改寫BAT三強格局，小米上市潛伏機會解讀

▲「同股不同權」首家花落小米▲

隨著4月30日，香港上市規則改革的落實，一大批的新型公司正準備奔赴港股戰場，讓港股市場掀起一大波「新經濟」的風波。小米可能為「同股不同權」新股打頭陣。

據港媒消息稱，小米5月2日已遞交上市申請，最快6月底至7月初掛牌，大約6月中招股。市場預計至少募集100億美元（785億港元），有望成為今年集資額最大新股，也是2010年友邦以來最大型新股。

此前有媒體報道稱，小米赴港IPO的保薦人包括中信證券、高盛和摩根士丹利； 小米希望IPO估值達到900-1100億美元，P/E（市盈率）60倍。另有消息指出，小米去年預計實現76億元盈利，利潤率6.5%。小米的主營業務包括手機、互聯網服務業務、物聯網及生活消費產品等。

若小米市值超過1000億美元，雷軍的身價至少有314.12億美元，再加上之前雷軍持有金山軟體14.79%股權，歡聚時代19.40%股權，迅雷9.96%股權，獵豹移動6.95%股權，雷軍的身家將達439億美元。

目前中國首富馬化騰以430億美元的身價，排在福布斯實時富豪榜的第15位，馬雲以397億美元排在第21位，許家印排在第23位（358億美元），雷軍將成為中國首富。

▲上市3大看點▲

小米上市，究竟有哪些看點？分析認為，有如下幾點值得關注。

?疑問1：小米硬體凈利潤率永不超過5%？

這可能是最近整個行業最關心的問題了。畢竟，小米不光是做手機，雷軍說的這個硬體凈利潤率的上限範疇太廣，影響的行業也真是太多了，照雷軍自己的話，小米生態鏈那可是滲透了100多個行業呢。

首先我們先搞清楚， 「綜合凈利潤率」到底是什麼？

此前已經有媒體解析過，如果拿單個小米手機比如小米MIX2S，乘以5%來計算，這款售價3299元的手機，單品可賺164.95，但這並不是綜合凈利潤率。

綜合稅後凈利潤是一個總體性的概念，由營業收入扣除各項成本開支，包括研發、銷售、廣告等之後再除以營業收入得到的凈利潤率。

當然，所謂「融資推介材料」並非來自小米官方，但其中有一部分可能來自早期投資人賣老股的信息。所以，姑且認為這些數字大致可信的話，2.8%和5%之間還是留了餘量的。

那麼，真實的數據到底怎麼樣，還得看招股書。因此，到時候通過小米遞交的招股書查一查，就能夠知道5%這個數字會不會打臉，這將是招股書最大的看點之一。

?疑問2：小米上港股後，還會上A股嗎？

不出意外的話，小米應該是港交所新政施行後首家上市的公司。與此同時，國內A股的CDR也消息不斷。

今年年初，CDR傳聞沸沸揚揚。有多家中國互聯網上市公司大佬有表態將要回A，小米也被傳將會香港＋CDR實現港股和A股同時上市。傳說紛紜，已經被猜成年度懸疑劇了。

現在小米赴港上市，讓傳聞先確定了一半。接下CDR的消息近期會不會有消息？這個可以看小米香港招股書里有沒有提到這個信息。

?疑問3：小米估值會不會破千億？

關於小米的估值，從500億美金、800億美金到1000億美金不等。到底哪個準確呢？這就要回到一個如何看待互聯網公司的估值模型的問題。

互聯網公司的估值更看中企業的用戶數、獲客成本、盈利增速，也就是企業的成長性。蘋果市值是8400億美金，市盈率18倍左右；騰訊市值37200億人民幣，市盈率43倍左右；亞馬遜市值7500億美金，市盈率320倍左右。

小米能頂得起多高估值，得看招股書里數據有沒有體現出足夠成長性。基於之前的公開報道，相比手機業務，盈利貢獻想像空間更大的生態鏈產品、互聯網服務的營收和毛利水平歷年變動數據更值得關注。

?相關小米產業鏈和生態鏈公司 ?

中信證券認為，「我們戰略性關注小米公司自身的成長性，關注其在手機、生態鏈硬體、物聯網等領域的成長空間。此外，基於MIUI的軟體、互聯網和金融服務有望貢獻更多收入。中長期看，小米有望向真正的國際一線科技龍頭公司挺進。此外，小米產業鏈和生態鏈公司陸續登陸資本市場，相關公司投資價值值得研究。

精達股份

2014年12月，精達股份通過香港子公司投資4,000萬美元認購All-Stars XMI Limited專項股權投資基金份額，公司認購的份額在該基金的份額佔比約4%，基金總規模為10億美元。

2014年12月29日雷軍宣布小米完成了新一輪融資，公司估值450億美元，總融資額11億美元，投資者包括All-stars、DST、GIC、厚朴投資和雲鋒基金等五家投資機構，All-stars在E輪融資中是領投方，投資比例最高。小米E輪融資估值450億美元，上市後估值1000億美元，2到3倍增長。按3倍增長計算，精達股份將獲得0.16*2=0.32億美元（約2億人民幣）投資回報。

精達股份2017年財報利潤在3.54億人民幣，而2018年小米股權投資收益約2億元人民幣，佔2017年凈利潤50%以上，對公司2018年財務報表將有重大影響，是小米上市的直接受益者。

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卓翼科技

卓翼科技在互動平台上表示，公司與小米有深入、良好的合作關係。合作的產品涉及小米移動電源、騎行碼錶、小米智能手環、小蟻智能攝像頭、空氣凈化器等，小米手機也已量產出貨。公司自2017年10月正式導入小米手機業務，出貨量一直保持較快增長。

卓翼科技是小米IPO第一波炒作的龍頭股，第三個漲停才打開，資金認可度較高，該股目前調整較為充分，也可重點進行關注。

（精達股份日圖 中投教育操盤手指標體系K線圖）

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