分析師：特斯拉資金吃緊需融資 但每個渠道都有問題

金融界美股訊：很多分析師都表示，特斯拉很快就要展開融資，但該公司的每個融資選項卻存在很多問題。

在CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）的領導下，特斯拉打造了一家市值500億美元的公司，號稱要領導世界實現無人駕駛電動汽車的夢想。該公司最近幾個月卻在生產其第一款大眾電動汽車Model 3的過程中遇到困難，同時還在大量燒錢——這都開始考驗投資者的耐心。

雖然馬斯克表示，特斯拉今年不需要展開更多融資，但卻沒有多少分析師認同這種說法。他們認為，要實現現金流由負轉正，特斯拉需要持續保持每周約5000輛的Model 3產能。這達到該公司第一季度末生產速度的兩倍，而該公司之前已經將這個目標兩度推遲。特斯拉現在預計，他們將在第二季度達到每周生產5000輛的速度。

CFRA Research高級股權分析師艾弗萊姆·萊維（Efrain Levy）表示，達到生產目標的時間越長，「財務風險就越大」。特斯拉股價今年以來已經累計下跌約2.5%。

沒有一種融資選項是沒有缺點的。發行新股會稀釋現有股東的權益，還有可能打壓股價，從而使債權人感到擔憂，並推高借貸成本——這一系列連鎖反應可能進一步壓低股價。而特斯拉無擔保債券的價格下跌也可能導致新債的利息費用大幅增加。

特斯拉還有可能出售可轉換債券，這種將債券和股票融為一體的方式成為該公司最近幾年比較偏愛的一種融資方式。但由於市場目前的狀態比較獨特，所以也有可能帶來更多挑戰。包括對沖基金在內的很多投資者都只會在可以做空對沖的情況下購買可轉換債券。

正常情況下，這並不是問題，因為投資者可以通過融券賣出的方式輕而易舉做空股票，並希望以更低價買回。但按照金額計算，特斯拉目前是美國做空力度最大的股票，因此做空成本越來越高，融券難度也越來越大。

根據金融分析公司S3 Partners的數據，截至上周四，特斯拉融券餘額約為3900萬股，對應市值約120億美元，約佔市場可用融券量的83%。融券需求增加已經在過去一個月將特斯拉的融券費用推升到6%，而年初還不到1%。剛剛過去的一周也達到3.6%。

「如果沒有有足夠的股票可用，或者費用過高，對沖就無法維持。」S3 Partners預測分析負責人伊霍·杜薩尼維斯基（Ihor Dusaniwsky）說。

從2013年以來，特斯拉已經發行39億美元可轉換債券、38億美元股票和28億美元無擔保資產抵押證券。

可轉換債券對特斯拉頗具吸引力，因為他們所需支付的利息低於傳統債券，而且不會像增發股票一樣立刻稀釋股票。

特斯拉第一季末現金餘額為27億美元，去年年末為34億美元。分析師平均預計該公司今年剩餘時間將花費12億美元。另外，如果11月股價達不到560.64美元的轉股價，該公司還要回購2.3億美元可轉換債券，如果明年3月股價達不到359.87美元，則要回購9.2億美元。該股上周五收盤價301.06美元。

雖然特斯拉股價最近上漲，但還是較去年9月385美元的最高點下跌逾20%。該公司的無擔保債券將於2025年到期，去年8月按面值發行的利率為5.3%，按照最近0.88美元的交易價格計算，利率達到7.5%。

特斯拉的債券條款允許其至少再發行31.5億美元抵押高級債券。這種債券可能會幫助該公司節約利息費用，但也會推升無擔保債券的利率，因此可能導致今後的債券發行更加困難。

按照面值利率5.3%的債券交易價格計算，現在額外發行18億美元無擔保債券要求特斯拉支付8%或更高的利率。這會導致該公司每年至少支付1.44億美元利息，而現有債券每年付息僅為9500萬美元。

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（金融界網站）

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