華爾街日報：貿易摩擦升溫福特汽車和加州水果堆積在中國港口 中誠信國際——中美貿易戰影響之中國篇：短期謹防輸入通脹

爾要戰，便戰！中國人民愛好和平，卻從來不怕打仗，上甘嶺，中國人沒怕，美國人怕了。

床破對於中國2025的挑戰沒這麼簡單就可以得逞的，因為經過40年的改革開放，中國早就不是那個隨便可以捏的軟柿子！

華爾街日報報道說，貿易摩擦升溫導致美國商品滯留中國港口福特汽車和加州水果正和其他商品一道堆積在中國港口，這是中國海關加大進口商品檢查力度的結果。商業團體說，中國這是在提醒美國：中國市場對美國出口商有多重要。

然！米國還是有很多清醒的人士，希望川普同志能夠回頭是岸，我們一起締造世界和平！

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來自華盛頓的新鮮櫻桃 圖片來源：ZUMA PRESS

福特汽車和加州水果正和其他商品一道堆積在中國港口，這是中國海關加大進口商品檢查力度的結果。商業團體說，中國這是在提醒美國：中國市場對美國出口商有多重要。

美國貿易組織表示，由於中國檢查人員花費更多時間檢查水果的蟲害和腐爛情況，加州臍橙、檸檬、櫻桃和美國蘋果在中國碼頭停留的時間超過了正常水平。

知情人士透露，福特汽車在港口也受到了異常嚴格的檢查。由於中美貿易緊張沒有緩和的跡象，美國官員表示，對豬肉的檢查也更加頻繁。

加州柑橘互助協會(California Citrus Mutual)會長Joel Nelsen表示，中國正試圖找出那些能迫使美國改變立場的行業或領域。他說，現在每個集裝箱里的900箱柑橘類水果大多數都要開箱檢驗。

中國美國商會(American Chamber of Commerce)主席蔡瑞德(William Zarit)表示，中國似乎正在遵循一套行之有效的辦法。

Zarit說：「中國在貿易問題上可謂口徑一致。（共產）黨要頒布一個命令並不難，而且命令很快就能落實，而且多數情況下是有系統性和連貫性的。

去年，韓國部署美國反導系統引發中韓關係緊張，中國叫停了赴韓團隊游業務，現代汽車公司(Hyundai Motor Co.)在華銷售也一落千丈。中國還曾對菲律賓香蕉頒布進口禁令，原因是兩國當時圍繞南中國海(South China Sea，中國稱南海)發生了領土爭端。

中國海關沒有立即回覆記者的置評請求。中國外交部發言人耿爽稱，不了解美國進口產品受到限制的情況。

耿爽在周四的例行記者會上稱：「做為原則，中方一貫奉行依法依規、科學公正的原則，對進口商品進行檢驗和檢疫工作。」

一位在中國南方某港口工作的官員說，水果很容易在貿易糾紛中成為靶子，因為很容易用健康和安全的理由延長清關。

中國海關周一表示，將加強對來自美國的蘋果和原木的檢驗檢疫，理由是在近期一些貨物中發現有害生物。

位於華盛頓州的西北櫻桃種植者協會(Northwest Cherry Growers)的國際業務主管胡丹平(Keith Hu)表示，在上周以前，美國櫻桃幾小時就能通過這類檢疫。加州柑橘互助協會的Nelsen說，橙子和檸檬的清關時間通常為一兩天。現在有時候需要五到七天。

這一情況引發了對櫻桃這類易腐水果在出售前發生變質的擔心。胡丹平說，加州甚至在上周四寄出一批測試用的櫻桃，以評估中國新進口規定的執行力度，結果這批貨物被扣留在海關。

新關稅政策已經對行業造成衝擊。除了對其他美國進口商品加征關稅外，中國在今年4月份上調了水果關稅，其中檸檬和青檸關稅從11%上調至26%，櫻桃關稅從10%上調至25%。這是中國對特朗普政府向中國鋼鋁徵收懲罰性關稅的報復。

更嚴重的是，中國的氣溫正在上升，而包括櫻桃在內的大部分水果在銷售前都應該保存在冷庫中。上述貿易組織表示，令人擔心的是，所有這些問題都可能促使中國進口商轉而尋找美國以外的水果供應商。

