時隔三年半從中止到終止 中迅農科重啟IPO再次翻船

應收賬款和存貨周轉率低一直是這家農藥製劑企業的頑疾。同時，其比自身產品還多的註冊商標數量也成為一道景觀

文 |《投資時報》實習記者  莫賽賽

宿命，對於兩度衝刺IPO，卻兩度折戟的廣東中迅農科股份有限公司（簡稱「中迅農科」）而言，或許真的是一種難以逃脫的無奈。

2017年末，頭頂「高新技術農藥製劑企業」稱謂的中迅農科，終於在證監會網站披露了其最新招股說明書。

《投資時報》記者注意到，這已是中迅農科二度披露招股書。此前的2014年5月，該公司就已於證監會網站披露其招股說明書，然而僅兩個月後，中迅農科就出現在證監會的「中止審查」企業名單中。對此，該公司董事會秘書陳海峰曾表示，公司是因財務資料過期而被暫時中止審查，補充財務資料後即可恢復排隊審核。

三年半過後，自認「財務資料已補充完畢」的中迅農科再次向證監會遞交招股書。然而，頗具戲劇性的是，噩夢再度光臨，此次招股書亮相存活時間只是延長了一倍，但結局仍未改變。

四個月後，該公司被列入證監會2018年公布的發行股票申請終止審查企業名單。

事實上，2014年中迅農科首份招股書一經公布，其經營現金流吃緊、註冊商標比產品多、客戶分散、多家創投潛伏等情況即廣受關注。而2017年再度衝擊資本市場時，該公司仍存在應收賬款和存貨周轉率低等問題。針對上述情況，《投資時報》記者發送採訪提綱至該公司董秘辦，截至發稿日未收到回復。

應收賬款、存貨周轉率低

招股書顯示，中迅農科擬於創業板公開發行不超過2023.50萬股，計劃募集資金4.56億元，投資於12000噸/年D-乳酸甲酯及其衍生物系列產品建設項目（二期）、企業工程技術研發中心建設項目、基層營銷網路建設項目和補充營運資金。其保薦機構為九州證券。

據《投資時報》記者了解，中迅農科主要從事農藥產品的研發、生產、銷售以及為用戶提供專業植保技術服務，主要產品包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑等三大類農藥製劑，葯肥混劑為補充產品。此外，該公司已開始涉足上游農藥原葯及中間體業務。

數據顯示，2014年至2016年及2017年上半年（下稱「報告期內」），中迅農科應收賬款賬麵價值占流動資產的比例分別為24.68%、26.19%、17.71%和67.58%，應收賬款周轉率分別為6.30、6.41、7.40 和2.70，而同行業公司的應收賬款周轉率平均值為11.69、10.85、11.06和4.45。可以看出，中迅農科應收賬款周轉率明顯低於同業水平。

這，與其營銷體系和客戶類型有關。

記者注意到，報告期內中迅農科前五大客戶收入合計占當期營業收入的比例分別為9.21%、8.85%、9.07%和7.69%，佔比均較小。業內資深人士分析指出，中迅農科在全國其他地區的營銷網路下沉且遍布全國，以縣級經銷商為主，主要採取賒銷的銷售政策。此類客戶數量多、分布廣，且規模普遍較小，資金實力較弱，回款周期相對較長。

與此同時，報告期各期末中迅農科存貨賬麵價值也均在1億元以上，存貨周轉率分別為2.04、2.29、2.34 和2.39。而同行業公司同期存貨平均值分別為2.95、2.97、3.24和2.51，可以看出中迅農科存貨周轉率低於行業水準。

對此，中迅農科解釋稱，最近三年公司存貨周轉率低於同行業水平，主要係為保證旺季銷售需求，每年年底需保持相對較高的「冬儲」備貨水平，因此公司期末存貨水平相對較高，導致存貨周轉率較低。

此外，農業生產的季節性也決定了農藥製劑的生產和銷售具有明顯季節性，中迅農科亦不例外。招股書顯示報告期內，中迅農科第一第二季度營收佔全年營收比例近乎八成。

如此季節性特徵也對該公司存貨和流動資金管理提出了更高要求。其在招股書中表示，銷售旺季時，短期內產品市場需求會集中增加，公司可能會面臨某些原材料無法及時採購、生產計劃安排不當、產能臨時不足等影響產品生產的情況；此外在銷售旺季時，應收賬款會迅速增加，這增加了在旺季時對流動資金管理的難度。

多品牌運營費用率較高

中迅農科在2008年開始多品牌運營。2014年第一次衝擊IPO之前，該公司有三證（農藥登記證、生產批准證、產品標準證）的產品為230個，共取得49項專利，但與此同時其卻註冊了780個商標。截至2017年8月8日，中迅農科擁有300餘種農藥製劑產品，並註冊了937件商標。

依靠「品牌分化」，中迅農科一度取得快速增長。從單品牌、雙品牌發展到多品牌運作，該公司獲得的收益亦逐年增加。僅2017年上半年的營收額就已高出2016年全年營收，而同期利潤總額甚至有同比翻倍趨勢。

不過，多品牌戰略考驗著一家公司的研發能力和營銷能力。報告期內，中迅農科銷售費用分別為10,630.79 萬元、10,311.37 萬元、10,848.94萬元和9,483.80 萬元，占營業收入的比重分別為18.81%、18.14%、17.84%和15.38%。同行業可比公司銷售費用率平均值分別為10.32%、19.17%、 14.70% 和12.11%，可以看出中迅農科銷售費用高於行業平均水平。

本文來自投資時報，創業家系授權發布，略經編輯修改，版權歸作者所有，內容僅代表作者獨立觀點。[ 下載創業家APP，讀懂中國最賺錢的7000種生意 ]

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！