一財首席4月調研：擴大內需將與結構調整相輔相成

本期「第一財經首席經濟學家月度調研」22位經濟學家名單（按拼音順序排列）：

程實：工銀國際研究部主管

陳衛東：中國銀行國際金融研究所所長

丁安華：招商證券首席經濟學家

丁爽：渣打銀行大中華區首席經濟學家

郭豐：矽谷天堂資產管理集團首席經濟學家

黃劍輝：中國民生銀行研究院院長

姜超：海通證券首席經濟學家

李慧勇：申萬宏源證券首席經濟學家

連平：交通銀行首席經濟學家

魯政委：興業銀行首席經濟學家

潘向東：新時代證券首席經濟學家

沈建光：瑞穗證券首席經濟學家

汪濤：瑞銀證券首席經濟學家

王涵：興業證券首席經濟學家

溫彬：民生銀行首席研究員

伍戈：華融證券首席經濟學家

謝亞軒：招商證券首席宏觀分析師

徐洪才：國經交流中心副總經濟師

許思濤：德勤中國首席經濟學家

周浩：德國商業銀行中國首席經濟師

祝寶良：國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師

朱海斌：摩根大通首席經濟學家

經濟學家們對中國未來一個月經濟發展保持樂觀態度，2018年5月「第一財經首席經濟學家信心指數」連續兩個月上升，為50.8，處於年內高點。

具體指標預測方面，與上月相比，4月新增貸款、社融數據都較為穩定，M2增速高於上月。消費較為穩定，CPI同比增速有所下降，PPI同比增速上升；固定資產投資增速有所下降；貿易順差轉正。

4月23日，中共中央政治局召開會議，會議強調，要堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來。對此，給出解讀的10位經濟學家均認為，「持續擴大內需」表明政府穩增長的目標沒有改變，但並不意味著會重走刺激老路、大水漫灌。

4月美元指數上漲2.08%，為近一年半以來最大月度漲幅，人民幣對美元匯率相應貶值，經濟學家們預計5月底人民幣對美元將由4月底數據（4月27日人民幣對美元中間價為6.339）貶值至6.361，同時，他們還下調了對年底人民幣對美元中間價的預期，從上月底的6.39下調至6.448。

信心指數：高於50線，為年內最高點

2018年5月「第一財經首席經濟學家信心指數」為50.8，連續兩個月上升，目前到達年內高點。本月參與該項指標預測的經濟學家均給出了大於50的預測，這表明經濟學家們對中國經濟發展持續保持樂觀態度。其中，瑞穗證券沈建光給出了最樂觀的預估值52，矽谷天堂郭豐給出本次信心指數預測值的最低值50.05。

沈建光表示，4月PMI及其他高頻數據顯示，中國經濟勢能截至4月仍保持良好。但展望下半年，他認為去槓桿仍是政府的首要任務之一，去槓桿進程下經濟的下行壓力或在下半年凸顯。

工銀國際程實表示，根據4月17日公布的數據，從總量表現來看，雖然外貿順差大幅收窄，但一季度中國經濟同比增速維持在6.8% ，表明在外部衝擊之下，中國經濟的內生增長動力依然保持穩健。這一趨勢驗證了此前判斷，即新時代的中國經濟已經擺脫對需求側政策刺激的過度依賴，初步形成了基於供給側改革紅利的新韌性。

物價：CPI增速放緩，PPI增速擴大

4月CPI同比增速與PPI同比增速將於本周公布，調研結果顯示，經濟學家們對CPI增速的預測均值為1.92%，較統計局公布的3月值（2.1%）下降0.18個百分點。參與調研的21位經濟學家中，國經交流中心徐洪才、德商銀行周浩和沈建光給出了最大的預測值，為2.1%，而最小值1.7%來自興業銀行魯政委和招商證券謝亞軒。