至於福特汽車，一位知情人士說，貨物延遲問題發生在天津港。中國海關人員希望檢查這些車輛排氣系統的個別部件，等於是要求將車輛拆解，這是不切實際的做法。

知情人士稱，這導致車輛在最近幾周滯留天津港，福特汽車的港口存儲費用也隨之上升，該公司正在竭力尋找檢查車輛的辦法。福特汽車發言人不予置評，只表示公司正關注事態發展。進口到中國的福特汽車滯留在港口的消息最先由路透(Reuters)報道。

美國農業部稱，中國上個月還加強了對進口美國豬肉產品的檢查，抽檢率提高了20%。美國農業部表示，對於已經疲於應付中國政府4月份實施的新關稅政策的美國豬肉出口商來說，更嚴格的海關檢查可能意味著出口成本的增加。

中誠信國際——中美貿易戰影響之中國篇：短期謹防輸入通脹，長期加快經濟轉型

概述

?貿易戰短期衝擊有限，影響經濟增速變化小於 0.18% 301 調查清單當中所涉及的商品總額不超過 500 億美元，從其所 涉及的 1333 項產品所屬領域來看，並沒有涉及美國對中國的大 額貿易逆差產品。按照中國出口完全減少500億美元來簡單計算， 對於經濟增速的直接負向衝擊為 0.18%。

? 貿易戰對 FDI 流入的短期影響有限，來自美方的 FDI 實際投資額不到 FDI 流入總額的 2.3% 中國出口在國際貿易鏈條當中主要處在加工生產環節，而且目前 大型跨國公司當中崛起的主要是互聯網技術業態的企業，研發環 節並沒有放在中國，因此也不會因為貿易戰而較大影響對中國的 直接投資。中國最應該警惕的，是美國限制其高新技術產品向中 國出口，而不是其當前限制中國產品向美出口。 ? 貿易戰涉及的對美進口大豆懲罰或引發國內 CPI 上漲 0.7%至 1.4% 將2000年 2月份以來的進口大豆價格波動與食品價格波動和CPI 波動進行回歸檢驗，剔除經濟周期的影響，得到進口大豆價格波 動與食品價格波動的回歸係數為 25%、與 CPI 波動的回歸係數為 7%。如果中國按照對等原則對美進口大豆一次性加征 25%的關 稅，假設關稅完全轉嫁給中國進口商，考慮到港雜費等影響，進口大豆價格上漲幅度約為 20%，按照回歸係數計算，國內食品價 格將上漲 5%，CPI 上漲 1.4%。

? 貿易戰長期內擴大人民幣匯率波動區間，理論上人民幣匯率承壓 貿易戰的因素已經在短期內加大了人民幣的波動，且人民幣匯率 在貿易戰升級期間有了短暫下行。貿易戰的升級可能使得人民幣 雙向波動加大，人民幣指數與美元指數在長期的相對變化具有很 大的不確定性。中國金融賬戶差額的走向與人民幣匯率的走向基 本一致，隨著貿易戰持續和資本輸出，未來人民幣幣值或將承壓。

? 自由貿易受阻長期內影響技術進步，中國應加大推動經濟轉型 長期來看美國不僅會限制中國精密儀器等設備對美國市場的占 領，控制中國企業對美國企業的收購和併購，另一方面美國會加 大對中技術封鎖。在這種背景下中國需要加快國內研發與技術進 步，減少對於美國的技術依賴。中國還需要加快內需的擴大與國 內消費率的提高，從出口加工走向進口替代，並推動人民幣在一 帶一路範圍內的初期國際化。 穆迪投資者服務公司成員 中誠信國際宏觀經濟 中美貿易戰中國篇：短期謹防輸入通脹，長期加快經濟轉型 本輪中美之間貿易摩擦的升級是大國戰略競爭的一部分，中國作為崛起中的大國始終臨著現有大 國的戰略限制。如果貿易戰按照雙方公布的路徑開始——即美方按照 301 調查清單對中國產品徵收懲 罰性關稅，而中方按照對等原則進行關稅加收，將對中國經濟產生對應的短期衝擊和長期影響。短期 內：對中國經濟總量、FDI 流入影響較小；對國內食品價格和 CPI 影響較大，保守水平上的上漲幅度 或為 2.5%與 0.7%；此外 301 懲罰清單上的相關產品出口將短期受阻。長期看：經濟增長壓力變大， 潛在經濟增長率或承受壓力；人民幣匯率的波動性加強，貶值壓力或增加；美國對中國的技術轉移成 本加大，移動互聯等新經濟部門遭受較大負面影響。

