2018年第一季度財報 伊利印象
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壹
1
、
關於2017年年報
2017年度伊利實現營業收入675.47億元
，
同比增長12%
。
歸母凈利潤60億元
，
同比增長5.99%
。
凈資產251.03億元
，
總資產455億元
。
每股收益0.99元
。
同比增長6%
。
加權平均凈資產收益率25.22%
，
同比下降1.36百分點
。
擬每10 股派發現金紅利7.00 元
。
分產品來看
，
公司2017 年液體乳
、
冷飲
、
奶粉收入增速分別約為12.61%
、
9.82%
、
17.83%
。
點評：2017年度凈利增長率不及預期
。
主要原因在於春節假期延後及第四季度的收縮
。
因此
，
在2018年第一季度發力增長
，
實現全年開門紅
。
貳
、
關於第一季度
公司2018 年一季度實現收入197.53 億元
，
同比增長25.10%；實現凈利潤10.63 億元
，
同比增長21.15%；扣非凈利潤19.98 億元
，
同比增長20.67%
。
2018 年公司計劃實現收入770 億元
，
同比增長13%
，
利潤總額75億元
，
同比增長6%
，
根據一季報的情況
，
全年經營計劃目標偏謹慎
。
點評：一季度穩定快速增長恢復「常態」
。
在中央一號文件政策支持下
，
伊利這樣的品牌乳業一市佔率進一步提升
，
企業年複合增長持續跑贏GDP當是基本屬性
。
叄
、
關於核心競爭優勢
品牌力：卓越品牌
資源力：全球乳業資源保障能力
。
產品力：產品創新能力
，
如安慕希常溫酸奶口味升級
。
渠道力：良好的渠道滲透能力
管理力:? 追求卓越
，
國際化管理團隊
。
點評：匹配乳業全球五強的戰略目標
。
肆
、
關於資產負債表
貨幣資金 218.23; 應收賬款7.86億
，
預付款項7.57億
，
存貨46.40億
，
固定資產132.56億；應付賬款72.54億
，
預收賬款41.26億
。
資產總計493億
，
負債總計240.61
，
所有者權益合計252.40
點評：伊利資產效率頗高
，
資產營收比大於1
，
預收帳款和應付帳款年年遞增
，
反映在下游和上游良好議價力和話語權
。
伍
、
關於盈利能力
2017年毛利率37.28%
，
低於2016年的37.94%
，
但明顯高於2015和2014年
,，
保持穩定；2017年加權平均ROE為24.91%
，
增下降1.38%；銷售凈利率8.89%
，
總資產周轉率1.56,槓桿係數1.98
。
點評：公司毛利率和ROE保持穩定
，
盈利能力和行業競爭優勢地位保持
。
陸
、
關於現金流
經營活動現金流量凈額：70.06億
銷商商品
、
提供勞務收到的現金：756.99億
自由現金流（經營活動現金流量凈額-投資活動現金流凈額）=70.06億-31.17億>0
期末現金及等價物餘額：207.56
（本期凈增75.45億）
點評：「一正兩負（經營活動為正
，
投資籌資活動為負）」典型奶牛型企業
。
其中
，
2017年度銷售商品和提供勞務收到現金756.99億高於營收675.46億
，
說明營業收入己轉化為現金流
，
這是實實在在的營收現金流
。
自由現金流大於0
。
伊利是一家典型並不需太多資本性投入就可產生新利潤和現金流的奶牛型企業
。
2015年後行業增長明顯放緩
，
行業集中度正在增加
。
柒
、
關於估值
靜態市盈率25倍
。
動態市盈率19倍
。
股息率2.28%
。
預計公司2018-2020年凈利潤分別為75億
、
86億和98億元
，
EPS分別對應為1.20元
、
1.45元和1.70元
。
捌
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