巴菲特股東大會：虛擬貨幣不會有好結局，中國市場像賭場

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文丨獵雲網（ilieyun）

2882字，約需8分鐘閱讀

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2018年度巴菲特股東大會於當地時間5月5日在美國內布拉斯加州奧馬哈市舉行，此次大會盛況空前，來自全球各地約四萬人湧入奧馬哈的城中心體育館內，來聆聽「股神」巴菲特和老搭檔芒格的投資聖經。

他們在此次會議上回答了投資者關心的56個問題，涉及中國機會、退休與接班人問題、增持蘋果與科技股投資、加密貨幣、投資理念等等，兩位老人甚至還回懟了特斯拉CEO馬斯克。

北京時間22點，大會現場屏幕投射出伯克希爾-哈撒韋公司2017年第一季度的稅後利潤表，然後巴菲特開始談伯克希爾的第一季度業績。

巴菲特：我們發現投資方面的回報，短期內的其實根本不意味著什麼，我們可以承擔很多這方面的損失。我們並不是很執著於想這個問題，因為我們更看重內在價值，我們並不是做短期收益的預測。

我們截至3月31號做到了什麼？我們已擁有超過900億的資金，所以希望給大家彙報這一點。希望把這些收益能延續下來，繼續進行投資。

我想提下我們有一個很小的投資側重點，今年在這方面表現尤其明顯，我們其實更願意承受這方面的損失而不是受益，尤其是將受到稅收方面的影響時。另外一個重點是，今年我們利潤率方面拿到35%的成績，虧損方面卻不會出現這樣大的損失。

以下是獵雲網對巴菲特此次演講精選問答：

馬斯克認為科技正在打破企業原有護城河，怎麼看？

馬斯克稱，護城河是個愚蠢的概念，因為科技顛覆正在改變公司競爭優勢。怎麼看這一觀點？

芒格：馬斯克的言論很荒謬。

巴菲特：創新速度在加快，讓公司面臨顛覆的風險。每個產業都到拓寬自己的護城河。馬斯克可能在某些行業裡帶來顛覆，但是我不覺得他會在糖果業和我們展開競爭。

你覺得哪種公司可以得到你們的青睞？

巴菲特：不知道我是否可以說到你真正喜歡的。但我想說的是，當我們發現這樣的公司，我們肯定會行動起來。我們可以看看大概5到20年之後的這個時間裡，他們會不會還具備現在的競爭優勢，這一種優勢會不會持續這麼長時間。他們是否有足以得到我們信任的領導層和管理人員，他們是否符合伯克希爾的文化，當然還有價格方面的因素。

當我們收購一個企業的時候我們會出手很多現金，會看他們長期是否可以給我們有一個很良好的回報表現。我們如果做出這樣良好預測的話投資會感覺更好一點，我覺得對我們來說投資需要考慮。

怎麼看中國的投資機會？

中國投資者：我們這些股東希望能把1億中國股民拉回到比較合理的投資理念上來，但最難的事是什麼？

整個世界最難的事情是把人們的價值觀給改變，真的改變他們信仰的系統。讓很多中國投資者能從投機投資轉移到理性投資上來，是非常困難的。我們發現讓他們去做這樣的改變幾乎不可能，我想問巴菲特先生，你能不能給我們提出一些善意的建議，我們應該怎樣去做，能夠讓你這一種價值投資的哲學深入到這些投資人當中去，另外能不能給我們一些激勵？謝謝您。

巴菲特：像30年代一本書裡面寫到的那樣，那個書是跟投資相關的，非常好的一本書。就是投機有什麼樣的問題，會有什麼樣的危險。

我認為投機的可行性是一直存在的。在市場上也會一直有人關注這一個領域。投機變得非常不加控制的時候，人們會通過這種投機的行為變得非常興奮。而我們這個市場中也一直有這樣的情況，這種情況可能對於我們來說，是非常讓人困擾的。

