現代投資組合理論與加密貨幣投資

前言：本文是從傳統投資的角度來看待加密貨幣的投資。現代投資組合理論認為通過資產的差異化配置，在風險相對可控的前提下，收益更能滿足投資者預期。投資組合相對而言，更多是權衡了風險和回報的關係。對於不同資產規模和不同回報預期的人來說，可能會有完全不同的選擇。跟藍狐筆記的所有其他文章一樣，不做任何投資建議，更多是為大家提供思考問題的框架和方法。本文來源於hackernoon.com,作者Phil Glazer，由藍狐筆記社群「Anthony」翻譯。

這篇文章將會探討加密貨幣在資產組合配置中可能扮演的角色（這不構成建議或投資建議），包括：

·現代資產組合理論（ModernPortfolio Theory，簡稱MPT）

·股權和債券投資組合分散化基本原理

·分散化原理在加密貨幣投資中的運用

·加密貨幣在投資組合中的作用探索

現代資產組合理論

現代資產組合理論（Modern Portfolio Theory，簡稱MPT）提供了一個數學框架來構建資產投資組合，在給定風險水平下收益最大化。這就創造了一個「有效邊界」，增加預期回報的唯一方法是增加風險（如下所示）。

（這顯示了配置不同權重股票與債券組合的權衡。 當「75％債券，25％股票」時達到了有效邊界。）

上面例子證明了包含不同比例股票和債券組合的好處。 如圖所示，僅持有債券並非風險/回報最優，增加股票權重可以實現給定風險水平的更高回報。

這種模型可以擴展到其他類別資產，如把房地產和黃金等資產配置到投資組合里，使投資回報率超過僅含股票和債券的投資組合。

模型中得出的主要結論是：在投資組合里持有正向期望收益但並不完全相關的資產，是有利於投資組合優化（事實上，投資資產之間的相關性越低越好）。關於模型輸入和衍生的細節可以在這裡找到。

股票/債券投資資產分散化的理由

在投資組合層面，持有不同資產類別的風險敞口是有意義的。同樣，在同一資產類別內分散化也是有意義的。針對股票和債券的投資組合，公司面臨兩種主要風險：系統性風險和非系統風險（也稱為特定風險）。

系統性風險（也稱為市場風險）是指所有公司在市場或細分市場都會面臨的風險，如利率變動或政治不穩定。

非系統風險 （也稱為特定風險）是指特定公司特定行業所面臨特有的風險，例如消費者對漢堡包的興趣下降或公司管理不善。這些只有個別特定公司會面臨，而其他公司不會。

對於股票投資者而言，關於持有多少分散數量的股票為最優 （有不同的意見，範圍從15-20股到100+，或代表整個市場的指數）存在很大爭議，但更多的討論聚焦於持有多種不同相關性股票結構的好處。

事實上，通過持有多種不同相關性（地理、行業、市值等）的股票，可以使組合中風險/收益更優，以最大限度地減少由非系統性的特定風險造成的下行風險，同時仍享受長期投資的更廣泛收益，長期的業務增長和利潤。

加密貨幣投資中的分散化

儘管分散化理論在現有資產類別得到深入研究，並構建了多種成功的資產組合，但這些理論如何應用於加密貨幣的文章卻很少。

儘管各種加密貨幣都存有歷史價格數據，但是，嘗試將這些信息作為模型的輸入可能是錯誤的，很難通過輸入它們獲得相關性、離散程度及其他相關度量標準。

因為在加密貨幣市場，市場交易量較低且以零售為主，使得存在著大量的噪音。這些基礎數學模型所需要的有效數據很少，很難對長期趨勢獲得準確的判斷（另外，歷史數據非常有限並且多年運行環境可能會在未來發生變化）。

使用這些含大量噪音的歷史數據會導致誤判。相反，如果從定性角度作出假設並考慮其中風險會更有用。

加密貨幣的分散化投資比股票或債券更微妙，因為目前存在太多的未知數。其中一個關鍵的未知數是哪些Token模型是實際上會累積價值並在長期內實現價格上升。除了價值累積之外，更大的不確定是Token市場的內生風險及Token差異性，例如：

·在一個或很少幾個交易所上有較大交易量是安全的嗎？（價值1.5億美元的NANO在BitGrail發行，在上面的交易量比較大，但該交易所最近有被黑客入侵）需要在多少個交易所交易多少量才算合適？

·某些類型的代幣被認為是證券的，因此，在發行方面受到限制？這對價格和被大眾接受意味著什麼？

·用於實現諸如文件存儲交換媒介之類的工具型Token，它的長期價值是什麼？最終這個原生Token是否會不再被需要，是否會被互操作性成熟後所淘汰？如果是這樣，選擇在什麼時間什麼樣的方式調整組合，來應對市場的變化？

·價值存儲是數字貨幣用戶案例的唯一形式，會讓價格上升，並在未來持續如此？如果會，那麼對數字貨幣項目的多元化投資是否有意義？如果不會，應該分配哪些其他類型？配置多少比例？

從理論上講，如果有多個代幣具有的正向收益預期，而且每個代幣的風險都是特有的非系統性的（相關性很低），那麼在多個具有非系統性特定風險的項目中進行分散投資會達到更理想的回報率。

此外，由於這些風險的性質隨著時間的推移而變化，應該審慎地進行重新評估和平衡。最終，加密貨幣投資的分散化組合將歸結為投資者如何看待市場，尤其是哪些用例和代幣更有可能長期累積價值，以及面臨的什麼樣的風險。

加密貨幣資產是否加入投資組合中（提醒：這一塊不是投資建議或推薦）

加密貨幣是否加入到投資組合里將取決於投資者對市場上的展望，特別是他/她對具體項目價值以及所面臨的非系統性風險的評估。

本節考慮在現有資產組合中配置加密貨幣時所需要做出以下假設評估，如：

·加密貨幣與股票和債券（或投資組合中的其他現有傳統的資產）之間存在什麼樣的長期相關性？

·某些加密貨幣的成功是否會改變現有上市公司的表現嗎？換句話說：加密貨幣的採用會導致某些行業表現更好或更差？例如（將來），便宜的大規模分散式文件存儲將會改變某些行業嗎？也許只有在我們擁有足夠相關性數據才能得到更好的解釋。

·在評估投資組合的風險時，預計某些加密貨幣（如存儲價值）的表現會與整體經濟的熊市中的股票呈負相關嗎？

·利率變動將如何影響加密貨幣的價值？

在更大的資產組合中加入加密貨幣將歸結為投資者的期望值以及加密貨幣和其他資產類別之間關係的估算。如果加密貨幣從長期來看具有正向價值預期並且與其他資產類別有較低的相關性，那麼它們可能在優化投資組合方面發揮作用。

對於管理1000億美元以上的大型機構（其中每個管理超過1.5萬億美元的10家機構），回答這些問題在涉足之前是至關重要的。提高回報或將風險降低一些，會在規模上產生有意義的差異。

風險警示：藍狐所有文章都不構成投資推薦，投資有風險，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！