增發正式實施，未來項目落地有望提速—名家匯定增點評天風建築唐笑團隊

董事長參與定增顯發展信心，未來項目落地有望提速

公司近日發布非公開發行股票發行報告書，共發行4476萬股，募集資金8.8億元，凈募集8.63億元，發行價格為19.66元/股。建信基金、金鷹基金、信達澳銀基金、董事長程宗玉參與認購，出資金額分別為1.81、2.99、3.00、1.00億元。董事長認購比例為11.4%，定增完成後持有公司股份1.57億股，持股比例從定增前的50.63%下降至45.53%，公司控股股東和實控人並未發生變化。

定增完成後，公司的資本結構進一步優化，以2017年年報的數據為基準，公司資產負債率將從54.35%下降至35.38%。募集資金中的近5.5億元將用於「補充照明工程配套資金項目」，其餘將用於「LED景觀藝術燈具研發生產基地暨體驗展示中心建設項目」及「合同能源管理營運資金項目」。募集項目的順利實施有望大幅提升公司在手合同的落地速度，預計未來業績仍有提速的可能。

收購永麒照明、參股光彩照明，進一步整合行業資源做強做大

根據住建部全國建築市場監管公共服務平台數據顯示，目前全國同時擁有照明工程設計和施工專項甲級資質的僅49家。資質稀缺下行業龍頭也在不斷收購整合行業資源。永麒照明擁有雙甲資質，總部在寧波，其業務遍布寧波、青島、奉化、慈溪、西安等地，僅新簽的青島合同就已過億，在業主中的口碑極高。公司以現金2.475億收購其55%的股權，將有效增厚公司EPS。永麒照明承諾2018~2020年利潤不低於5000、6500、8500萬元，相較前一年增長15%、30%、31%。4月中旬已正式完成工商變更登記，納入公司合併報表。公司同時通過股權受讓及增資的方式投資1110萬元取得深圳光彩明州30%的股權，該公司也擁有照明工程雙甲資質。公司通過這兩個收購和參股，進一步整合了行業內的資質資源，市場集中度將提升。

訂單充裕，利潤將持續快速增長

公司17年相繼與陝西漢中、安徽六安、上海政府累計簽訂照明工程施工合同及框架協議，近期又與青島政府簽訂3.44億的PPP合同，為青島上合峰會夜景助力，在手訂單飽滿。公司2017年實現利潤1.74億元，增長72.72%，一季報仍持續高增長69.68%，同時公司一季報預計2018年1-6月凈利潤較同期將實現大幅增長。

投資建議：

此次定增結束後公司的資本結構將得到改善，未來項目落地有望加快，未來業績仍有提速可能。由於增發股份暫未上市，我們暫維持現有股本，預計2018-2020年EPS為1.15、1.83、2.74元/股，對應的PE為19、12、8倍，維持「買入」評級和26元的目標價。

風險提示：項目回款不及預期，併購整合不及預期

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