發行時獲6288倍超額認購，上市當天就把投資者套住，這家公司有「故事」

如今，視頻新媒體公司紅得發紫，比如抖音、快手，都是最吸引人眼球的一批「獨角獸」公司。以快手為例，消息指出快手完成新一輪融資，金額高達10億美元，估值將達到180億美元。往大一些的企業說，愛奇藝也終於成功赴美上市。

最近，毛記葵涌（1716.HK）正式登陸港股市場，根據最終的招股結果顯示，其超額認購倍數高達6288倍，一舉超越港股史上的「超購王」奧克斯國際3558倍的紀錄。要知道，同樣在港上市的平安好醫生（01833.HK），超額認購僅有653倍；閱文集團（00772.HK）超額認購僅有622倍。

2018年3月28日，毛記葵涌正式上市，股價自然也沒有令市場失望，上市首日直接高開700%至8.4港元，之後幾分鐘漲幅繼續拉升980%至11.76港元，市值一度超30億港元，成為香港有史以來表現最好的新股之一。不過，當天盤中買入的投資者大概也笑不出來，因為股價摸高點後急速下跌近四成，次日再跌四成。這麼一來，那些高位買進的投資者兩日內就損失了七成。到了5月14日，毛記葵涌的股價報2.98港元。

市場瘋狂炒作的背後，毛記葵涌卻是一家充滿「故事」的公司。

毛記葵涌的成立要追溯到2010年1月，創辦人分別是姚家豪、陸家俊和徐家豪，三人均是「80後」。毛記葵涌主要從事提供綜合性廣告及媒體服務，2010年創辦只有一頁紙中文月刊《黑紙》；2013年推出周刊雜誌《100毛》；2015年推出諷刺時弊的網路節目——「毛記電視」，其惡搞風格大受歡迎。

在香港傳統傳媒行業增長乏力的大背景下，毛記精確定位香港新一代年輕人，在粉絲痴迷於這些惡搞的廣告時，憑藉「牙尖嘴利」和「創意無限」的風格，以不足百人僱員人數創造了近1億港元的營收以及3600萬港元凈利（截至2017年3月31日止年度），38%的凈利率水平可以說令所有媒體都「汗顏」。

雖然成立短短几年時間，公司線下印刷業務表現也越來越差，線上流媒體業務越做越好。招股書顯示，截至2017年11月30日，三大業務數碼媒體服務、印刷媒體服務、活動策劃及藝人管理的收入分別約佔總收入的91.3%、8.3%及0.4%。有投資者認為，毛記葵涌完成了戰略轉型，從一家低毛利率的傳統紙媒蛻變成高毛利率的新媒體，這一切僅用了幾年時間。

然而，即使互聯網廣告還算是一個風口，隨著新媒體公司和更多的內容品種出現，內容可替換性就會增加，天花板效應也會顯現，最後反映出來就是毛利率下降。毛記葵涌可以說是典型的自媒體公司。製作視頻內容，通過多渠道傳播，並通過內容中的廣告盈利。從數據上也不難看出，毛記葵涌的毛利率從已經由2016年的74.4%下降到截至2017年11月30日的54.6%。

而且，毛記葵湧上市還有許多被市場「質疑」的地方：上市前突然豪爽派發特別股息。數據顯示，2016年公司經營所得現金為1500萬港元，當年派息就達到1000萬港元。此外，毛記葵涌的獨家保薦人更是一家在香港本地備受輿論質疑的券商---長雄證券。

老虎證券投研團隊分析師表示，對於港股市場上的小市值股票，普通投資者最好遠離市值不足50億港元的港股。有分析人士表示，炒風散去後股價將逐漸回歸基本面，投資者應謹慎入市，理性對待。此外，毛記葵涌的上市也給目前許多新媒體獨角獸未來的上市之路敲響警鐘。

來源：創業資本匯（ID：chuangyzbh）

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