美元未受非農數據影響延續走強

法國3月貿易帳 -52.58億歐元，預期 -50億歐元，前值 -51.86億歐元。3月經常帳 -13億歐元，前值由 -20億歐元 修正為 -9億歐元。貿易帳數據不及預期，但經常帳逆差縮小，說明有國際資本流入，不過3月份的數據現在對市場有些滯後了。歐元現在的價格基本反映了貿易帳的數據。

法國4月服務業PMI終值 57.4，預期 57.4，初值 57.4；3月終值56.9。4月綜合PMI終值 56.9，預期 56.9，初值 56.9；3月終值56.3。義大利4月服務業PMI 52.6，預期 53，前值 52.6。綜合PMI 52.9，預期 53.7，前值 53.5。德國4月服務業PMI終值 53，預期 54.1，初值 54.1；3月終值54.1。4月綜合PMI終值 54.6，預期 55.3，初值 55.3；3月終值55.1。歐元區4月綜合PMI終值 55.1，預期 55.2，初值 55.2。4月服務業PMI終值 54.7，預期 55，初值 55。歐元在數據之後小幅回調，1.20再度失守。

法國引擎運行正常，但德國和義大利經濟下滑了，尤其是德國，服務業和綜合PMI意外不及預期，就看二季度能否恢復。看來歐元近期是反彈無望了，依靠自己本身數據的話，除非是美元出現利空，否則近期歐元可能都只會在1.20位置調整。經濟出現回調並非出乎我的意料，只不過沒想到的是美國的經濟如此穩健，此前擔憂加息和縮表導致的市場調整遲遲未到，債券收益率升破3%也沒能導致市場警覺，一季度財報利好似乎抵消了財政赤字和利率的憂慮，加上利差驅使資金迴流，美國仍能掌穩航舵。

美國4月非農就業人口 +16.4萬人，預期 +19.2萬人。3月非農就業人口修正為 +13.5萬人，初值 +10.3萬人；2月修正為 +32.4萬人，初值 +32.6萬人。4月平均每小時工資環比 0.1%，預期 0.2%，前值由 0.3%修正為 0.2%。平均每小時工資同比 2.6%，預期 2.7%，前值由 2.7%修正為 2.6%。平均每周工時 34.5小時，預期 34.5小時，前值 34.5小時。4月製造業就業人口變動 2.4萬人，預期 2萬人，前值 2.2萬人。失業率 3.9%，刷新2000年年底以來新低，預期 4%，前值 4.1%。勞動力參與率 62.8%，預期 62.9%，前值 62.9%。

非農數據出來那一霎那，我呼了一口氣，順勢做空美元日元，趁著市場還沒有反應過來，美元還反彈了一下，主要是失業率下跌超預期，但等市場真正消化不利的信息，美元應該會修正，美債10y下跌了3bp，最好的品種現在反而是日元，雖然日債沒有動靜，但風險因子計入了日元，歐元和英鎊仍不穩定，市場做多美元的動能仍然很重，我確實無法理解最近的市場，有些過於反常了。今年美聯儲加息的次數很可能是三次而不是四次，因為薪資數據仍然不理想，通脹如何傳導是一個問題，加上外圍市場不佳，美國第二季度仍可以獨善其身嗎？我表示懷疑，赤字的問題還沒有被重視，似乎都在一種麻痹的心理中，有時候慣性的力量可以破壞一個循環，但是這個慣性長期來看也應該個是估值修復，但近期的非美貨幣真的讓人愛不起來，波動性遠遠超過了以前的市場，尤其在沒有太大的消息面下，輕鬆跌去500-900點的行情有些讓人摸不清頭腦。尤其是歐元和英鎊居然跌破了200日均線，這個情況可不是太樂觀。

不過我也預期非農數據不理想的情況下，不會改變加息的預期，因為就業市場已經到達了目標的位置，新增就業不會再大幅增加，之前的利好開始兌現，現在就看利率市場做如何的反應。而我希望就是美元可以下跌，給我可以調整倉位的機會，畢竟現在的市場超跌出乎我的意料，但市場也許不會給我機會。（事實證明我是對的，市場真的沒有給我機會，加息的預期仍在推高美元）我判斷錯誤後，迅速將日元斬倉，損失不大。但我開始要進入質疑模式了，這個就比較痛苦了，短期的經濟數據其實很難說明什麼，尤其是在拐點位置，但如果一個季度都不如預期，那就危險了，可是操作不能等待一個季度之久，畢竟不是大規模基金，還是要靈活應對為主，其實這幾次的交易都沒有做好，對於市場一邊倒的局面也是很久沒遇到了，幸好資金控制還算可以，不至於造成很大的麻煩，我預期市場下周會進行修正，畢竟從高點下來的盈利也非常樂觀了，下周如果有一些利好的消息那就比較好，但是接下來又要面臨數據比較空窗的時間，可能還會比較難處理。

但另外一個層面說明，歐洲真的是太差了，和美國對比，通脹、零售、製造業、服務業、貿易帳全都不如預期，這個下跌的時點只是湊巧，但換句話說，現在的貨幣價值更合理，當然是長期來說，短期還是會受情緒和趨勢的影響，歐元區能否順利退出寬鬆，這一話題如果隨著經濟數據好轉而重提，英國如果可以在脫歐問題上順利進行，並經濟企穩，仍然可以挽回不利的局面。關鍵就看五六月份的數據了。

重新翻開了一下這些年的投資筆記，發現現在的歐元已經成了新的融資貨幣，這在早幾年簡直不可想像，三十年河東三十年河西，沒有什麼是永恆的，周期和循環是一直重複的，所以來說，眼量要看長遠，即使一時被打敗，也要看到未來的方向。日元作為融資貨幣的歷史已經很久遠了，問題是現在日元可以維持這樣的態勢多久，日本央行購債的規模已經相當的大，但現在大家又習慣性遺忘了這一問題，只有在危機來臨之時，大家還會想起穿上救生衣。美元的利差吸引了源源不斷的全球資金，這是維持利率平穩的一個關鍵，可以保證資金成本不會過高的同時，很可能也是導致通脹無法上行的因素，但換句話說，一旦扭轉，利率很可能會快速上行，到時候美元能否跟隨就不好說，美元現在作為風險貨幣的屬性也已經下降了，和黃金一樣，歐元取代了美元作為風險貨幣的位置，這也是由歐元現在低息的情況引起的。但關鍵來說，還是要等到美國經濟出現下滑，才有可能影響資金迴流，但全球經濟面臨危機是大概率事件，雖然一季度財報利好，但股市已經失去動能，目前全球市場都沒有回到以前的高點，雖然個別企業創出新高，但美股科技股也未必能帶來股指重創新高，這就是一個危險的信號。加上財政赤字，這是一個制約美指的因素，雖然目前並沒有太大的問題，但當利率破3上4，會引發一系列連鎖反應。

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