小米IPO 一樁「事先張揚」的資本局

「喝了碗小米粥就開始鬧革命了」。 2010年4月6日，在互聯網圈闖蕩18年的雷軍帶領十餘人站在辦公室一起喝了碗小米粥，此後小米橫空出世。

「我們當時想好了，事情如果做成了就成了。萬一做不成，我們就說自己從來沒做過。」雷軍在小米手機1發布前夕對媒體袒露了心聲。

如今，歷經8年，今年48歲的雷軍決定放棄「在創辦第一天我就知道需要15年」的IPO計劃。甚至，2015年，小米成立5周年之際，雷軍還再次表示「5年內不上市」。

為何「5年內不上市的小米」突然上市了?

今日，港交所相關人士對獨角鯨表示，小米已於今日正式向港交所提交IPO申請表格，成為首家在「同股不同股權」新規之下提交IPO申請的內地企業。港交所將按照新規流程儘快批准小米上市。接近港交所的知情人士透露，最快將於6月獲批上市。

2017年底營收破千億的「造勢」

2017年底，市場突然傳來消息小米即將IPO，預計估值1000億美元。

市場嘩然，如果小米上市後，將改寫目前的BATJ格局，小米將超過京東和百度市值，成為第三大科技公司。

然而，小米官方對此一直緘默，不予置評。

此後，記者從多家保薦機構和投資人處獲悉，小米確已啟動IPO計劃，為此，小米進行了一輪人事調整。更有業內人士透露，小米投資人和保薦機構有意造勢，將小米估值做大。

而在此之前的10月，小米宣布其營收突破千億大關。

這對於成立7年來的小米來說具有里程碑的意義，因為剛剛經歷了「換芯門」、供應鏈危機、市場份額下滑等一系列危機。同時，這一數據距離銷售額超過千億元的格力電器又近了一步。

而在2013年，創立小米僅3年的雷軍在央視「中國經濟年度人物」頒獎典禮上曾與格力電器董事長董明珠打賭稱，5年內如果小米的營業收入擊敗格力，董明珠就輸給自己1塊錢。

但董明珠在現場強硬地懟回去說，1塊錢不要提了，「要賭就賭10個億」。

如今，小米招股書披露，其2017年營收超過千億元高達1146億元，而兩年的2015年小米營收僅為668億元。

近期，格力電器披露2017年報，其2017年實現營收1482.86億元，同比增長36.92%，實現歸母凈利潤224.02億元，同比增長44.87%。

照此計算，格力與小米銷售額的差距336.9億元。照此計算，如果小米2018年營收增速達到29.4%方可趕上格力電器營收。同時，是在格力電器2018年保持不增長的情況下，照此來看，似乎頗有難度。

今年3月，董明珠在接受獨角鯨獨家專訪問時表示，「差一分錢也是差啊，賭局我們贏定了」。

儘管如此，小米赴港IPO的消息頻頻見諸報端，成為資本市場最熱門的話題。

4月20日，港交所集團行政總裁李小加主動對小米拋出橄欖枝，他在某論壇上公開表示，小米如果沒有來港上市，他會感到驚訝。同時，他預計「在2018年6、7月的時候，我們會看到首批公司根據新制度在港上市。」

4月24日，港交所發布IPO新規，在港交所官網披露的《新興及創新產業公司上市制度》諮詢總結中表示，港交所允許雙重股權結構公司上市，IPO新規允許尚未盈利的生物科技公司赴港上市。

新上市規則將於4月30日生效，正式接納相關上市申請。此次改革被市場人士視為25年來，港交所意義最為重大的上市制度改革。

赴港IPO前突擊選三位實力獨董 含兩位「香港通」

5月3日，小米正式向港交所提交IPO申請。

這一次，小米第一次在公眾面前「裸奔」，其獎金400頁的招股書成為市場最受關注的研究樣本。

然而，小米赴港上市也能從招股書中找到蹤跡。

2017年12月，媒體關於小米著手IPO的報道密集出現。有接近小米高層人士透露，雷軍確實在11月份與投行進行了接觸;據其稱，雷軍同步了2000億美元的目標，並受到了投行的認可。

2018年1月8日，業內突傳小米將於香港上市。今年4月小米「突擊」請來三位非執行獨立董事，為董事會提供獨立意見及判斷。

雷軍武漢大學校友、泰康保險董事長陳東升，香港恆基兆業地產原副主席、香港金紫荊星章、太平紳士李家傑，Rokid Corporation首席財務官、原金山軟體CFO王舜德均與2018年4月成為小米非執行獨立董事。

根據招股書，李家傑與王舜德堪稱「香港通」，為小米赴港IPO可提供專業諮詢及市場建議。

今年54歲的李家傑為香港金紫荊星章太平紳士，自1985年起擔任恆基兆業地產有限公司執行董事，自1993年起擔任副總裁，主要負責該公司中國業務的發展。自1993年起擔任恆基兆業發展有限公司執行董事及副主席，亦擔任恆基兆業有限公司副主席。自2003年起擔任東亞銀行非執行董事等。

而作為雷軍老友，王舜德是一位財務專家，他1986年取得澳門大學社會理學學士學位，於1987年取得另一個大學財務專業理學碩士學位。此後的1996年獲得香港會計師公會認可的執業會計師，自2005年4月21日起為香港會計師公會資深會員。

目前王舜德擔任Rokid Corporation首席財務官，並自2014年7月起擔任金山軟體的獨立非執行董事，2011年12月至2012年7月，王舜德曾擔任金山軟體執行董事及首席財務官。

