洪濤股份，小心鼎捷軟體的前車之鑒！

最新 05-04

分析之前，我要講一件事：今年一月中旬，筆者一位媒體朋友曾發過一篇稿子，名為《鼎捷軟體一堆「貨款」子虛烏有，上市後業績「變臉」，涉IPO財務造假！》。文章發出後次日，上市公司一度跌停，後收盤至大跌8.34%。

在該文中，鄒記者寫道：「鼎捷軟體2014年年報明確披露，旺旺（中國）投資有限公司欠鼎捷軟體貨款59.85萬元，後者多次催收未果，進行壞賬核銷；這對於十分注重信譽與聲望的旺旺集團來說，事件性質十分惡劣。」

文中後續寫道：「旺旺集團發言人朱紀文表示，『經查，旺旺集團並未向鼎捷軟體進行過採購』；『旺旺（中國）投資有限公司是旺旺集團所屬公司，該公司也未向鼎捷軟體進行採購。敝集團法務部門將去函鼎捷軟體，要求澄清。』」

而在瀏覽洪濤股份應收賬款時，偵探君發現，洪濤股份可能在未來面臨類似於鼎捷軟體的危機。對於上市公司而言，能否先於媒體與欠款方達成共識或許是一個相當緊迫的任務了。

本文約2600字，閱讀時間約為7分鐘

這幾家公司回款困難？

偵探君瀏覽了上市公司2013年至2017年的年報。洪濤股份在2013年年報中僅披露了一個計提50%壞賬準備的應收賬款方，即「深圳市大百匯實業集團有限公司」（下稱「深圳大百匯」），其股東分別為溫純青、溫育青，欠款133萬元，但這個沒什麼可說的。

然而，到了2014年年報，除深圳大百匯之外，洪濤股份還披露了一個計提100%壞賬準備的應收賬款方，為「甘肅大劇院有限公司」，欠款僅有15000元。與深圳大百匯不同的是，對於這家公司的計提原因，上市公司並無任何說明；但是，這個大劇院公司的背景或許並不尋常。

據工商資料顯示，甘肅大劇院有限公司或為「甘肅大劇院管理有限責任公司」（下稱「甘肅大劇院」），成立於2011年11月17日。其股東分別為「甘肅會展中心有限責任公司」（下稱「甘肅會展」）與「中演演出院線發展有限責任公司」（下稱「中演演出」），持股比例分別為51%、49%。

甘肅會展的唯一股東是「甘肅省電力投資集團公司」（下稱「甘肅電投」），而甘肅電投的唯一股東又是「甘肅省國有資產投資集團有限公司」（甘肅省國資委的控股子公司）；中演演出的股東分別為「中國對外文化集團公司」和「北京四海一家文化傳播有限責任公司」，持股比例分別為88.89%、11.11%。後者是前者的全資子公司，而前者的唯一股東恰好是國務院。

第一個問題來了：假如甘肅大劇院有限公司就是甘肅大劇院，那麼，追根溯源至甘肅省國資委、國務院的公司為何會欠款15000元不還呢？

雖然洪濤股份2015年年報並未繼續披露應收賬款詳細情況，但2015年審計報告卻在2014年年報兩家公司的基礎上增添了一家計提100%壞賬準備的公司，名為「國都建設（集團）有限公司」（下稱「國都建設」），金額僅18萬元，亦未提供計提理由。

不過，國都建設雖然看起來似乎是個國企，但股東分別為肖中義、戎仁法、王文海、中國惠通（集團）總公司，持股比例分別為90%、5%、2.5%、2.5%。而根據信用中國網站的數據，國都建設有37條失信記錄，所以國都建設失信是有可能的。

之後到了2016年年報，洪濤股份實際核銷了19.5萬元應收賬款，疑似是甘肅大劇院有限公司以及國都建設（這倆公司加起來恰好是19.5萬元）；與此同時，上市公司還披露了賬齡超過三年並專項計提壞賬的單項金額重大的應收賬款情況，兩家公司分別為上海東郊賓館有限公司（下稱「上海東郊」），保利建設開發總公司，欠款金額分別為1038萬元、679萬元，計提比例分別為50%、100%。

先看這家上海東郊：根據工商資料，上海東郊的唯一股東是「上海市東湖（集團）公司」（下稱「上海東湖」），而上海東湖的唯一股東卻是上海市國資委。

於是第二個問題來了：上海市國資委全資孫公司為何欠款三年不還呢？

再看下一家保利建設開發總公司：根據工商資料，保利建設開發總公司現名為「保利建設集團有限公司」（下稱「保利建設」），保利建設是「保利南方集團有限公司」（下稱「保利南方」）的全資子公司，而保利南方又是「中國保利集團有限公司」（下稱「保利集團」）的全資子公司。

那麼第三個問題又來了：保利集團的孫公司為何竟欠款679萬元達三年之久，令上市公司不得不計提全部壞賬呢？

偵探君查閱了信用中國網站，發現保利建設有20條失信記錄，那麼保利建設欠錢不還也並非全無可能。不過，當以「洪濤」、「保利建設」為關鍵詞在中國裁決文書網查詢時，偵探君並未查到二者有法律糾紛的相關記錄（同樣的情況也出現在分別以「甘肅大劇院」、「東郊賓館」為關鍵詞和「洪濤」同時檢索）。

固然，大公司也不見得就一定毫無瑕疵；但是甘肅大劇院、上海東郊、保利建設這三家公司究竟是個什麼情況呢？偵探君相信上市公司可以給投資者一個合理的解釋。

應收賬款高企

在查閱洪濤股份年報時，偵探君無法得知上市公司前五大客戶、前五大供應商的實際名稱，因洪濤股份均以「第一名」至「第五名」代替，這會讓只知查看客戶的初學者一籌莫展。

然而，上述壞賬計提的內容會激發投資者對上市公司應收賬款的極大興趣。洪濤股份於2009年12月登陸中小板，因此偵探君比較關注2009年至2017年期間的營業收入及應收賬款數據，而與二者相關的應收賬款周轉率就不得不同時列出了：

通過上述數據我們可以看到，洪濤股份在2009年至2013年期間始終保持著營業收入較大幅度的增長，增速分別為24.70%、15.09%、43.72%、31.09%、24.77%；而2014年至2016年則持續下滑，增速分別為-4.32%、-11.39%、-4.30%；直到2017年再度增長。

儘管2015年洪濤股份引入了職業教育，但依然未大幅改善盈利頹勢，歸屬凈利潤更是在2016年暴減63.41%，2017年略有回升，上漲4.88%。

而另一方面，洪濤股份應收賬款在2009年至2017年卻是持續增長，增速分別為94.43%、67.13%、33.77%、54.96%、86.83%、23.88%、21.33%、18.31%、13.26%。這也導致應收賬款周轉率的近乎持續下降，而應收賬款周轉天數更是從2009年的80天增至2017年的511天！

申萬分類中，裝修裝飾行業的A股上市公司共有24家。根據Wind統計，2017年數據中，洪濤股份的應收賬款周轉率為第二低，僅略高於ST弘高（002325.SZ）。

有趣的人均：創收與薪酬

儘管上市公司營業收入在2014年出現過拐點，但員工人數和人均薪酬卻幾乎持續保持上升趨勢。以下是洪濤股份2009年至2016年員工人數、人均創收、人均薪酬的具體數據：