一、經濟總量衝擊有限，影響經濟增速變化低於 0.18%

301 調查清單所涉及的商品種類分散且總額不大，短期總量衝擊有限。按照當下匯率計算，2017 年 中國 GDP 超過 11 萬 2 千億美元，而 301 調查清單當中所涉及的商品總額不超過 500 億美元，兩者並不 處在相同的數量等級上。全年中國貿易出口額 2.26 萬億美元，其中對美貿易出口 4297 億美元。2017 年對美進口額 1539 億美元，對美順差 2758 億美元。500 億美元僅占我國出口總額的 2.2%，占我國對 美出口額的 11.6%。更進一步的，301 清單並非是徵稅額度要達到 500 億美元，而是所涉及的商品總價 值。500 億美元商品仍然可以向美國出口，而且由於稅率變化帶來的價格調整也會有一定彈性，所以從 總量上看受波及的程度可控。從具體分項看，大額貿易逆差產品也不在清單之內。以 2017 年的數字來 看，美對中服裝紡織產品逆差超過 1200 億美元，通訊設備與電話機逆差 717 億美元、電子計算機逆差 476 億美元，上述均不在名單內。1333 項產品所屬領域較為分散，平均涉及的產品金額不超過 4 千萬， 沒有對重點產品集中徵稅。假設 500 億美元出口完全減少，根據貨物和服務凈出口對經濟增速的貢獻 來計算1，經濟增速下降幅度不會超過 0.18%。

二、進口大豆價格上漲或帶來 CPI 上漲 0.7%至 1.4%

中國對美國 301 調查懲罰清單的反擊路徑非常明確，即對少數貿易額較大的產品集中徵稅。其中重 要的一項是含油子仁及果實，主要是大豆。中國則是全球大豆第一大消費國，2017 年消費量超過 1.1 億噸，其中美國進口約為 3300 萬噸。但是對美進口大豆徵稅會直接影響國內食品價格和通脹壓力，有 可能帶來輸入性通脹。 （一）大豆是重要的食品原料和工業原料，同時具有大宗產品的金融屬性 進口大豆對國內食品及 CPI 價格影響較大，表現在大豆同時是上游原料及大宗產品。這種特性使得 大豆進口價格上漲會對食品價格產生直接影響，並以此影響相關產品及替代產品。首次，大豆是基礎性 的、大規模的食品原料，不僅直接用於植物油、豆製品等直接食用品，大豆豆粕還廣泛的用於飼料加工 影響肉類的成本。除此之外，大豆加工物，如軟磷脂、硬脂酸等製品還廣泛的用於塑料、藥品等領域。 大豆的廣泛適用範圍，使得其價格上漲直接影響到食品價格和 CPI 指數。其次，大豆具有一定的大宗產 品金融屬性，其價格波動具有金融領域的「蛛網模型」特徵，因而短期波動有放大的趨勢。我國不僅大 量進口大豆，還大量從巴西等國家進口豆粕、豆油、棕櫚油和橄欖油，作為替代品，這些物品都具有大 宗商品的金融屬性，從美國進口的大豆上漲會引發這些大宗商品的期貨價格上漲，從而再次影響大豆本 身的進口價格，依次循環使得大豆及相關替代品價格交替上漲。

