雷軍晨興光譜：老牌地產家族恆隆的千億美金IPO投資曲線

觀點地產網Are you ok？2015年4月，當雷軍面對到場的印度「米粉」振臂高呼時，他肯定沒有想到3年後，小米會結束三星長達6年的統治，成為印度市場佔有率第一的品牌。

更不會想到，今天的小米離IPO上市如此之近。畢竟過去的一段時間內，雷軍一直號稱「五年內不上市」,而最終他還是把小米推向了資本市場。

近日，小米招股書正式對外披露，公眾得以對這家全球第四大智能手機製造商的IPO及財務細節一窺究竟。在500多頁的招股說明書中，觀點地產新媒體獲悉，上市前雷軍在小米的持股比例為31.41%，晨興集團以約17.19%的持股比例成為小米的第二大股東。

回首過往，晨興集團下屬的晨興資本是小米最初始的投資者。彼時的2010年，晨興資本聯合IDG資本、啟明創投、順為資本等機構，成為小米A輪及B輪的投資方，合約投資1.31億美元。

公開資料顯示，1986年恆隆集團創辦人陳曾熙去世，為家族留下40億美元的財富，遺產交由家族基金管理。同年，陳啟宗、陳樂宗兄弟在美國創立晨興基金會，亦即晨興集團。

有資本市場人士人士向觀點地產新媒體透露，晨興集團不僅是小米重要投資者，在2014年雷軍決心進入印度市場時，恆隆陳氏家族還作為引薦人在雷軍和印度總理間扮演牽線搭橋角色。

隨著小米千億美金IPO細節的鋪陳開來，創始人雷軍與背後投資人晨興的資本情緣變得更加具象，外界也得以對恆隆這家老牌地產家族基金的投資曲線有了更多認知。

晨興小米投資或賺百億美元

觀點地產新媒體獲悉，本次小米將「食得頭啖湯」，成為港交所首家同股不同權的公司。而據接近港交所的知情人士透露，小米最快將於6月獲批上市。

招股書顯示，和百度、阿里、京東等相似，小米將採取「AB股結構」。其中1股A類股=10股B類股投票權，可實現初創團隊對公司最大自治管理權。招股書顯示，創始人雷軍和總裁林斌將擁有A類股份，B類股份則幾乎由始創股東及管理層持股，包括晨興集團、小米聯合創始人、順為資本CEO許達來等。

需要注意的是，招股書顯示，在IPO前小米的股權結構大致如下，雷軍、晨興集團、小米聯合創始人、總裁林斌成為小米的前4大股東，其中雷軍的持股比例為31.4%，晨興集團持股17.19%，林斌持有13.33%，除雷軍、林斌以外的聯合創始人合計持股13.79%，順為資本的CEO許達來持股比例則為2.93%

於此，若無意外，上市後晨興資本將成為小米的第二股東，持股比例僅次於雷軍。

而在小米目前的董事會中，觀點地產新媒體也發現了晨興資本的身影。目前小米董事會擁有兩名執行董事、兩名非執行董事及三名獨立非執行董事。其中執行董事分別為雷軍和林斌，兩名非執行董事均來自曾經的VC，一位是順為資本的CEO許達來，另一位則是晨興資本的董事總經理劉芹。

作為小米最初始投資者，晨興資本目前持股比例一定程度上也體現了其小米重要投資者的角色定位。觀點地產新媒體查閱公告獲悉，自2010年創立以來，小米一共接獲了A-F共6輪融資。

其中2010年9月，晨興資本、IDG資本、啟明創投、順為資本合約對小米投資4100萬美元，彼時估值2.5億美元；同年底，上述4家VC中又加入了淡馬錫和高通，合約對小米提供B輪融資9000萬美元，小米的估值為10億美元。

公開資料顯示，1986年恆隆集團創辦人陳曾熙去世，為家族留下40億美元的財富，遺產交由家族基金管理。同年，陳啟宗、陳樂宗兄弟在美國創立晨興基金會，亦即晨興集團，由陳樂宗擔任集團主席。

事實上，晨興在小米如此高持股比例除了是當初戰略眼光的回報外，亦包含了對小米對其在開拓印度市場中給予重要幫助的感謝。有資本市場人士對觀點地產新媒體透露，晨興集團不僅是小米重要投資者，在2014年雷軍決心進入印度市場時，恆隆陳氏家族還作為引薦人在雷軍和印度總理間扮演牽線搭橋角色。

有接近接近小米IPO資本人士對外表示稱，保薦人、投行、潛在投資人普遍接受小米當前估值至少在700億美元。同時市場亦有不少業內人士預測，IPO之後小米的估值短期內超過千億美元的把握較大。

目前有資本市場人士粗略估算，以最少的700億美元估值計，晨興資本對小米投資或可凈賺117億美元，獲利接近90倍。如果比較樂觀以估值1000億美元計算，投資小米的幾年中，晨興資本投資凈賺170億美元，溢利130倍。

恆隆地產家族基金投資曲線

翻開晨興資本的投資簡譜會發現，小米的投資只是其眾多案例之一。自1986年晨興集團創立至今，通過與全球的投資機構和投資人合作，投資的地域遍布北美洲、歐洲、亞太地區、印度和中國廣泛地投資新興產業。

在晨興進入中國之前，其主要做的業務是PE。1992年晨興開始進入中國，化身為晨興資本，主攻VC。陳樂宗曾對外表示，和PE不同，VC主要是投有科技含量的初創公司，完全是看團隊對未來方向、市場發展能有多少掌握。

當中尤為關鍵的就是需要差異化，當前火熱的便意味著早期投資進入已太晚。這樣的投資策略，讓晨興資本在進入中國後把握住了機會，塑造了相當一部分成功案例，包括YY、迅雷、UC、鳳凰網、迅雷、搜狐、攜程、YY、快手、易到用車、金山WPS等。

其中以投資搜狐尤為引人關注。據陳樂宗透露，張朝陽從麻省理工學院畢業後，在該校的辦公室中工作。1994年，張朝陽在MIT的實驗室里被當時的「互聯網」的奇妙所震撼。下定決心，回國創辦網路公司。「他說想回中國搞互聯網。當時覺得有一點破天荒的是，他怎麼會想回中國？」

彼時的中國還沒個人電腦，只有某一些單位里有幾台電腦，很多人共用。不過也正是對這份遠見的支持，彼時晨興資本給予了張朝陽第一筆天使投資，2000年搜狐在紐約上市。

需要注意的是，晨興資本也是金山WPS、YY的天使投資人，而目前上述兩家企業已經成功上市，而巧合的是雷軍兼任上述兩家上市公司的董事長。

而曾經被投資的雷軍如今也開始轉換角色，在晨興資本的人民幣基金中扮演重要的角色。1999年至2015年，晨興資本一直都是美元基金，沒管理過人民幣資產。2017年3月，晨興資本完成首支早期人民幣基金的最終交割，基金總規模為十億元，投資方就包括了小米、歌斐資產、中金啟元、國創開元、華泰招商、騰訊等。

截止目前，晨興資本管理四期美元基金及一期人民幣基金，管理的資金規模約17億美元，出資人來自大多來自國際知名主權基金、家族基金、母基金及大學基金會等。

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