韓國半導體和面板材料龍頭持續技術創新

依託下游強勢的存儲器行業，韓國上游半導體材料產業集群效應明顯。半導體行業是韓國產業升級成功的典型代表之一，三星電子和SK 海力士兩大巨頭幾乎壟斷全球三分之二的存儲器市場份額，下游存儲器產業的發達給韓國上游的材料、設備等細分領域帶來了發展機遇。韓國的半導體產業分工明確，從設計、製造、加工、包裝運輸等每一個環節都有非常細緻的企業分工，目前上游半導體材料企業四千多家，其中上市企業31 家，大多聚集在韓國的京畿道地區。

LCD 材料市場由日本主導，韓國少量自給，而OLED 材料市場由日韓美的廠商壟斷。2017 年韓國LG 和三星在全球LCD 面板市場的市佔率合計在40%左右，並且壟斷了新一代顯示技術OLED 的產能。目前LCD 上游包括彩色濾光片、偏光片、液晶和基板玻璃等材料市場大部分被日本廠商佔據，少部分由LG 和三星自身配套;而OLED材料主要由空穴傳輸層(HTL)、發光層(EL，也叫發射層)和電子傳輸層(ETL，也叫導電層)構成，市場份額由日本、韓國、美國企業壟斷，其中韓國的廠商有LG 化學、三星SDI 和斗山電子材料。

LG 化學：韓國化學材料龍頭，在信息電子材料領域產品眾多，技術壁壘高，客戶基礎深厚。韓國LG 化學成立於1947 年，下設基礎材料、電池、信息電子材料、材料和生命科學五大事業部，按2016 年營收規模位列全球化工企業12 名。公司在電子材料領域產品眾多，產品覆蓋全面，重點產品包括偏光板、高性能膠片、LCD 玻璃基板、RO 膜元件、OLED 用材料、感光劑、LCD 用剝離劑和電池正極材料;其中偏光板產能1.52 億平方米，規模全球第二，佔全球總產能的22%。公司產品技術壁壘高，客戶包括LGD、三星、SK 海力士、夏普、京東方等。

三星SDI：全球領先的半導體和面板材料供應商。三星SDI 是三星集團的內部供應商，有兩大業務板塊：電子材料(半導體、顯示器、太陽能電池材料等)和鋰電池，其中電子材料業務是SDI 利潤的主要來源。電子材料業務中有5 個產品市場份額在全球前三：半導體工藝材料EMC、SOH、SOD、OLED 材料ColorPR(磷光綠色)和光伏漿料。此外，公司的OLED 用蒸發材料和TFE 材料技術壁壘高。

東進世美肯：韓國光刻膠和濕電子化學品龍頭。東進世美肯製造和銷售半導體及面板用材料、替代能源(太陽能、燃料電池)用材料和發泡劑，重點產品有光刻膠、抗反射塗層、CMP 研磨劑、頂部膜材料、顯像液等，幾乎覆蓋半導體及面板生產所有流程所用的電子化學品。公司最早實現韓國的光刻膠自主生產，是韓國光刻膠的龍頭企業，產品暢銷海內外，目前在中國大陸有9 家工廠。濕電子化學品方面，公司還是全球五家能夠生產C12(G4)及以上級別產品的廠商之一，是三星和京東方的主要供應商。

斗山電子材料(Doosan FFC)：專業的OLED 材料廠商。公司是韓國財團斗山集團旗下的子公司，研發、生產智能手機、平板電腦等智能設備以及LCD、半導體、汽車等核心材料。目前公司有兩大系列產品，一是覆銅箔層壓板，二是OLED 材料，包括發光層(EL)的紅綠藍材料、電子傳輸層(ETL)材料、空穴傳輸層(HTL)材料和空穴注入層(HIL)材料資。在發射層(EL)磷光綠色材料領域，斗山是全球五家主要供應商之一，佔據了7%左右的市場份額;在空穴傳輸層(HTL)材料領域，公司是全球僅有的四家供應商之一，市場份額達到20%。公司將受益於OLED 產能擴產和材料生產技術的高壁壘。

重點推薦個股

目前，國內企業在半導體和面板材料等新材料領域與國際龍頭企業存在較大的技術差距。但是以雅克科技、飛凱材料、江化微、晶瑞股份和新綸科技為代表的國內企業不斷深耕相關領域，把握進口替代機遇未來將不斷實現突破，逐步提高核心材料的自給率。

我們認為化工新材料行業受益於技術創新和下游需求的強勁，進口替代空間廣闊，維持行業「推薦」評級。

雅克科技： 整合電子特種氣體產品優質標的，未來持續受益半導體材料產業發展。

飛凱材料：實現 PCB 光刻膠等高端紫外固化材料的量產。全面布局半導體材料化學品產業鏈，將受益於國內進口替代，業績彈性擴大。

江化微：濕電子化學品龍頭企業，公司產品目前技術水平均達到SEMI 標準等級。打破海外壟斷受益進口替代。

晶瑞股份： 公司擁有達到國際先進水平的光刻膠生產線，並承擔國家 02 專項「i 線光刻膠產品開發及產業化」項目，持續拓展行業競爭優勢。

新綸科技：圍繞OLED 產業鏈，公司已經布局高端凈化保護膜、防爆膜、雙面膠帶等產品，未來有望放量擴大公司業績彈性。

萬潤股份：液晶材料的業內領先企業，是國內唯一一家同時向全球三大液晶廠商Merck、Chisso 和DIC 供應液晶材料的廠商，並積極布局 OLED 材料的技術研發。

巨化股份：實現電子級氫氟酸工業化生產，現已建成年產電子級氫氟酸6000噸、電子級氟化銨5000噸、電子級鹽酸3000噸、電子級硫酸10000 噸、電子級硝酸6000 噸、緩衝氧化蝕刻劑5000 噸的生產線。電子級特氣體方面，公司年產1000 噸高純氯化氫、500 噸高純氯氣和1000 噸醫藥級氯化氫已經實現投產，未來成長空間廣闊。

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