今天你戴「周大生」了嗎？

今天你戴「周大生」了嗎？

今天超少給大家帶來的是一隻「富貴股」為啥說是「富貴股」呢？因為這個公司是專門做珠寶鑽石首飾的，大家可能平常在街頭巷尾都見過了，連鎖門店很多。下面就來仔細看看這個公司。

珠寶行業：

珠寶作為高端消費品，行業的景氣度自然取決於人均可支配收入。2017 年全國居民人均可支配收入為25974元，同比增長9%， 扣除價格因素後，實際增長7.3%。近5年的實際增長都保持在7%以上，珠寶作為高端消費品，有望持續受益於居民人均可支配收入的增長，景氣向上。一句話就是：人們有錢買珠寶首飾了！

行業增速方面，參考中寶協的數據，16 年中國珠寶首 飾行業零售規模超過 5000 億，過去 5 年（11-16 年）複合增速約 13%，未來 5 年仍有望 保持 10%以上的增長，是規模增長最為迅速的可選消費品類之一。

珠寶行業產業鏈較長，主要包括上游原材料供應、中游生產加工與下游終端零售。

上游開採、原材料市場較為集中，採購商無法掌握原材料定價權。黃金現貨交易通過上海黃 金交易所完成，其價格隨國際價格波動，鑽石從上游開採到中游供應都受到國際寡頭壟斷， 除經濟大幅波動周期外價格相對平穩，上海鑽石交易所是國內唯一的鑽石進出口交易平台。

中游純粹的製造業務較為同質化，在產業鏈中的地位不斷下降，毛利率較低，羅湖區水貝是我國珠寶主要加工基地，聚集了 90%以上的大型珠寶首飾加工企業。周大生、萊紳 通靈、恆信璽利、愛迪爾等鑽石銷售公司也有部分重合的供應商。

所以說。目前整個行業利潤在向下游的零售環節集中，品牌運營、產品設計與渠道能力成為珠寶首飾企業的核心競爭力。

那麼周大生，最引以為傲的就是他的渠道。

截至 2017 年上半年， 公司共擁有門店 2505 家，其中自營店 288 家，加盟店 2217 家。（加盟店為主，佔比約 90%），覆蓋全國內地所有省，市場佔有率全國第三。

為什麼加盟店這麼多呢？這就是他經營模式的亮點了

加盟店公司如何賺錢呢？

1加盟費，你要開周大生的加盟店，先每年交一筆加盟費，一線二線城市5萬每年，三四線城市4萬每年。2管理服務費，在你交完加盟費之後，每個月還要交管理服務費，每個月2-3千不等。3品牌使用費，加盟店每賣一點東西，就會相應的提取固定比例的加盟費。例如周大生對素金首飾品牌使用費的收費標準一般為 3-5 元/克，公司向加盟商收取品牌使用費，品牌使用費收入不產生主營業務成本，毛利率為 100%！

那麼這種模式有什麼好處呢？

資產周轉更快，經驗風險小，相對輕資產的模式帶來了更高的權益乘數（說明其負債程度低）；首先，周大生 ROE 連續 5 年保持在 20%以上，且 14-16 年的 ROE 呈上升趨勢，高於同期的萊紳通靈、老鳳祥以及周大福、周生生以及Tiffany 等公司。

與萊紳通靈相比，主要在於公司加盟模式為主，資產周轉更快，相對輕資產的模式也帶來了更高的權益乘數；直營模式為主的萊紳通靈毛利率最高，但其期間費用率較高，二者凈利率水平較為相似，周大生凈利潤率略高於萊紳通靈。

與老鳳祥相比，公司的加盟模式對終端控制力更多，同時鑲嵌類珠寶比例高於老鳳祥， 整體的毛利率及凈利率遠高於老鳳祥。而加盟+經銷模式、素金產品為主的老鳳祥則擁有 更高的總資產周轉率和權益乘數，二者 14-16 年都有超過 20%的 ROE，得益於渠道、品牌、經營等優勢的累積與強化，16 年周大生的 ROE 達到了 28%的水平。

公司未來的看點有哪些呢？

1你以為珠寶公司就不用研發了嗎？公司目前正在不斷加大研發投入，研發隊伍規模不斷擴大，研發人員數目由2014年的46人增加至2016年的77 人。公司上市募集資金的用途之一就是新建研發設計中心，投資總額達 6114.30 萬元，旨在建設高水平的款式和工藝研發平台，提高公司原創設計能力、品牌辨識度。

公司目前擁有 1.5 萬種款式，滿足了消費群體的差異化需求，打造了十餘組店鋪配貨模型，適合不同區域及加盟店類型的發展。為了適應品牌的定位、地域消費需求的差異性，公司根據不同的設計風格和主題，制訂標誌款、人氣款、配套款相結合的款式風格組合。那麼珠寶首飾我們知道，材質肯定都差不多，也不在乎什麼牌子，買珠寶首飾的都是看重樣式，所以對於一個珠寶企業來說，產品最大的競爭點就在於樣式好不好看，提升產品的附加值，才是長遠之計。

2 渠道有加盟店就夠了嗎？率先布局線上渠道，全渠道銷售，攜手天貓開啟新零售

公司在保持自營店、加盟店等主要業務模式規模穩步增長的同時，大力推動電商銷售模式。並且已與天貓等大型電商平台展開合作，利用「雙 11」 等網路營銷不斷拓展電商業務規模。2013-2016 年，線上渠道收入由 173 萬元增長到 2.2 億元，占營業收入比例由 0.07%提升到 7.83%。那麼在網上開店，其營業成本就更低了，主要的成本就是打廣告，在廣告效應出來之後，電商的渠道毛利肯定會高於其他渠道，增厚公司的業績。

估值方面：公司目前22倍估值，處於行業龍3的位置，roe連續5年20%以上，去年的凈利潤增速38%，輕資產的模式其經營風險也較小，給予22倍的估值還是很合理的，如果繼續下跌，安全邊際則更高。

風險點：持股5%以上的股東有減持，但是這個也不用過於擔心，如果越跌的話，安全邊際肯定是更高的。

鄭重聲明

本文所參考資料來自於網路公開信息，所涉及的公司及個股僅作為研究分析使用，文中的信息或所表達意見均不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議。請牢記投資有風險，風險且自擔。

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