虎牙IPO，「遊戲直播第一股」名副其實？

文章來自老虎社區用戶「藍胖紙」原創分享。

虎牙今天在美股上市，不造虎友們有沒有參與老虎的獨家打新。股權結構、業績和財務數據可以戳這裡。

另外虎牙這兩天更新了18年Q1的財務和業績數據：

總營收1.345億美元，其中直播收入1.264億美元。

註冊用戶近2億，MAU為9290萬，移動端MAU為4150萬。

小提示：

有部分媒體提醒到，目前虎牙對活躍用戶的統計是按照設備來的，即如果有用戶同時在手機和電腦上都活躍使用，他將被重複計算。

因此虎牙的MAU有一定的水分存在。

一點個人看法：

虎牙的收入主要來自直播，營收佔比一直高於90%，其中去年佔比94.7%。

近兩年來它的總營收和直播營收增長都非常迅速：

除了16年Q2之外，近9個季度同比增幅都在100%以上。

17上半年和18年Q1總營收和直播營收同比增長均超過200%。

17年全年直播營收同比大漲161.3%至3.181億美元。

而成本大頭則是營收成本（cost of revenue），即企業提供/產品或服務的直接成本，主要成分如下：

佔比最高的是營收分成和內容費用（Revenue sharing fees and content costs），其次是帶寬成本（Bandwidth costs）。

「營收分成和內容費用」指虎牙給廣播公司和主播工會的內容製作費用和分成，這一費用17年同比+138.9%至2.14億美元。

虎牙自己對營收增長的解釋是：

用戶平均付費增長幅度較小，收入增長主要來自用戶數量的增長，其付費用戶從2016年的370萬增長到了2017年的810萬。

對成本的解釋是：

17年的分成結構雖然保持穩定，但內容成本增長放緩，因此這一成本占凈營收的比例從16年的73.3％下降到了17年的63.8％。

以上數據，再結合虎牙在秀場見頂之後，去年對遊戲直播的大舉投入，個人認為情況很明顯：

營收和MAU的高增長來自遊戲直播，虧損也因為大手筆引入其他平台培養的頭部遊戲主播。

17年虎牙在業內掀起了一輪挖人大潮，所涉平台幾乎包括全部競品：龍珠、鬥魚、戰旗、熊貓、全民、B站。

但挖來的主播不知是因為運營不力還是「水土不服」，總之都在吸引了一波眼球之後很快沉寂。

而虎牙培養自己原生主播的嘗試目前看來還是跌跌撞撞，例如今年在《王者榮耀》里受到關注的「大鎚哥」，今年4月被爆料「請演員」：

招股書中也顯示，雖然MAU持續上升，但活躍主播數量卻在下滑：

2016年為65.7萬，2017年為56萬。

總的來說，虎牙似乎目前仍然沒有形成一個良性循環的遊戲主播培養系統和運營推廣系統。

也許這是因為虎牙以秀場直播起家，不論是運營思路、主播工會氛圍、用戶屬性都和遊戲直播有衝突：

秀場導致工會更傾向於捧議價能力更弱（「乾貨」也更少）的主播。

也導致虎牙原本的用戶群體大多沒有遊戲熱情，社群遊戲氛圍糟糕，新引入的頭部主播難以「紮根」。

在沒有良好培養和運營系統的情況下，又「分成結構保持穩定」，這是否意味著虎牙未來還需要大量燒錢來維持流量？

換句話說，在遊戲直播這條路上，它高昂的用戶獲取成本什麼時候才能降下來？尤其是現在的競爭態勢不容樂觀：

前有鬥魚，後有大量遊戲直播網站，甚至快手等公司也紛紛切入遊戲直播。

「遊戲直播第一股」的名號說來好聽，但一方面不論百度指數、頭條指數、AppStore下載量、各種第三方數據公司統計來看，虎牙都遠落後於鬥魚。

招股書的「No.1」僅指17年Q4一個季度的數據，可能只是上市前的曇花一現。

另一方面，鬥魚和映客都已經實現盈利，準備去港交所上市，而虎牙還在虧損中掙扎（說好的去港股IPO最終變了美股，很大可能也是因為這個原因）。

總而言之，個人認為虎牙是否能真正建立起良好的遊戲直播生態，財務上持續盈利是上市後最值得大家注意的問題。

不過往好的方向看，在接受了騰訊的投資之後，虎牙不但有了充足現金流，也等於間接與最大競爭者鬥魚休戰——騰訊也是後者的大股東。

未來如果虎牙能融入騰訊的遊戲產業鏈，降低競爭烈度，也有望取得較好的投資回報率。

此外，虎友們還要注意一點：

美股市場對於中概股的估值一直偏低，對於沒有盈利的公司估值也通常偏低，因此虎牙至少上市之初在估值方面可能爭議較大。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！