（二）進口大豆價格上漲或帶來國內食品價格上漲 2.5%至 5%，CPI 上漲 0.7%至 1.4%

進口大豆價格上漲有可能造成輸入性通脹。本文將 2000 年 2 月份以來的進口大豆價格波動與食品 價格波動和 CPI 波動進行回歸檢驗，剔除經濟周期的影響，得到進口大豆價格波動與食品價格波動的 回歸係數為 25%、與 CPI 波動的回歸係數為 7%。如果中國按照對等原則對美進口大豆一次性加征 25%的 關稅，假設關稅完全轉嫁給中國進口商，考慮到港雜費等影響，進口大豆價格上漲幅度約為 20%，按照 回歸係數計算，國內食品價格將上漲 5%，CPI 上漲 1.4%。當然，考慮到稅收在市場上是由供求雙方分 擔的，而且中方大豆製品缺口較大，那麼保守按照進口大豆價格實際上漲幅度為 10%估算，國內食品價 格將上漲 2.5%，CPI 上漲 0.7%。如果將大豆進口視作自變數，考慮食品價格與 CPI 指數之間的脈衝響 應函數，可以看到 CPI 價格在上漲後 5 個月度周期內有收斂趨勢，但其後又出現上漲狀態，這和金融 屬性的價格「蛛網模型」特徵相關。

三、貿易戰短期內對 FDI 流入影響有限，對 FDI 流出影響較大

FDI 流入短期影響有限，來自美方的 FDI 實際投資額不到 FDI 流入總額的 2.3%。美國對中國直接 投資數額在 2002 年後大幅下降，2017 年實際直接投資額不到 30 億美元，而中國當年總的 FDI 流入為 1310 億美元，來自美方的 FDI 實際投資額不到 FDI 流入總量的 2.3%，因此貿易戰對資本流入的直接影 響不大。中國出口在國際貿易鏈條當中主要處在加工環節，而且目前大型跨國公司當中崛起的主要是以 互聯網技術支撐為業態的企業，研發環節並沒有放在中國，因此也不會因為貿易戰而影響對中國的直接 投資。以蘋果公司為例，主要將組裝環節放在中國國內，並從中國銷往世界各地，美國則不可能限制蘋 果產品向美國的出口。但是由於產業布局的全球化，美國對中國直接投資的減少有可能波及其他國家的 投資決策，從而造成 FDI 流入的進一步減少。這需要中國提前做好布局，進一步加大吸引外商投資的力 度，進一步優化投資環境。 美方限制中國 FDI 流出至美國，中國企業在美國的投資及併購活動會受波及。從 301 調查清單涉 及的產品來看，美國對中國進口的精密儀器等產品重點進行了關注。共計 215 頁的 301 調查實際上是 對中美技術轉讓的調查。長期來看技術進步是一國競爭力的核心，美國對中國的技術進步採取措施，表 達了美國對於中國將技術和市場相互結合的擔憂。因此美國未來不僅會限制中國精密儀器等設備對美 國市場的佔領，還會限制中國企業對美國企業的收購和併購，另一方面美國很有可能對中國實施更大范 圍的、直接的技術封鎖。從具體數據上來看，美國對中國的直接投資在下降，而中國在美的直接投資卻 在逐年增加。在美國直接投資對於了解當地技術狀況是有幫助的，但是隨著中美貿易摩擦的升級，中國 對美直接投資愈加困難。2017 年中國對美國直接投資凈額在一年內下降了 36%。

四、貿易戰長期內影響潛在經濟增長率，人民幣匯率或將承壓

如果貿易戰按照雙方目前出示的金額和方向開展，還會引發雙方更多的策略行為，自貿貿易如果長 期受阻將會影響到中國經濟的長期發展。

（一）貿易摩擦長期持續或將影響中國潛在經濟增長率 中國每一次經濟增長率的高峰其實都對應著一定的制度變遷，貿易摩擦長期持續使得出口紅利削弱。

制度變革帶來的紅利像一個正向的外部衝擊，使得增長率先升高再收斂。1978 年農村開始的包干制度 使得經濟增長率由 7.6%達到 11.7%；1984 年城市開始的市場化改革使得經濟增長率進一步由 1983 年的 10.8%增長到 15.2%；1992 年南巡講話使得經濟增長率由 1991 年的 9.3%躍升至 14.2%；2007 年入世 6 年後，中國經濟又達到了 14.2%的高峰。可以說，外向型經濟和出口加工貿易對中國經濟的潛在經濟增 長率是一個正向的衝擊，那麼由於外力帶來的自由貿易縮減則是一個重要的負向衝擊。如果沒有其他替 代性的制度紅利出現，潛在經濟增長率可能有一定損失。自由貿易對經濟增長潛力的作用鏈條也是深遠 的，按照宏觀經濟理論，一國的經濟增長主要可以歸類於人力、資本的投入和技術進步，其中技術進步 包括全要素生產率的提高。從直接影響上，出口作為 GDP 增長的三駕馬車之一大大促進了國內的收入 水平，促進了國內人力、資本的投入，也吸引了外資流入，促進了可用資本的增加。從間接影響上，融 入世界經濟擴大了中國的市場範圍，促進了技術流入和技術進步，從而最終推動了全要素生產率的進 步。反過來的鏈條仍然也是成立的，在中國在技術水平和資本要素積累水平仍然沒有全面超過美國的條 件下，自由貿易受阻會降低潛在生產率。

