是不是假新聞？未來影響有多大？

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我們找到了該消息的最初披露者，才敢告訴你到底該如何解讀這個消息。

以太坊的愛好者們，哦，當然還有其他加密貨幣的投資者，你們是不是已經刷了很久的微信、微博、推特、電報，想尋找哪怕一絲絲關於美國證券交易委員會SEC和美國商品期貨交易委員會CFTC在 5 月 7 日舉行會議，討論以太坊代幣是否為證券的消息？

有收穫嗎？

是不是刷出來了數以噸計的傳聞、八卦，還有煞有介事的分析，可惜並沒有什麼真正可信消息？對了，可能還有人專門去點開了 SEC 和 CFTC 網站，把這兩個本來訪問速度就不太好的網站所有鏈接點了一遍，網站都快點當掉了，還是沒有什麼發現？

別著急。鏈聞 ChainNews 聯繫到了這條消息的始作俑者——《華爾街日報》 5 月 1 日發表的一篇報道是引發這場幣圈大焦慮的源頭。撰寫《華爾街日報》這則報道的記者 Dave Michaels 告訴我們：

「這類會議通常不會是公開會議。所以，大家不會在公開網站找到任何會議日程或者會議內容。」

是不是覺得很失望，感覺這麼重要的會議，竟然沒有給你帶來哪怕是一丁點兒對於未來幣價走勢的指引，太沒有參與感，也無法打消這幾天一直伴隨你的焦慮？

沒關係。鏈聞 ChainNews 把我們了解到的關於這個話題「確鑿可信的準確信息」一一梳理給你，告訴你一些你最關心的問題的答案，好好治療一下這場幣圈大焦慮。

SEC 和 CFTC 在 5月 7 日開會討論 ETH是否是證券，到底是不是假新聞？

讓我們從源頭說起。

最早報道這個消息的是《華爾街日報》。這份老牌財經報紙在 5 月 1 日的一篇報道中稱，一支來自監管機構的工作團隊定於 5 月 7 日討論 ETH 是否將 ETH 視為證券來監管，這支工作團隊包括 SEC 和 CFTC 的高級官員。《華爾街日報》也提供了有關消息來源的信息，這個信息來自「一位熟悉內情的消息人士」。

華爾街日報 5 月 1 日的報道：「估值全球第二最大的加密貨幣正在受到監管機構關注」

首先必須說明，監管機構的工作團隊只是開會「討論」，而非傳言中的「聽證會」——這兩者有著巨大的差別。所以，推特上和一些中文媒體報道說，這些監管機構「舉行聽證會決定 ETH 的未來」，一定是假消息。

此外，關於監管機構相互溝通，討論如何界定 ETH 是否應該按證券進行監管的消息，可信度極高。

《華爾街日報》的報道由兩位記者完成：負責金融監管報道的 Dave Michaels 和該報紙專職報道加密貨幣及區塊鏈技術的 Paul Vigna。兩位記者都有超過 20 年財經報道的經驗。

其中鏈聞 ChainNews 聯繫到的 Dave Michaels 一直駐華盛頓，從事關於美國金融監管政策的報道，在加入華爾街日報之前，在彭博社也負責同樣的領域。他在華盛頓已經駐紮了十年有餘，是美國金融監管領域最資深的記者之一，與 SEC、CFTC 這些機構關係密切自不在話下，他人脈頗豐，消息源遍及各個機構。

儘管目前沒有任何消息表明 5 月 7 日兩家主要的監管機構是否碰頭開會討論這個話題、討論的結果是什麼，Dave Michaels 也向鏈聞 ChainNews 表示：「我無法向你透露關於這個話題的更多消息。」但是鐵板釘釘的事實是：關於 ETH 是否應該被界定為證券這個話題，早已經在在這些監管機構的日程之上，並且，這是個長期議題。這中間涉及的利益相關方眾多，灰色空間極大，本來也不可能通過一次會議作出決定。

