軟銀加速轉型，投資業務拉動 2017 財年利潤增長

日本軟銀集團已經在多個公開場合和監管文件里提及，自己正經歷著從電信公司到戰略控股公司的轉型。從它最近一個財政年度的經營表現看，這一進程似乎正在加速。

軟銀集團的財年日曆為當年 4 月初至次年 3 月底。在截至今年 3 月末的 12 個月里，軟銀獲得約 836 億美元收入和 120 億美元營業利潤，兩者分別同比上漲 2.9% 和 27.1%，利潤表現超出分析師預期。

推動軟銀利潤增速遠高於收入增速的是其千億美元願景基金。過去一個財年，願景基金已經向超過 30 家公司投資 297 億美元。

「這位日本億萬富翁用他積極的投資和數額巨大的支票簿，改變了創業遊戲。」彭博在年初的一篇報道中這麼評價孫正義和他的軟銀集團。

願景基金與去年五月開始運作，由於成立時間晚，它對提升軟銀年度經營利潤的作用有限。但在今年一季度中，願景基金推動軟銀季度利潤達到 14 億美元，大漲 60%。

「願景基金內部回報率已經在過去一年中已經超過了軟銀集團本身的表現，」軟銀集團董事長孫正義在業績說明會上說。

此前孫正義曾透露軟銀過去 20 年的內部回報率為 44%。不過在我們此前的分析中，軟銀利潤漂亮的增長率主要來自阿里巴巴一家公司。

在出售印度最大電商 Flipkart 股權給沃爾瑪的交易中，軟銀收穫頗豐。去年它投了 Flipkart 25 億美元，它出售給沃爾瑪的股權價值大約是 40 億美元，漲幅超過 60%。

軟銀還另外向 Uber 和滴滴投資 129 億美元，這筆預計也將劃撥到願景基金。此前軟銀買入英偉達 4.4% 股份，過去一年，英偉達股價漲了 80%。

在軟銀透過願景基金大手筆買買買的同時，投資人、分析師在關心另一件事：願景基金到底為軟銀帶去多少利潤。這是因為軟銀極少披露願景基金的業績和股權結構。高盛分析師 Ikuo Matsuhashi 在最近的一份報告中寫道：「人們擔心軟銀基金願景基金可能會變成一個大黑盒。」

根據軟銀列示，願景基金截至今年 3 月底共募資 917 億美元，其中軟銀集團投資 281 億美元，剩餘第三方投資人共籌集 63.6 億美元。

不過由於軟銀在出售阿里巴巴價值 79 億美元股份時產生約 22 億美元衍生品賬面虧損，上財年軟銀凈利潤約為 112 億美元，同比減少 16%。目前軟銀暫計大約價值 65 億美元的衍生品負債，它們在年報路演材料中宣稱，待 2019 年相關交易全部完成後，這筆錢將確認為利潤。

至於讓人擔心的債務問題，上一財年末，軟銀有息負債仍高達 1290 億美元，是其收入的 1.6 倍、是營業利潤的 10 倍。負債率過高的問題可能要等到 2019 財年才能稍稍緩解。因為日前美國第三大電信運營商 T-Mobile ，已經同軟銀旗下的 Sprint 公司達成 265 億美元併購計劃。軟銀預計交易完成後，公司有息負債將減少 26%，利息收入預計將較 2017 財年腰斬，約為 22 億美元。

題圖/Fortune

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