美元急速反彈，這次是要來真的？
2017年，美元指數跌幅超過10%，但從2018年4月開始，美元指數快速反彈，截至5月中旬，一度突破94。
今年以來美元先貶後升
實際上，近兩年來，美元反反覆復已經不是什麼新鮮事，特朗普當選之後，美元強勢反彈，美債收益急劇上行，但之後隨著特朗普交易行情偃旗息鼓，美元指數跌跌不休，今年一度跌到了88左右。問題是，本輪美元反彈到底是強勢回歸，還是老戲重演、升三天跌兩天呢？
影響美元匯率走勢的因素
短期內影響美元匯率走勢的大概也有三個因素：
一是短期經濟增長，美國經濟表現好，大家對美元信心就強，將增持美元。
二是主要經濟體的貨幣政策。如果美國貨幣政策相對較緊，其利率就相對上升，導致資本流入，推升美元升值；這兩個因素基本上對所有貨幣都適用。
三是相對資產價格，比如美國股票如果是相對窪地，那麼資金可能流入美股，推升美元。
鑒於美元的霸主地位，影響它的走勢的還有一個特殊因素，就是全球投資者的風險偏好。當全球風險偏好下降時，美元資產作為主要安全資產總是吸引大量投資者購買，推升美元升值。一個悖論是即使這個衝擊來自美國，投資者仍會把美元當作避風港，增持美元。此外，有些短期擾動，比如政府領導人對匯率的態度也會影響市場對匯率的短期看法，比如特朗普上台之後，共和黨人一度表達不希望美元強勢的意思，也影響了市場對美元的看法。
強美元有望持續
那麼，從短期因素來看，本輪美元升值有沒有基礎呢？從以上幾個因素來看，市場可能在系統性地修復某些預期，美元這次的反彈有較堅實的基礎。
1、從經濟增長來看，市場對歐洲過度樂觀的預期可能正在修正。2017年美元貶值很大程度上是因為歐元區經濟基本面相對美國更為搶眼，然而，今年以來這一格局發生了反轉。從製造業PMI來看，經歷了2017年一整年的復甦後，歐元區及日本PMI先於美國出現回落。市場對美國經濟復甦能否持續一直爭議不斷，但對歐洲的復甦卻並無太多懷疑，但現在歐洲主要指標回落實際上提醒大家，歐洲事實情況並不那麼美好。從CPI通脹來看，美國通脹水平穩定上升，歐元區則呈下行趨勢，日本也有所回調。
2、從貨幣政策來看，從利差來說，美元確實有上升空間。從歷史上看，美德10年期國債收益率差與美元指數的走勢大致相同。然而，從2017年9月以來，美元指數卻並沒有隨著美德利差的走闊而顯著上升，這說明還有其他力量主導了美元走勢。一方面，全球經濟復甦提升風險偏好，降低美元資產的吸引力。另一方面，2018年初美國政府官員曾公開支撐弱美元，影響了市場對美元的預期。不過，當前市場對全球經濟復甦的風險偏好有所減弱（部分受美國貿易保護政策影響），使得利差走闊對美元的支撐重新顯現。
美德利差支持美元指數
3、相對資產價格而言，之前美股高估非常明顯，而其他地區是「窪地」，導致資金從美股流入其他地區，美元因此而貶值。不過美股經過調整，再加上美國經濟復甦仍然最為穩固，當前資金可能存在迴流美股的動力，從而支撐美元。
今年以來美股估值有所回調
數據來源：Bloomberg
新興市場持續資金外流
去年以來，新興市場始終是眾多機構的寵兒，然而由於4月開始，美元快速拉升，眾多做多新興市場股票、債券和外匯的倉位出現了不同程度的虧損，全球資金流向開始轉為流入美國。
根據EPER數據，上周資金轉為大幅流入美股市場，流入56.1億美元（前周流出7.5億美元）；資金繼續流出發達歐洲股市，且規模較前周有所擴大，流出8.6億美元（前周流出6億美元），這是全球資金連續第8周流出發達歐洲股市；受美元走強的持續影響，新興市場轉為流出12.4億美元（前周流入10.2億美元），為2017年底以來首次。
阿根廷比索遭遇了迄今為止最嚴重的拋售，本季度兌美元下跌11.29%。俄羅斯盧布兌美元匯率已下跌10.6%。
土耳其里拉下跌7.75%，墨西哥比索下跌7.17%。智利比索下跌5.88%，波蘭茲羅提下跌4.85%，南非蘭特下跌5.68%，巴西雷亞爾下跌7.9%。
盧布匯率遭到美國制裁打壓。今年4月，美國針對俄羅斯部分大富豪實施了新一輪制裁，以回應俄羅斯對2016年美國總統選舉所謂的干預。
上周五，阿根廷央行在八天內第三次上調利率，以遏制不斷上升的通脹並支撐比索。自此，阿根廷不得不向國際貨幣基金組織尋求援助。
同時，由於土耳其通脹加速以及投資者對土耳其央行政策產生了懷疑，土耳其里拉也遭到打擊。Turner表示：「儘管所有這些貨幣的貶值可以歸咎於當地（主要是政治）的事態發展，但美國利率上升和美元走強一直是造成這些貨幣貶值的催化劑。」
美元指數上周觸及今年最高水平，美國10年期國債收益率也於上月底首次升破3%的重要水平，造成新興市場貨幣走低，並推高了這些市場的債券收益率，給新興市場帶來了壓力。
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