對你來說，如果你看到隔壁智商比你還低的鄰居通過投機買股票，比你賺更多的錢，人們會非常難以忍受。

還有一個跟你問題相關的一個觀點是，在市場發展的早期，當時會有這樣的趨勢。就是新興市場會讓人們變得更投機，這不是已成熟幾百年的市場。

中國市場其實一直有像賭場的這種特性。當人們看到周圍的人富起來，就都想投入其中投機賺錢。他們會更願意去投機而不是心平靜氣進行長期平穩的投資。在美國也這樣。

我1949年的一本書當時寫到這個情況，這個書現在仍然賣得非常好，我提到的一點是市場變得很熱時，很多的新發股票都漲的很好，很多人都會被吸引進來開始投機，進行賭博。

我覺得這是美國過去的一個教訓，而中國現在作為一個較新興市場，現在當然也有很多股民參與。我覺得在這方面美國有很多的經驗，可以跟大家分享。

是否看好航空公司？

今天鐵路公司已經慢慢集中，只剩下幾個非常大的。現在油價又開始上升，價格戰也是航空公司要做的。再講到客戶滿意度，我注意到航空公司現在跟鐵路公司是不太一樣的，我們知道伯克希爾在十幾年之前開始投資鐵路，但現在好象任何一個公司投資都要上百億。

您今天持有的還有聯邦快遞，類似貨運的一家公司，現在這些投資你有怎樣的選擇性？跟我們解釋一下。我想今天投資航空公司並不是跟鐵路公司有關，並不是因為我們投資鐵路就必須要投資航空公司，這可能不是我們的初始想法。

巴菲特：比較難運作的公司，航空公司算之一。今天這個公司已是百年歷史，我們是不是就投資？你今天如果投到航空公司，航空公司破產的有上百家了，過去十幾年中，都曾產生過這樣一些情況，查理跟我也見過。

美國航空公司就是一個例子。在它身上我們投資非常多，也損失非常多的錢。我們期間也賺一些錢，但其中一段時間人們對航空業非常熱衷，那個時期後我們賣掉自己的持倉。他們這之後兩次宣告破產。

我可以告訴你們的是，航空業競爭非常激烈，很多時候採用自殺式方式進行運營。而我們現在在很多大型航空公司都有持股，我們看到不管大的還是小的公司，都或多或少面臨破產危險。80年代時，他們的定價甚至採用自殺性方式進行，而現在我們的收益，其實比那個時候有了一定改善。

這種收益率對我們的投資資本來說，相應還是較高的，甚至比投資聯邦快遞和UPS還更高。但並不意味著，某天早上你發現有航空公司降價你的公司也跟著降價，油價下降能不能通過價格保持來獲得更多利益？這個行業沒有那麼大的靈活性。

因為有更多競爭，更多投資，情況會更加激烈，整個美國都如此。

過去的時間我們看到這樣的情況，不希望環境影響我們其他的業務，過去很多時候我們在統計上面有自己的優勢。現在如果遇到更多困境，可能還可以面對，我覺得查理的哲學性太強，我可能沒有辦法跟他媲美。下面這件事的機率很高，就是五到十年的時間裡面，將有更多人支持航空公司。航空公司在未來五到十年內，我們還可以獲得比較可觀的回報。

鐵路方面幾十年來都是非常糟糕的投資和業務，但慢慢也在改善，情況變得越來越可觀，我覺得我比較喜歡現在的地位，很難區別這幾家大航空公司誰做得最好。

我的猜測是，所有四大航空公司都會有更大收益，關鍵在於運作效率，他們的邊際收益有多少，是不是值得我們現在進行投資，我覺得作為長期來說我們不會毫不猶豫。

對虛擬貨幣的看法是什麼？

巴菲特：虛擬貨幣不會有好的結局。

虛擬貨幣和土地或公司股票不同，不是增值資產，虛擬貨幣的價值依賴於更多的人進場。虛擬貨幣更容易吸引「騙子和吹牛的人」。

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