SEC 主席 Jay Clayton 與 CFTC 主席 Chris Giancarlo 在此前舉行的聽證會上

CFTC 主席 Chris Giancarlo 在不同場合表示過，美國的證券監管框架多是都是幾十年前制定的，加密貨幣只是這十年才出現的，如何監管這些新興事物，需要法律框架的與時俱進，這類問題的決定權應該交給國會，而不是監管機構自身。他一直強調，此類監管政策的改變「需要很長時間」，不可能一蹴而就。

所以，SEC 和 CFTC 是否在 5 月 7 日召開了會議並不重要，重要的是，這樣的討論已經納入議事日程，並且，這樣的討論會是個長期過程。

為什麼 ETH 和這個話題如此受關注？

過去一年間，以太坊的代幣 ETH 價格大幅攀升，其市值已達到 720 億美元，成為僅次於比特幣的第二大加密貨幣，並向後者的霸主地位發起了挑戰。毋庸置疑的是，ETH 已成為加密貨幣市場的重要支柱之一。

市場上一直流傳著各種小道消息，也不乏專業機構和遊說組織的研究，討論美國證券交易委員會 SEC 是否可能、是否應該將 ETH 歸為證券，將以太坊 2014 年的 ICO 行為視為證券發行。

可以類比的是，美國商品期貨交易委員會已將比特幣歸為大宗商品，納入其旗下監管，如果 SEC 採取類似舉動，將 ETH 劃歸證券監管，對於登記、信息披露和合格投資人等方面有著嚴格的要求。事實上，包括 ETH 在內，幾乎所有加密貨幣，在最初發行時都規避了這些關於證券發行的要求。

更令加密貨幣世界噤若寒蟬的是，以太坊已成為各機構發行自家定製代幣的熱門平台，據數據平台 Coinschedule 統計，過去一年中以太坊為平台，各類代幣共募集了超過 100 億美元，幾乎都未接受過監管。如果 SEC 認定 ETH 屬於證券，以太坊上各類代幣都大受影響，ICO 發起方和加密貨幣交易所也會相應收到監管。

有人想把 ETH 裁定為證券，理由何在？

CFTC 前主席 Gary Gensler 是該派觀點最直接的支持者，他認為 ETH 和 Ripple 都是「不合規的證券」。他認為，ETH 符合 Howey 測試的檢驗標準，應該被界定為證券。

「Howey 測試」的名字來源於 1946 年的一場美國法院裁決，之後一直被用作測試某種投資工具是否應被視為證券進行監管的標準，譬如盈利是否依賴於第三方，買入該投資工具是否代表對「合營企業common enterprise」的投資等等。如果該投資工具呈現了某些特徵，將會被視為證券進行監管。

至於什麼是 Howey 測試？參看鏈聞 ChainNews 曾經發布的《代幣創建者、投資者都該懂 Howey Test 是什麼…》文章詳細了解。

CFTC 前主席 Gary Gensler 認定 ETH 為「不合規證券」

Gensler 稱，在以太坊這個案例中，這家「合營企業」其實就是「以太坊基金會」。

另外，比較核心的一點是，如果某一投資工具能夠證明自身是「有用的物品」，譬如一桶油或者一張高爾夫俱樂部會員卡，就會逃過被列為證券的命運。以太坊在開始利用其代幣「ETH」募資時，以太坊網路還未落地，因此「ETH」當時沒有任何用處。這點對以太坊來說是個軟肋。

ETH 不應被列為證券的理由又是什麼？

主要有兩大理由。

遊說機構 Coin Center 一直積極努力打消 SEC 對以太坊過於密切的關注。Coin Center 的觀點是，即使以太坊當初進行的 ICO 可以算是證券發行，今天的 ETH 也已經不是證券了。因為 ETH 投資者與以太坊基金會在 2014年 的關係，與今日 ETH 用戶與該基金會的關係已經截然不同。「蘋果用投資人的錢去製造了 iPhone，不說明 iPhone 屬於證券」，這是 Coin Center 經常講的一個類比。

