投資，是一個反人性的事業

寫在前面：

小眾周知，除了足球、麻將（嗯沒錯、國粹），兔子南的另一樂趣是股票投資。之所以用股票投資這麼標準的說法，不是為了裝大馬哈魚，而是為了和很多猜測股市，並對自己的猜測和所謂內幕莫名自信的大神、以及追隨大神的眾仙相區分。

兔子南是價值投資的踐行者（律師出身，現供職於某特殊機會投資基金），儘管這四個字在投資領域已然泛意識形態化。我能從點滴日常中感受到他對所奉行理念的執著，對所樂之事持續的學習熱情。更讓我佩服的是，他對自己的投資案例，無論是成功還是成功之母，總能反思出道道來。

我們還很年輕，沒有驕人的業績。但生活也回饋了我們持續學習和自我反思應得到的東西，從物質到精神。我想，這就是興趣和學習的魅力。從本篇開始，菜園會開闢一塊新地，兔子南將在這分享他的投資經歷。作為他的第一位讀者，我已感受到，那是一些有意思，有想法的文字。

菜園最近多了很多新朋友，歡迎你們。希望無論是一如既往的法學、書籍、咖啡、旅行，還是新栽的投資，這個菜園，能給你帶去新知和樂趣。同樣期待從你的分享、留言，隻言片語中，兔子收穫另一份新知和樂趣。

一、股票投資的緣起和理念

說到股票投資，無法繞開我的父親。父親是 A 股的第一批股民，仍記得小學時放學回家，常常在看動畫片的興奮中時，被滿屏幕的股票、K 線圖、財經分析的節目打斷，在不滿、失望的同時也不得不跟著父親看「股票」，開始接受這樣的特殊「洗禮」。

後來，在證券營業部大廳、大戶室、家裡的電腦、日常的聊天，都在潛移默化地接受股票投資的影響，股票投資興趣的種子或許就是那時種下的吧。偶爾也會翻閱父親的投資類的書籍，其中有一本書我已不記得其書名，但至今記得其中一個成語「有容乃大」（小學時不懂這個成語，只知道後半部分的字面意思）。我相信，這代表的是一個人的價值觀和投資格局。

或許是性格使然，或許是先入為主，或許是小時候經歷過父親這些典型 A 股散戶的起起落落。在不斷了解學習各種投資流派後，價值投資走進了我的心裡。

什麼是價值投資？這個問句可以寫好幾本書了。我理解的價值投資，簡單來說，就是投資的是「內在價值」，而非「價格」。價值投資的理念是簡單、樸素的，但卻是堅實、長遠的，往往越是簡單越是有效。

無數人向巴菲特等投資大師朝聖、學習，但是，聽了很多道理、依然做不好投資。有記者問巴老，你的投資理念和方法那麼簡單易學，為什麼那麼多人還是無法取得良好的投資業績呢？巴老答，那是因為沒有幾個人願意慢慢變得富有。人性中的貪婪，決定了絕大部分人都期望快速致富，人性中的恐懼又決定了絕大部分人無法忍受一時的虧損。

快即是慢，慢即是快。縱觀投資行業歷史，不管是 A 股還是悠久的美國股市各市場，投資難的不是一年賺多少倍收益，而是活得久，持續穩定地創造收益。

從幼時接觸股票開始到大學時親身體驗，我越來越理解，投資是一個反人性的事業。選擇與價值、時間做朋友，選擇相信常識，才可以/可能在投資道路上走得更遠、更順、更快樂。

二、書中自有黃金屋

今年我和太太在雲南芒市過年，第一次在梅州老家以外的地方過年，感覺蠻好。這個雲南邊陲小城，有著更藍的天空，更宜人的氣候，安靜舒適，確是個極好的休假度假之地。

過年期間在家陸續看完了芒格的傳記小說，彼得林奇的經典著作《彼得林奇的成功投資》， 大開眼界、受益頗多。芒格作為巴菲特一生的好基友，是聞名全球的最佳投資搭檔，沒有芒格也就沒有現在的巴菲特，芒格對於巴菲特的影響是轉折性的。這個頗具黑色幽默精神的 94 歲的老頭至今仍專註於投資，還有個有意思的是，芒格是律師出身（我也是律師出身哦哈哈），後來結識巴菲特後，兩人臭味相投，開始進行了偉大的投資二人轉。

而彼得林奇是美國一位非常著名的公募基金經理，也是公認的投資大師。其於1977至1990年管理麥哲倫基金，實現了複合年化收益率 29%的驚人業績。麥哲倫基金管理的資產規模也由2000萬美元成長至140億美元，基金持有人超過100萬人，成為當時全球資產管理金額最大的基金。彼得林奇於1990年退休後，將其多年的投資理念與策略先後提煉為兩本著作。

可能是我孤陋寡聞，據我了解的可以在股票市場的長期投資（起碼得10 年及以上）取得穩健高額收益的投資理念與策略，只有價值投資。巴菲特、芒格、費雪、彼得林奇、比爾米勒、約翰涅夫都是價值投資的信徒，都是基本面分析的始祖格雷厄姆的「學生」，這些大師實踐並創新，將其發揚光大，一次次向人們展示了價值投資的魔力。