5月3日，剛剛提交IPO申請的小米與香港長和達成全球策略聯盟，雷軍和李嘉誠均出席。根據協議，長和將小米的智能手機、智能硬體和其他設備引入長和旗下在世界各地的電信和零售部門。

一位不願具名的人士透露，赴港上市對小米最為有利，便於統一市場和開展業務，小米近期對香港市場也有深耕。同時，小米赴港上市主要在於港交所作出了同股不同權的巨大改革，彰顯了十足的誠意，而中國內地也不排除以CDR的形式回歸A股。

採取AB股，雷軍獲控制權

小米是港股首家同股不同權的公司，創始人雷軍持有31.41的股份。招股書顯示，小米將採取AB股結構，雷軍和林斌將擁有A類股份，對於提呈公司股東大會的任何抉議案，A類股份持有人每股可投10票，B類股份持有人則每股可投一票。對於有限保留事項的決議案，將實行同股同權。有分析稱，雷軍表決權比例超過50%，可實現對公司最大自治管理權。目前，招股書尚未公布最終A類股、B類股的佔比，尚在「編纂」中。

業內人士介紹，同股不同權為「AB股結構」，B類股一般由管理層持有，而管理層普遍為始創股東及其團隊，A類股一般為外圍股東持有。這種結構有利於成長性企業直接利用股權融資，同時又能避免股權過度稀釋，造成創始團隊喪失公司話語權，保障此類成長性企業能夠穩定發展。類似百度、阿里、京東等均為「AB股結構」。

2014年，阿里巴巴表達了希望在香港上市的意願，但由於阿里要求保留合伙人制度，這與港交所同股同權的要求不符，雖然李小加多次表達希望阿里赴港上市的願望，但最終未能實現，阿里巴巴最後選擇了赴美上市。

方正香港金控渠道發展部董事林子俊告訴新京報記者，小米選擇來香港上市，並且選擇嘗鮮「同股不同權」，對香港交易所而言認可其改革方向的見證，也是對港交所上市規則新規的一次考驗。雖然香港第一季度新股IPO數目最多，但是以集資規模來看，並不理想，小米此次傳聞集資100億美元，有望大幅度增加香港交易所新股上市集資的規模，重奪全球最大集資市場的排名。

關於小米股權複雜，林子俊認為，小米投資標的非常的多，有資本投資，也有股權投資，還有互換投資，導致股權更加複雜。關於小米多地上市，他表示香港上市應該是沒有問題的。是否之後在內地採取CDR上市，這個目前還只是猜測。

隨著小米招股書的披露，雷軍和創始團隊到底持股多少終於揭曉。

小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍和創始團隊合計持股58.21%。其中，雷軍持股31.41%，。此外，聯合創始人、總裁林斌持股13.33%，聯合創始人、品牌戰略官黎萬強持股3.24%，小米聯合創始人、原戰略副總裁黃江吉持股3.24%等。

如果小米市值達到700億美元，那麼，雷軍至少達到219.89億美元的身價。如果小米市值能超過1000億美元，雷軍的身價至少有314.12億美元。根據目前福布斯財富榜，雷軍將在全球富豪排第19名。在中國富豪榜上，僅次於馬化騰的453億美元，高於馬雲的390億美元，雷軍有望排第二名。

小米上市或面臨專利訴訟風險

小米招股書用了46頁對公司發展做出了風險提示。在那些看似繁雜的政策和法律因素之外，小米業務自身危機更應該引起投資者的關注，尤其是當小米堅持認為自己是一家互聯網公司。

可以看到的是，過去三年，互聯網服務業務收入佔總營收的比重分別為4.9%、9.6%、8.6%。業內人士表示，該業務對小米的貢獻並非穩步提升，2017年就已經比2016年下降了1個百分點。對比業內其他互聯網公司來看，小米月活躍用戶收入也只是行業主流玩家的零頭。

招股書顯示，廣告是小米該業務收入的最大來源，但是對於MIUI中的廣告一直是爭論的焦點。雷軍曾對廣告過多做出公開回應稱，如果廣告過度影響體驗，用戶可以投訴，小米會下架該廣告。至於遊戲，小米的分發能力更是取決於自身硬體的銷量，後者是它顯性的天花板。

但更為重要的是，知識產權官司仍然拷問著小米向外拓展的進度。2014年12月，愛立信向印度新德里高等法院提起訴訟，小米在印度銷售和推廣的手機及配件侵犯了前者相關專利，至今尚未完全解決。類似這樣的法律風險被寫入了小米的招股書。

小米專利風險是個長期話題。由於小米起步較晚但速度較快，其商業模式中隱含了這道風險，互聯網模式與純品牌的方式運作，對規範的供應鏈依賴程度遠高於其競爭對手，中間環節若存在風險，都有可能成為小米的絆腳石。

事實上，小米部分技術採用了開源軟體，而這通常需要授權，以及公開使用開源軟體修改或者衍生產品的源代碼。如果開源提供方認為小米未能遵守相關條款，小米就將面臨大量的訴訟成本，並停止包含這一開源軟體的產品和服務，造成業務的中斷。

招股書之外，小米的未來也存在著一定的風險。Canalys分析師賈沫告訴記者，小米計劃通過融資在技術研發和海外拓展等環節加大投入，而這些投入將可能影響小米短期的利潤率。雖然同股不同權保障了對公司的控制力，但如何說服投資者保持市值的穩定，也是小米需要面對的潛在挑戰之一。

(責任編輯：暢帥帥)

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