經濟學家們預計4月PPI增速將結束此前連續五個月的下降，由統計局公布的上月值（3.1%）上升到3.5%。其中預測最高值3.8%來自摩根大通朱海斌和程實，而最低值3.3%則來自招商銀行丁安華。

謝亞軒預計，4月CPI增速繼續回落至1.7%，食品項的持續弱勢是主要拖累；PPI增速預計小幅反彈至3.4%。預計食品環比跌幅小幅收窄至-1.9%，其中豬肉、鮮菜及蛋類跌幅較大，鮮果價格因換季斷檔價格繼續走高。非食品方面，布倫特油價在近兩個月以來的強勢是主要支撐，但受到基建、房地產投資需求下降的影響，黑色類價格仍較弱，非食品價格環比預計由負轉正抬升至0.5%。整體來看，預計CPI環比降幅收窄至-0.2%。預計4月PPI環比為0，PPI同比將反彈至3.4%。

3月最佳預測經濟學家4月預測（PPI）：

郭豐：3.5%

黃劍輝：3.5%

沈建光：3.4%

汪濤：3.4%

伍戈：3.5%

徐洪才：3.4%

社會消費品零售總額：4月消費穩中有降

調研結果顯示，4月社會消費品零售總額同比增速預測均值為10%，稍低於上月的公布數據（10.1%）。其中，10.3%的最大值來自國際信息中心祝寶良和謝亞軒，海通證券姜超給出了最小值9.3%。

新時代證券潘向東表示，預計消費增速小幅回落。他認為，拉升因素包括：4月乘用車零售同比增長10.9%，高於3月（6%）；30個大中城市商品房銷售面積同比降幅從3月的39.6%收窄至29%。拉低因素包括：CPI當月同比可大致判斷RPI當月同比較上月是增長還是回落，且CPI累計同比和RPI累計同比走勢高度相關。4月CPI預計回落，因此RPI同比增速可能下行，拉低名義消費增速。綜合考慮，預計4月單月消費增速小幅回落，1~4月累計消費增速保持平穩。

3月最佳預測經濟學家4月預測（社會消費品零售總額）：

潘向東：10%

伍戈：10.1%

工業增加值：高於3月數值

調研結果顯示，4月工業增加值同比增速預測均值為6.38%，較統計局公布的3月值（6%）上升0.38個百分點。其中，魯政委和周浩給出了最小值6.1%，朱海斌給出了最大值6.9%。

海通證券姜超表示，4月全國製造業PMI為51.4%，處於13年以來的同期新高，指向製造業景氣整體平穩。主要分項指標中，需求、價格、庫存微降，生產持平。從中觀高頻數據來看，工業生產普遍改善，不僅汽車、鋼鐵、水泥、化工等多個行業開工率回升，粗鋼產量和發電耗煤增速也雙雙反彈。但終端需求依然偏弱，雖然汽車銷量增速小幅回升，但地產銷量依然低迷、未見起色，這意味著工業生產改善恐難持續。

3月最佳預測經濟學家4月預測（工業增加值）：

黃劍輝：6.5%

李慧勇：6.5%

姜超：6.1%

汪濤：6.6%

王涵：6.3%

伍戈：6.5%

固定資產投資增速：低於3月數據

經濟學家們預計，4月固定資產投資增速均值為7.39%，低於統計局公布的3月值（7.5%）。其中，連平和華融證券伍戈給出了最高值7.7%，興業證券王涵給出了最低值7%。

連平表示，預算內資金增長加快，可能利好基建投資。鋼材價格和水泥價格同時上升，微觀層面生產回暖，可能帶動投資。預計固定資產投資累計增長7.7%。

3月最佳預測經濟學家4月預測（固定資產投資累計增速）：

王涵：7%

郭豐：7.4%

房地產開發投資：較上月下降

調研結果顯示，4月房地產開發投資累計增速的預測均值為9.97%，較統計局公布的3月值（10.4%）下降0.43個百分點。姜超和謝亞軒給出了最高值10.6%，沈建光給出了最低值9%。