我相信站在巨人的肩膀上，可以讓我們看得更遠、更深，只有通過不斷學習、實踐才能真正提升投資能力。我願意將閱讀著作的心得和實踐中成功和失敗的案例，慢慢整理，與你分享。先從近期閱讀彼得林奇的《戰勝華爾街》開始。

三、彼得林奇的智慧

彼得林奇作為最成功的公募基金投資經理，你可能已了解不少，但我還是忍不住分享閱讀其著作通透愉快的體驗。摘錄些彼得林奇的經典語錄，同時隨筆記錄些許我的感受。

1.不要預測股市

預測經濟是沒有用的，預測股市的短期走勢是沒有用的，我們投資的是公司而不是股市，應當把精力集中在公司本身而不是每天波動的市場。我根本不相信能夠預測市場，只相信購買卓越公司的股票。

巴菲特曾寫道「股票市場根本不在我所關心的範圍之內，股票市場的存在只不過是提供一個參考，看看是不是有人報出錯誤的買賣價格做傻事」。我希望自己能夠預測股市走勢和預計經濟衰退，但這是根本不可能的，因此我也滿足於能夠像巴菲特那樣尋找到具有盈利能力的好公司。

絕大多數的投資者都有一種（蜜汁）自信，覺得自己擁有一種預測股票價格、黃金價格或者利率的神奇能力，儘管事實上這種虛妄的自信早已經一次又一次地被客觀現實擊得粉碎。

人類內在的本性讓投資者的情緒成為了股市的晴雨表，投資者的情緒變化之快是難以置信的，即使事實根本沒有發生任何改變。在1987年10月的股市崩盤前，投資者們情緒高漲一片欣欣向榮，但在發生了股市崩盤後，突然間就瘋狂拋售、悲觀到極點，認為經濟要崩潰了。然而很快股市就收復了失地繼續上漲，然後投資者又開始無比興奮了，如此輪迴往複。

歷史往往會重演，但上帝和我們開的一個最大的玩笑是，下一次的情況永遠不會和上一次的一模一樣，因此我們根本不可能為下一次的情況事先做好準備。

如果你是這樣的投資者，忍不住在50美元的價格將股票買入，在上漲到60美元時又買入了更多的股票（「看，我說對了吧，這隻股票將會繼續上漲」），然後在令人絕望的40美元價位時將股票全部賣出（「我想我錯了，這隻股票將會繼續下跌」），那麼閱讀再多的如何進行股票投資的書籍也是沒有用的。

兔子南感

預測股市和大猩猩蒙眼丟飛鏢沒啥不同

預測明天、下個月的股市、股票走勢應該是無數人的日常工作。我每天都能聽到看到有人說 「明天要跌了、明天要漲了」，「嗯這個 K 線圖看起來不錯明天要突破了，嗯這個 K 線圖趨 勢不好明天要跌了」，「嗯某某說這個股票要漲了趕緊買，某某說這個股票要跌了趕緊賣」……

說實話，我對這些言論沒有一丁點興趣。在我看來，這樣的投資不過就是在丟硬幣猜正反面而已，像是古代巫師對著水晶球在占卜一樣。只要是這樣的猜測漲跌，總有一次會猜中。猜中的時候會一拍大腿，「看，沒錯吧，我就說嘛，太英明了」。猜錯的時候大腦卻會下意識地忽略了，即使想起來也會各種理由。

如果有人願意逐一記錄其「占卜」的過程和結果，我相信他的結果和大猩猩蒙上眼睛丟飛鏢的結果沒啥不同。我們都希望可以預測未來，甚至是股價短期的波動，但是事實無數次向我們證明，這是一個幼稚的可笑的願望。短線交易者中常有「做 T」或者做波段一說，但這樣的做法常常是無形中提高了持股的成本，最終會將此前獲利的收益回吐給市場。

像彼得林奇說的，我們常常有種蜜汁自信，高估了自己的能力，以為可以掌握股價每天漲跌的方向。結果很明顯，無一不是被市場啪啪打臉。即使是預測，也應該是有邏輯的預測，而不是信口開河道聽途說地「預測」，那不能稱之為預測，而是「猜測」。世界上有如此多的經濟學家、分析師，也有美聯儲等能在金融世界呼風喚雨的機構，都無法預測到宏觀經濟的運行軌跡，更無法預測到股市的變化。

然而，經濟運行仍然有其一定的「規律」可循。之所以加引號，是因為經濟學和物理化學等自然科學不一樣，不是純粹理性的精確的學科，有人這個最重要的主體參與其中，社會經濟的運行有一定的規則但卻不是準確的規律，更多地是一種模糊的存在。因此，閱讀經濟學家、分析師的作品，更重要的是了解學習其內在的邏輯分析過程，這樣的邏輯分析比預測結果是否準確更加重要。

（未完）

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