十張圖帶你了解國內外化妝品巨頭2017年報看點本土品牌優勢逐漸加強

美容 05-12

2017年，全球化妝品市場規模超過2000億歐元，連續20年實現正增長。在這龐大的市場中，孕育出一批極具競爭力的化妝品企業，如歐萊雅、雅詩蘭黛、愛茉莉等國際巨頭，以及上海家化、珀萊雅、拉芳家化等本土品牌。前瞻產業研究院《2018-2023年中國化妝品行業市場需求預測與投資戰略規劃分析報告》選取了國內外各6家具有代表性的企業，來了解化妝品企業過去一年的業績表現。

看點一：國際化妝品巨頭業績持續增長，毛利率水平高

此次選取的6家國際化妝品巨頭分別是歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂、愛茉莉、LG生活健康及高絲，在這6家國際化妝品巨頭中，2017年營業收入、凈利潤最高的均為歐萊雅，分別達到2015億元、277億元，代表著行業最高水平。雅詩蘭黛、資生堂營收也在500億元以上，最低的高絲營收也超過150億元。凈利潤方面，表現較好的則是LG生活健康，2017年凈利潤達到36億元。

圖表1：2017年國際化妝品巨頭營業收入及凈利潤統計（單位：億元）

（註：營收、凈利潤按平均匯率換算）

資料來源：前瞻產業研究院整理

毛利率方面，整體來看，國際化妝品企業毛利率水平較高。2015-2017年，雅詩蘭黛維持在80%左右的最高水平，其餘大多處於70%-80%之間，LG生活健康相對較低，毛利率在60%左右。

圖表2：2015-2017年國際化妝品巨頭毛利率變化（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

從凈利率來看，2015-2017年，歐萊雅凈利率最高，基本維持在12%以上，2017年達到近三年新高14%，體現出其較強的盈利能力；愛茉莉和資生堂凈利率相對較低，2017年分別為3%、2%；其餘大多處於8%-11%的水平。

圖表3：2015-2017年國際化妝品巨頭凈利率變化（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

可見，受益於全球化妝品市場的長期繁榮，國際化妝品巨頭仍保持著持續增長的發展態勢，財報數據穩中向好。

看點二：本土化妝品企業崛起，品牌優勢將不斷加強

國內化妝品行業是中國市場化程度最高的行業之一，在二十餘年的高速發展過程中，一方面外資巨頭紛紛進入中國，培育了市場、教育了一代消費者；另一方面本土的日化公司也經歷了腥風血雨的考驗，而大批的本土品牌也在殘酷的市場競爭中崛起。此次選取的6家國內化妝品企業便是其中具有代表性的企業。這6家企業分別是上海家化、御家匯、珀萊雅、拉芳家化、丸美及上海悅目，其中前四家屬於A股上市公司。

在三四線消費升級和本土品牌越來越重視品牌營銷趨勢下，近年來上述6家本土化妝品企業業績實現穩步增長。2017年，上海家化營業收入達到65億元，是其他五家營收的總和，但凈利潤只有4億元，還有提高的餘地。除了上海悅目，其他四家本土化妝品企業營收也超過了10億元，不過凈利潤普遍不高。

圖表4：2017年本土化妝品企業營業收入及凈利潤統計（單位：億元）

（註：上海悅目為2017年1-10月數據）

資料來源：前瞻產業研究院整理

毛利率來看，與國際巨頭相比，本土企業毛利率水平相對較低，最高的也未超過65%。2015-2017年，四家上市企業都處於50%-60%區間。其中，拉芳家化表現最為亮眼，呈現逐年增長趨勢；上海家化、珀萊雅毛利率均為穩定，御家匯則逐年下滑。2017年，毛利率最高的是上海家化，達到64.93%；其次是珀萊雅，毛利率為61.73%。

圖表5：2014-2017年本土化妝品上市企業毛利率變化（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

凈利率方面，2015-2017年期間，珀萊雅表現較好，呈現穩步增長趨勢；拉芳家化較為穩定，基本維持在13.5%-14.5%區間；御家匯在連續三年下滑後，2017年迎來增長，達到9.61%；上海家化波動最大，但近兩年也有回升。可見，在賺錢能力上，本土企業已與國際巨頭不遑多讓。

圖表6：2014-2017年本土化妝品上市企業凈利率變化（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

總體來說，由於全球化妝品市場的品類格局仍表現出鮮明的地域和人文特色，本土品牌在錯位競爭中仍存機遇。另外，2015年以來化妝品行業資本化、收購頻繁（包括品牌間收購、渠道與品牌融合、亦或是跨界產業鏈併購等），展現出中國化妝品行業的集團化傾向，預計未來3年時間將是集團化整合和品牌梯隊搭建的過程，本土品牌優勢有望逐漸加強。

看點三：國家化妝品巨頭估值溢價顯著，本土企業仍有提升空間

化妝品行業具有抗周期性和高壁壘特徵，企業估值具有顯著溢價，6家國際化妝品巨頭平均市盈率達到36倍。其中，資生堂市盈率最高，為47倍；其次是高絲，市盈率為44倍；歐萊雅、LG生活健康市盈率最低，為28倍。

圖表7：2018年國際化妝品巨頭市盈率表現（單位：倍）