竇爾翔：金融市場的分割性義務
所謂金融市場的分割性義務，指的是國家作為系統性制度的供給者，有義務親自或者委託市場構建具有消費、投機、投資三大功能的金融市場，以適合不同的參與者參與，讓金融商品既豐富又有序，以滿足宏觀視域下的金融幸福最大化目標。
我可以將這種分割性看做是金融市場的最基本的原理，稱之為金融市場分割原理。與此相類似的名詞有金融萃智課程上的「分離原理」，也有投資學課程上的「分離定理」，為了避免混淆，在此我不想對已經存在的這兩個名詞過多解釋。
所謂金融市場的消費功能，指的是任何不以收益最大化為目標的投融資行為。比如，賭博行為。賭博市場有兩個效應不同的功能，一個是娛樂，一個是賺錢。但我們想一想，歸根到底，賭博市場哪一個效應更加確定？毫無疑問，是娛樂。
「古往今來，賭博並沒有使一般的賭徒發財致富，而真正富起來的只有開賭場的廠主們。」賭球算賭博，其實博彩在一定程度上也具有賭博的特性，它們之間細微的差別一定有，但是我們可發發現他們的共性：娛樂娛樂還是可以的，但指望通過他們賺錢，那是犯了大忌。
所謂金融市場的投機功能，指的是憑藉自己對機會的把握而使自己處於比他人「聰明」的地位而在交易中獲利的功能。這個機會包括三種情況，一是對消息的提前預知，獲得賣出或者買入的利己機會；二是本身比別人懂得更多的知識，別人處於天然的白痴的不利地位；三是擁有改變條件的行動能力，主動創造一個自己盈利的條件。
在一個沒有分紅傳統的金融市場上，投機功能就會被無限放大。越是我們所崇拜的「有效市場理論」中所說的「強有效市場」，投機性質越強。這裡需要特彆強調一下，之前我們為了聲討股票市場的這種投機性，將其稱之為賭場，這是批評其缺乏投資性和不公平性的，不過投機和賭博確實有不同之處，討論差別大意義大於討論其相似性意義。
但我們可以發現，賭博市場合併了消費與投機功能，而股票市場的消費功能相比賭博市場大大下降。這句話的意義在於那些有錢的主，如果你想消費，請去賭博市場，不要寄希望於股票市場，否則股票市場就會向賭博市場邁進，不僅僅確認了其投機功能，而且開始夾雜消費功能。這句話同樣也想表達一個意思，那就是我們有必要大大方方地開放賭博、賭馬、博彩市場，不僅為國內少數金融消費者提供場所，也為國家上的大賭徒們提供消費之地。
第三種是金融投資功能，指的是利用一級市場對企業進行投資辨認的能力和利用具有合理分紅功能的二級市場進行投資的能力。從這個意義上講，基於公司的《Corporate Finance》、基於項目的《Project financial》，基於資產的《Asset finance》，基於國家的《The country"s financial》，基於自然人的《People"s financial》，以及基於二級市場的《Trading financial》都應當是提升投資能力的知識手冊。
當然，目前比較立體全面細緻的金融讀本是風魔世界的《Corporate Finance》，但項目金融目讀本前表現為項目融資《projectfinancing》，資產金融讀本表現為資產證券化《assetsecuritization》，而國家金融和自然人金融目前還沒有成體系的知識讀本。
既然是金融投資市場，而不是金融消費市場和金融投機市場，就應當有相應的市場制度來實現相應的功能，這個制度體現為兩個層次，一個是實體經濟層次上的正義性，即基於使用價值要達到一定的道德標準，二是金融經濟層次上的正義性，即基於交換價值要達到一定的標準，前者針對的是產品和服務，後者針對的是現金流。
其實所有的金融市場，都同時含有消費功能、投機功能、投資功能等三種功能要素，但這三大元素的權重乃至於主導性來說，以消費為主導的金融市場表現為賭博市場、賽馬市場、博彩市場；以投機功能為主導的金融市場表現為不以保值為主要目的的期貨、期權市場和不以分紅為特徵的股票市場；投資功能為主導的金融則表現為除過以上兩種市場的「剩餘市場」。
從市場建設和市場收益的角度講，我們要積極研究三類市場的構建水平，提供有自主知識產權，效率高、服務好的世界一流市場；從合格投資人的角度，我們不鼓勵國人充當金融市場的消費者和投資者。而應當將精力注入到真正的金融事物當中去。
當我們站在全球利益上的時候，我們照樣不鼓勵大家選擇前兩種人，不鼓勵發展前兩種市場。唯有金融的投資市場，才是真正的金融市場。
