，全市場公募基金資產合計12.37萬億元，相較2月底下降了2764.35億元，縮水幅度達到2.19%。

對比發現，公募基金總規模整體縮水主要是由於貨幣基金規模的驟降。截至今年3月底，貨幣基金總規模達到7.32萬億，占公募基金總規模的59.21%；而2月底貨幣基金的規模為7.8萬億，占公募基金總規模的61.74%。僅3月一個月內，貨幣基金規模減少接近5000億元，達到4832.23億元。

回溯貨幣基金去年至今15個月的發展情況來看，僅有2個月份出現過規模縮水的情況。除今年3月外，另一個月份是去年12月。

去年四季度，在流動性新規要求規模掛鉤風險準備金、不計入排名考核，同時加大管理難度、不鼓勵同業空轉等一系列管制下，貨幣基金規模增速出現放緩，12月更是出現了2017年全年僅有的單月規模下滑的情況。不過該月貨基規模僅縮水了688億元，遠不足今年3月的縮水幅度。

事實上，在去年四季度貨基規模增速放緩之後，今年前兩個月份貨基重拾擴張之勢。1月和2月，貨幣基金分別增長了6425.89億元和4268.15億元，短短兩個月增加了1.07萬億元。在這波瘋長之後，今年2月底，貨基無論從規模總量還是行業佔比都達到了歷史的最高值。

為何貨幣基金在三月出現如此大規模縮水，5月3日天相投顧投資研究中心負責人賈志接受21世紀經濟報道記者採訪時指出，首先，貨幣基金不是現在推崇的方向，一系列的新規推出以後，對貨幣基金的運作有很多的限制；其次，年初發行的一些權益基金，對於貨幣基金有一定分流作用；再次，貨幣基金中的一些機構資金，在資管新規落地以後，選擇了主動退出。

另有受訪者指出，3月貨基規模的突然轉向與其特殊的時間節點有密不可分的關係。一方面，去年10月1日起，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》（即「流動性新規」）正式實施，新規同時設置了6個月的過渡期，今年3月正是過渡期的最後一個月；另一方面，資管新規在今年3月獲得通過並最終在4月27日落地，這對於貨基規模的增長也有所抑制。

此外，3月以來銀行間市場資金持續緊張，也使得部分貨幣基金面臨了一定的機構資金贖回壓力。

餘額寶新增兩隻貨基

歸根結底，監管的約束是貨幣基金規模擴張減速的最重要原因。其中，全球最大貨幣基金餘額寶自2017年以來的多次調整，正是監管對貨幣基金加碼的最具代表性寫照。

5月3日傍晚，螞蟻金服對外表示，餘額寶將於5月4日宣布升級，新接入博時、中歐基金公司旗下的「博時現金收益貨幣A」、「中歐滾錢寶貨幣A」兩隻貨幣基金產品。這是餘額寶對申購做出的第五次調整。

為了控制規模的擴張，餘額寶此前已經先後做出4次調整，個人賬戶持有餘額寶額度上限幾經變化，由100萬、25萬降至10萬元。自2017年12月8日起，個人單日（自然日）申購總額上限降為2萬元。自今年2月1日起，又對餘額寶貨幣市場基金的單日申購總額度進行限制。

多番約束之下，餘額寶的規模擴張得到了有效控制。4月23日，天弘基金披露天弘餘額寶貨幣市場基金2018年第1季度報告，截至一季度末餘額寶規模為16891.84億元，較前一季度，規模增速進一步放緩至6.9%，當季度增速為成立以來同比最低。

在此之前，每逢一季度餘額寶均是規模增長最高的時期。剔除餘額寶成立初期規模增速較快的2014年初期數據，2015年至2017年，餘額寶曆年一季度規模增速分別為22.9%、22.8%、40.9%，平均增速為28.86%。

如今餘額寶宣布對接兩隻新的貨幣基金，是對規模控制進行的一次更大的調整。業內認為，此次餘額寶的變革，根本目標在於在系統層面降低了基金集中度風險，這是嚴監管環境下必須做出的選擇。

螞蟻金服方面表示，經過前期天弘基金採取的主動限額措施，餘額寶貨幣基金規模增長得到了一定控制。如今採取多家合作的開放模式，可以進一步減輕單只貨幣基金規模過快增長的壓力，更從整體上降低了單一貨幣基金集中度高的風險，也能夠更好的提升用戶服務體驗。

貨幣類產品仍有前景

不可否認的是，儘管貨幣基金在最近一年半以來不斷受到監管加碼，但貨幣基金規模仍然不斷創下新高，在整個公募行業的佔比上升至六成左右。這背後，也反映了市場對貨幣類產品的需求。

賈志指出，貨幣基金在嚴監管下規模仍在擴張，與其屬性有關。貨幣基金收益穩定，事實上的剛兌，有產品的優勢，在沒有好的投資方向時貨幣基金是一個不錯的選擇，即便監管嚴格也不能改變產品目前的優勢，至少眼下貨幣基金是偏固收類產品中優勢很明顯的產品。

他談到，貨幣基金髮展到現在的情況，管理層雖然不願意看到，但這也是市場的客觀存在，我認為將來貨幣基金作為現金管理工具，仍然有很強的生命力。即便是將來凈值化之後，貨幣類的產品還是很有前景，投資人將對貨幣基金有更客觀的認識，而不是把貨幣基金當成理財的替代品、剛兌的產品。

賈志表示，針對貨基的新標準會對貨幣基金規模有一定的影響，因為有些公司為滿足合規會主動降低規模，尤其以機構投資者為主的產品，應該主動收縮規模。

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