國際油價創三年新高，重回百元不是夢？

最新 05-11

本文來自「萬得資訊」，作者為「Wind」，文中觀點不代表智通財經觀點。

從2017年中開始，國際油價走出一段波瀾壯闊的大牛市，紐約原油和布油都站上70美元，創下三年多以來最高價。你準備好迎接油價重回三位數時代嗎?

油價最近不顧美元大漲，已經創下三年來新高，很多人不理解，其實說白了就是庫存跟不上，導致石油現貨價格大漲，甚至超過了遠期油價，出現了「期貨貼水」。只要貼水一直存在，油價就很難走低。

頁岩油成不了主流

現在討論油價基本離不開頁岩油，只要油價一漲，馬上就會有報道，美國頁岩油要開始加大產量了，似乎頁岩油成了國際油價頭頂上繞不開的達摩克里斯之劍。

但是仔細看一下，頁岩油真的有那麼大威力嗎?

現在全球頁岩油產量最高的幾個油田基本都在美國，所以說到頁岩油大多指的美國頁岩油產量。目前美國最關鍵的4大頁岩油產區分別是：巴肯(Bakken)，鷹灘(EagleFord)，二疊紀 (Permian) 以及奈厄布拉勒(Niobrara)。

根據EIA的測算，這些產區技術上可開採(technically recoverable )的頁岩油儲量，大約580億桶。頁岩油技術從2007年開始爆發，估計現在剩餘可開採量大約300-350億桶。而在過去十年里，全球石油消費大約2150-2200億桶，即使美國頁岩油全部開採完畢，也無法成為主流供應能源。

頁岩油的開採還有一個根本問題無法避免。頁岩油井在前三年的產量通常會減少70%至90%，這意味著該要想保持產量平穩，必須不斷投入更多的資金。

所以說頁岩油產量增加會造成原油價格動蕩，但不是打壓油價的絕對主力。

庫存決定油價

石油是一種極其特殊的大宗商品，因為它的需求幾乎沒有彈性。早在70年前，著名經濟學家Paul Frankel就曾經說過，「如果香煙、啤酒價格大幅下跌，立刻就能看到消量飆升，但是石油價格就算超跌，你也不可能每天通勤量增加一倍。」在現代工業社會，想長期影響油價，產量、庫存變動才是王道。

縱觀百年油價變動，1930-1970年代美國掌握了全球石油庫剩餘產能40%，牢牢穩定了油價，1970年代開始，OPEC接過了石油產量話語權，產量佔全球50%，同時控制全球約20%以上閑置庫存，這期間石油價格有起伏，但總體在20美元-40美元之間變動，一直到2000年開始，中國開始大舉進行城鎮化建設，石油需求劇增，加上新能源技術飛速發展，OPEC石油出口產量佔全球30%以下，剩餘產能不足10%，國際油價開始劇烈波動。

根據老牌能源研究機構Wood Mackenzie報告，油價在65美元附近所有石油生產商都有的賺，其中沙特、伊朗、俄羅斯等產油大國的盈虧平衡價(breakeven price)最低，只要油價不跌破20美元，就不會虧本，當然也不會賺。

OPEC成員國陷入了典型的「囚徒困境」，如果各自繼續擴大產量，油價走低，大家都沒得賺;如果犧牲自己的市場份額，限產把油價抬起來，大家都好。2016年油價即將突破最低盈虧平衡價25美元的時候，經過幾輪談判OPEC14個成員國一致同意減產去庫存，以穩定國際油價。

「我們已經達成超過150%的減產執行率，」OPEC秘書長巴爾金都表示。他表示，「自2017年以來，過剩的供應實際已縮減了九成。我們已經見到庫存加速減少，從較五年均值高出約4億桶的空前高位，降至較五年均值高出約4300萬桶的水平」。

OPEC領袖沙特已表示，希望將減產協議延長至2019年。「市場越來越認為，聯合減產協議將延長至2018年之後」。

自從2007年頁岩氣改革開始，常規石油開採量大約有1100億桶，但是消費量卻達到3600億桶，也就是說這十年間我們消耗了2500億桶的庫存原油，而且庫存還在持續下降。從下圖可以看出，過去6年里，石油開採量和消費量之間的差距越來越大。灰色柱體代表石油消費，黑色柱體代表庫存增加量。石油消費量量變化很穩定，但是庫存量的變化非常激烈。