30億美元貴嗎，虎牙估值一瞥

文章來自老虎社區用戶「夏夏夏」原創分享。

今晚虎牙就要登陸美股IPO了。老虎社區將直播IPO觀禮活動，還將抽取幸運觀眾送虎牙抱枕~

在此之前，一起看看虎牙估值。

從招股書可知，虎牙計劃發行1500萬股美國存托憑證(ADS)，發行價格區間為10美元至12美元。以最高發行價12美元來計算，虎牙將募集1.8億美元資金，市值接近30億美元。

要知道3月份虎牙拿到騰訊4.6億美元投資時，從股權比例可測算出，虎牙估值在13.3億美元左右。Anyway，韭菜們豈能和騰訊爸爸比，所以看下二級市場其他同類型標的大概都什麼情形。

虎牙給自己定位是遊戲直播第一股，美股市場上可對飈比較直播類的是陌陌以及YY。且從MAUs和營收兩個角度小小窺測下，

MAUs

從歡聚時代$(YY)$財報可知，YY去年四季度移動直播MAU7650萬，直播付費用戶數650萬；同比增長36.6%；

而陌陌$(MOMO)$去年四季度MAU9910萬人，付費用戶為430萬。這裡需要說明下，陌陌沒選擇公布移動直播MAU。所以下面這個表格只是粗略推算，

虎牙四季度移動平均MAU為3880萬（平均MAU為8670萬），取陌陌每MAU的最小值77.57（如上所述，陌陌沒有公布移動直播MAU，所以這個值低估了），以此來看估值恰好是30億美元。

然後，陌陌公布四季度MAU同比增長22.2%，歡聚時代同比增長36.6%，而虎牙同比增長了47.6%。

需要說明下，虎牙最新公布了今年一季度數據，MAU為9290萬，移動端MAU為4150萬。為保持一致，所以上面都選擇了去年四季度數據。所以，MAUs數據來看，30億美元估值並未高估。

營收

因為虎牙還在虧損階段，所以市盈率是沒有的。暫時用營收來橫向比較下，某種意義上的市銷率。

取最高值，以陌陌的市銷率5.83來計算，虎牙的估值只有19.6億美元。以營收來看，30億美元則高估。

再看增長環節，虎牙從2016年7.97億元到2017年達到21.85億元，同比增長174%。陌陌2017年營收同比增長138%，YY同比增長41.3%。

無論MAU還是營收增速，和YY陌陌相比，虎牙目前均在領先。對估值而言，高增長是好消息，「Growth Story」一直有市場。

最後

投資從不是簡單的數學題，市場節奏很快。三年前，虎友們尚不知陌陌是直播公司。一年前，還不知騰訊是投資公司。上面這些，純粹基於當下數字看估值，這部分終究要變的。不變的是，虎牙目前佔住的遊戲直播賽道。

龐大的遊戲市場，騰訊同時拿下了虎牙和鬥魚，進一步鞏固自己的領先優勢。但我卻想起B站，雖然一個做遊戲直播，一個玩年輕人社區，看似風馬牛不及。然而，一個不做遊戲的二次元不是好社區，B站可是靠遊戲撐起營收和市值的精神邪教。和遊戲有關的市值啟示錄，虎牙們不該忘記。

騰訊最開始遊戲變現，陌陌最開始遊戲變現，B站最新給大家演示了遊戲變現。基於招股書，虎牙2017年的營收結構里，直播收入佔比94.7%。

思考一個問題，直播營收會是一件有粘性的事情嗎。想起尚德CFO曾經做過的一個比較，尚德的營收基於不斷拉新，新東方好未來基於續報。一個粗淺的感受，直播營收好比拉新，遊戲營收好比續費。哪種模式好，大家都知道。好在來自弗若斯特沙利文的報告顯示，中國電子競技市場的規模未來五年複合增長率為23%，遊戲直播流媒體市場規模負責增長率為40.2%。

行業向上，所以暫時可以不想這個問題的負面部分。

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