民生銀行黃劍輝表示，房地產開發投資增速預計由10.4%回落至9.9%。一是房地產資金來源增速持續回落；二是地產銷售連續放緩，4月30個大中城市商品房成交維持在20%以上的負增長；三是土地成交支撐減弱，從100個大中城市土地成交周頻數據來看，4月土地成交佔地面積已現回落，一季度房地產開發投資受土地購置費支撐而增長的局面恐難持續。

3月最佳預測經濟學家4月預測（房地產開發投資累計增速）：

謝亞軒：10.6%

外貿：貿易順差轉正

經濟學家們預計，受季節因素擾動，4月貿易順差將轉正，該預測5月8日得到了驗證。海關總署公布的數據顯示，4月貿易順差為287.8億美元，超出經濟學家們的預期（240.51億美元），同時，進出口數據也高於經濟學家們的預期，進口同比公布值為21.5%，出口同比公布值為12.9%。

新增貸款：4月較上月下降

經濟學家們預計，本周將會公布的4月新增貸款數據都將較上月有所下降，由3月數據（官方數據為11200億元）下降至10949.8億元。

連平表示，4月新增貸款量較3月可能略有增加，增速保持穩定。支持信貸增長的主要因素來自於表外融資需求轉表內。加之央行近期的操作有「穩貨幣、寬信貸」的思路，預計4月信貸增速仍維持在略低於13%的水平，單月增量在13500億元。

3月最佳預測經濟學家4月預測（新增貸款）：

丁安華：11000億元

郭豐：11000億元

李慧勇：10000億元

潘向東：9500億元

溫彬：10500億元

謝亞軒：11000億元

社會融資總量：4月與上月保持穩定

調研結果顯示，4月社會融資總量預測均值為1.33萬億元，持平於央行公布的3月數據。其中，德勤中國許思濤給出了最大值1.55萬億元，伍戈給出了最小值1萬億元。

申萬宏源李慧勇表示，4月社融往往呈季節性回落，但由於3月社融受到經濟擾動而較為低迷，預計4月社融大體穩定。由於監管對錶外社融的限制，4月社融或難以超過去年同期水平。預計4月新增社融1.3萬億元。

3月最佳預測經濟學家4月預測（社會融資總量）：

溫彬：1.4萬億元

M2：4月增速高於上月

經濟學家們預計，4月M2增速為8.45%，高於央行公布的3月水平（8.2%）。其中，姜超、王涵、伍戈和招商銀行丁安華給出了最大值8.6%，瑞銀集團汪濤、民生銀行溫彬、祝寶良、郭豐和中國銀行陳衛東給出了最小值8.3%。

魯政委表示，受房地產銷售增速下滑的影響，居民存款向企業存款的轉化放緩，或將使4月M1同比增速回落0.3個百分點至6.8%。同時，由於去年同期基數較低，M2同比可能回升0.2個百分點至8.4%。

3月最佳預測經濟學家4月預測（M2）：

王涵：8.6%

利率&存款準備金率：調整可能性較小

給出存貸款基準利率預測的20位首席經濟學家均認為2018年5月期間，央行存貸款基準利率不會發生變化；除一位經濟學家預計存款準備金極可能會再次下調以外，其他經濟學家均認為這一期間存款準備金不會發生變化。

許思濤表示，4月11日，央行行長易綱宣布了進一步擴大金融業對外開放的具體措施和時間表，如取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制。此外，利率市場化的改革信號更吸引了市場目光。利率市場化正逼近最後一公里，加上放寬金融業外資准入的政策，將使金融機構間的競爭越來越激烈。

匯率：人民幣將貶值

經濟學家們預計5月底人民幣對美元將由4月底數據（4月27日人民幣對美元中間價為6.339）貶值至6.361，同時，他們還下調了對年底人民幣對美元中間價的預期，從上月底的6.39下調至6.448。