另外一種觀點認為，ETH 應該被視為一種「產品」，其實質是區塊鏈的智能合約。年當參與以太坊眾籌取得第一批 ETH 的人，並沒有期待藉此牟利，這恰恰不符合 Howey 測試的一大必要條件。卡多佐法學院研究區塊鏈問題的助理教授 Aaron Wright 就認為：「在以太坊這一生態是否有可能建成都尚未可知的時候，說當時人們是為了牟利，實在牽強。參與 ETH 預售的人當時是希望運行智能合約，這是他們購買 ETH 的原因。」

如果被裁定為證券，ETH 價格將如何波動？

如果 ETH 被裁定為證券，整個加密貨幣的交易體系都會陷入麻煩。虛擬貨幣交易所都得在 SEC 申請註冊，因為他們在交易證券，如果沒有註冊將會面臨罰款。今年 3月，美林證券就因曾銷售未登記證券而被罰款近 180 萬美元。

各交易所為了避免違反美國證券法規，會選擇不再交易 ETH，ETH 的價格可能大跌。

其它加密貨幣將會受到怎樣的影響？

這個問題必須辯證來看。

一個極端的糟糕情景是：即使比特幣創造者中本聰的身份從來沒有被確認過，他也從來沒有從發行加密貨幣中得到錢，但是比特幣也可能被認定為證券，因為一個理由可能是「比特幣沒有實際用途，屬於投機性資產，有一個中心化組織下的開發者和一小嘬挖礦組織操縱」。當然，多數人表示這種極端情景不會成真，因為那會是美國科技產業的噩夢。

從長遠來看，更應該從積極方面解讀，整個加密貨幣世界應該更歡迎 SEC 的明確態度，因為這會打消不確定行。其實，最糟糕的是當前這種不確定的狀態，任何謠言都會打擊虛擬貨幣的走勢。

以 ETH 為核心基準的代幣們都可能受到影響，但相比 SEC 給出明確態度，更糟糕的是當前這種不確定的狀態，任何謠言都會打擊虛擬貨幣的走勢

金融科技行業諮詢公司 11:FS 的聯合創始人西蒙·泰勒的看法很具有代表性。他認為， SEC 的裁決會是「是否合法」的風向標，屆時「大銀行會創建加密貨幣交易團隊，因為他們看到監管清晰化的時代來了。」

有人會坐牢嗎——前提是，ETH 被裁定為證券？

銷售未登記證券可能導致某些人坐牢。《美國 1933 年證券法》規定的最高刑期可達五年，違法個人面臨的民事罰款數額從 7.5 至 16 萬美元不等，違法企業面臨的罰款額從 8 萬美元至 77.5 萬美元不等。違法者還可能面臨梯級處罰，每一宗違法行為都會面臨處罰並予以累計，所以罰款額可能累計至數以百萬美元。除民事處罰外，SEC 還可以要求「罰沒」非法所得。

不過實際上，一般不會有人因為銷售未登記證券而坐牢，因為其通常不是刑事案件。當然，對 ICO 發行者而言則是另一回事，證券詐騙是更為嚴重的罪名。不過專家認為，以太坊圈中人面臨這類指控的可能性微乎其微。

如果有人坐牢，會是誰？

從提出代幣創意的人、到收到購買代幣款項者，以及牽線買賣代幣的中間人都有可能。SEC 去年在「去中心自治組織 DAO」一案中認定審核 DAO 募資計劃的策劃者應為銷售未登記證券負責。在以太坊案例中，維塔利克·布特林 Vitalik Buterin 和其他以太坊聯合創始人會被認定為策劃者。SEC 在去年的 DAO 一案中並未提起指控，但顯示一個去中心化組織也可能被認定為銷售未登記證券負責。

相關人士的國籍問題和涉事組織總部所在地對於是否被 SEC 起訴也至關重要。一種普遍觀點認為，美國公民可能會受到 SEC 的追究，但其他人，譬如塔利克·布特林是加拿大公民，則不會。

Coinbase 董事、前聯邦檢察官 Kathryn Haun 表示，SEC 可能不會追究非美國公民責任，但這類案件屬於 FBI 和美國司法部管轄範圍，如果 SEC 建議將此類事件列為刑事案件，這兩者將會接手辦案。

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