長期看人民幣匯率取決於經濟基本面，人民幣匯率與中國金融賬戶差額的走向基本一致。一國貨幣 價值長期內主要受貨幣購買力影響，匯率變化和經濟基本面相關。貿易戰長期內對中美雙方的基本經濟 面都有負向影響，貿易戰的升級可能使得人民幣雙向波動加大，人民幣指數與美元指數在長期的相對變 化具有很大的不確定性。當前人民幣匯率基本上是市場價格，外貿變化與人民幣匯率漲跌沒有簡單的線 性關係。人民幣在目前整體上處在升值區間，但是貿易戰的因素在短期內已經加大了人民幣的波動，且 有一定的下降趨向。從另外一個層面看，匯率變動與資本流動之間直接關係較明顯，中國金融賬戶差額 的走向與人民幣匯率的走向基本一致的。一方面，隨著中國外貿順差有一個走向平衡的過程，外匯儲備 會變少，影響了政策對匯率的干預能力。另一方面，如果沒有其他政策變動，貿易戰可能擴大外國資本 的流出。加上中國已經成為資本輸出國，帶來一定貶值壓力。

五、短期防輸入性通脹及資本流出衝擊，長期應注重高科技企業轉型

綜合本文上述分析，我們認為短期內的中美貿易衝突可能引發國內食品價格和 CPI 的較大幅度提 高，短期內資本流動尤其是資本流出放大匯率波動風險。在長期內應當加快國內技術創新的提升，充分 釋放國內市場的紅利，高科技企業需要注重替代市場和新市場的開拓。

第一，謹防輸入性通脹和資本流出的短期內衝擊。如本文分析，對美國農產品的對等性懲罰會引發 國內食品價格和 CPI 的交替性上漲，形成一定的輸入通脹壓力，而且中國對美國的大豆缺口是剛性的，

因此要對輸入性通脹在短期內的衝擊做好準備。一是要及早對擴大對替代性產品的合同簽訂，二是要盤 點現有庫存以應對期貨市場的放大波動。匯率市場與金融賬戶差額關係比較明確，也即資本流動對匯率 衝擊較大，短期資本流動的較大衝擊會帶來市場情緒的波動。因此要著力關注資本賬戶的凈誤差與遺漏 項，避免資本流動放大金融風險。

第二，高技術企業加強科技創新的同時嘗試出口轉內銷，向進口替代轉型。本輪貿易戰使得一些 高技術中國出口企業的美國市場遭受了負面影響，而且影響這些企業對美國企業的合作和併購。因此高 技術企業一方面要嘗試出口轉內銷，一方面要積極尋找替代市場，比如歐洲和新興國家，另一方面還可 以發掘新市場，比如一帶一路沿線國家。面對美國的技術限制和技術封鎖，中國應當加大本國的創新力 度，而且中國在移動互聯技術上已經取得了優異的成績。一方面中國的移動互聯技術設施要遠遠優於印 度等新興國家，另一方中國擁有龐大的市場紅利，這種市場紅利也有利於激發新技術的進一步開發創新。在創新激勵的基礎上，一些先進設備可以走上進口替代的路徑，減少對於技術進口的依賴，並努力 走上技術強國之路。

第三，提振國內消費，加快國內經濟向內需拉動型經濟轉型。從投資驅動型經濟轉向消費驅動型經 濟是中國轉型的一條重要路徑。如今貿易摩擦的升級使得轉型迫切性強化了，國內市場的擴大可以替代 投資和出口的下降缺口。長期以來中國國內最終消費率遠低於發達國家，因此也具有較大的轉型潛力。

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