黃劍輝表示，近期我國國內經濟運行較為平穩、放開外資流入限制等均對匯率形成有力支撐，但考慮到近期美元走勢強勁、中美利差縮窄等因素，預計短期內人民幣匯率走勢將大體穩定、中樞略有下行，預計5月末人民幣對美元匯率小幅下降至約6.38水平。

官方外匯儲備：較上月下降

本周一中國人民銀行公布了4月底外匯儲備規模，數據（公布值為31248.2億美元）較上月有所下降，也低於經濟學家們的預期（經濟學家們預測均值為31361.9億美元）。

政策：穩健中性的貨幣政策取向不變

陳衛東認為，2018年以來，受外部需求較強、新動能增長較快、房地產和民間投資回暖等因素的影響，中國經濟開局良好，主要經濟指標穩中向好。一季度GDP增長為6.8%，增速與上年四季度持平。展望未來，新舊動能繼續轉換，新動能加快成長，消費獲得政策支持，中國經濟總體上仍將穩定增長，穩步邁向高質量發展。但去產能政策繼續推進，投資高增長難以持續，而出口可能放緩，金融將繼續去槓桿、防風險，經濟運行依然面臨一些不確定性。

丁安華表示，宏觀審慎管控貨幣需求、貨幣政策管控貨幣供給的這一雙支柱體系下，貨幣政策已逐漸回歸中性，央行穩健中性的貨幣政策取向不變，市場利率不具備繼續下行的條件。在當前經濟基本保持穩定和年內美聯儲加息三次預期背景下，若沒有外因推動，整體貨幣供需將保持平衡，利率中樞將在二季度觸底反彈，在三季度上升至全年高點。

擴大內需將與結構調整相輔相成

4月23日，中共中央政治局召開會議，會議強調，要全力打好「三大攻堅戰」，同時要堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行。對此，有十位經濟學家給出了自己的解讀。他們均表示，「持續擴大內需」表明政府穩增長的目標沒有改變，但並不意味著會重走刺激老路、大水漫灌，他們認為未來擴大內需將與結構調整相輔相成，貨幣政策的主基調不會發生變化。

丁安華表示，我國經濟中高速增長的平台已逐步形成，更為寶貴的是，符合高質量發展的經濟基礎已經建立。要鞏固穩中向好態勢，最重要的是不斷築牢高含金量的經濟增長基礎，加快推進經濟結構升級和動能轉換。打好防範化解重大風險、精準脫貧、污染防治「三大攻堅戰」，仍存在因經濟波動而反覆的風險，攻堅克難的任務依然艱巨，不可有絲毫懈怠。保持宏觀經濟平穩運行，是實現高質量發展、打好「三大攻堅戰」的重要基礎和必要條件，這需要對各種風險和不確定性充分估計，精心做好宏觀調控，統籌協調好各方面的目標任務，切實把經濟運行穩定在合理區間。

程實認為，除了改革紅利與風險治理，為穩定中國經濟長周期築底進程，需求側管理的老辦法依然必要。新時代下，老辦法將遵循新思路，煥發出更高效的政策影響。一方面，以系統性搭配解決總量問題。2018年，財政政策和貨幣政策工具將不局限於「穩增長」的單一目標，而是更加重視治理各類發展陷阱。通過提升社會保障、改善民生和促進分配公平，抑制兩極分化和階層固化，更深層次地激活國內需求和經濟活力，同時也進一步夯實社會安全網，為深化改革開放所引致的摩擦性成本提供緩衝墊。另一方面，以精準化工具解決結構問題。憑藉定向降准、精準扶貧等創新工具，2018年的財政、貨幣政策有望進一步凸顯精準化趨勢，著力優化市場流動性、產業發展、區域發展的結構布局，加大對重點領域和薄弱環節的政策支持，並避免「大水漫灌」引致的系統性風險。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！