富士康募資總額或超273億 發行價待定

富士康工業互聯網股份有限公司（以下簡稱富士康）於5月14日披露了a股股票招股意向書，擬公開發行不超過19.7億股人民幣普通股（a股），其估值受到市場關注。對於市場流傳的2731億元估值和13.84元左右的發行價，有接近富士康的人士告訴網易財經這一說法並不準確，富士康可能超募，發行價也未確定。

富士康或超募 市盈率在23倍紅線下

根據富士康披露的各個類目的總投資額，智能製造產業升級類別的總投資額最高，合計達到86.62億元，其中絕大部分用以增強智能手機機構件在產業中的競爭力。其次，智能製造新技術研發應用類目下的總投資額達到51.08億元，通信網路及雲服務設備類別下的總投資額達到49.68億元；除此之外，在5g及物聯網互聯互通解決方案類別下，總投資額為6.33億元。

將各個類目下的總投資額相加，可以得到總投資額為272.53億元。而富士康本次發行股數占發行後總股本的10%。公開報道提到，「有券商預計富士康本次ipo將發行19.6953億股，預計發行價在13.84元左右，對應發行市盈率為17.18倍。按此估算，富士康估值2731億元。」

不過，一位接近富士康的人士告訴網易財經，這一說法並不準確。他分析說，各項總投資額相加，確實是272.53億元，但《招股意向書》也提到，募集資金超過上述需求量部分，用於補充營運資金。「也就是說，富士康ipo最終可能超募，募集到的資金可能不止272.53億元。」

上述人士表示，如果如分析所言，現在就確認了發行價為13.84元左右，富士康接下來哪有詢價的必要，「富士康的發行市盈率只要在23倍的紅線以下就行，有一定的浮動區間。」

《招股意向書》披露了發行上市關鍵時間點，初步詢價時間為2018年5月17日-2018年5月18日，行公告刊登日期是5月23日，申購日期為5月24日，本次股票發行結束後富士康將儘快申請在上海證券交易所上市。富士康的最終估值，或許在本月底就會揭曉。

金融頭部化的縮影

此次富士康ipo配備的相關方多為頭部機構。比如其保薦機構為中國國際金融股份有限公司，分銷商為國信證券股份有限公司，會計師事務所為普華永道中天會計師事務所(特殊普通合夥)。

相應的，發行費用也並不低。《招股意向書》披露，「本次發行費用包括承銷及保薦費、律師費、審計驗資費、信息披露費及發行手續費等，其中承銷及保薦費根據實際募集資金總額的1.26%計算確定；律師費為1580萬元；審計驗資費為3398.11萬元；與本次發行相關的信息披露費為448.11萬元；除印花稅將根據實際募集資金總額確定外，其他發行手續費合計327.31萬元，以上費用均不含對應的增值稅」。

如果暫且按照272.52億元的募集總額粗略估算，發行費用約為4.02億元。

如是金融研究院首席經濟學家管清友告訴網易財經，富士康ipo是金融頭部化的一個縮影。「過去是小企業小機構誰都能玩金融，一年ipo能到436家，現在是大企業跟大金融機構的遊戲時間。就在中小企業融資ipo苦苦排隊，債券不斷違約的時候，富士康閃電ipo可能輕鬆募集近300億資金。而之前有點被小券商搶了風頭的中金公司，這一次也將拿到近3.5億保薦收入，創近三年新高。」

2017年營業收入、凈利潤增加 綜合毛利率微降

在財務狀況方面，報告期內，（報告期是指2015年、2016年和2017年，下同）富士康營業收入從2015年的2728億元增長至2017年度的3545.44億元，複合年均增長率14.00%；凈利潤從2015年的143.5億元增長至2017年度的162.20億元，複合年均增長率6.32%。

報告期內，富士康主營業務收入分別為2721.2億元、2717.62億元和3530.82億元，公司的主營業務收入主要分為通信網路設備、雲服務設備以及精密工具和工業機器人三類，佔主營業務收入比例達到90%以上。

富士康2015年度、2016年度和2017年度的綜合毛利率分別為10.50%、10.65%和10.14%，最近一年的綜合毛利率水平略有降低。

報告期各期末，富士康總資產分別為1,096.95億元、1,357.44億元和1,485.96億元，公司流動資產佔總資產的比例分別為87.25%、89.81%和91.97%，流動資產佔總資產比例較高。

2017年經營活動現金流量凈額減少

報告期內，富士康經營活動現金流量凈額分別為85.79億元、209.58億元和85.14億元。2017年公司經營活動產生的現金流量凈額較2016年大幅減少，主要原因為公司2017年第四季度為主要客戶的新品備貨採購原材料，導致購買商品、接受勞務支付的現金大幅增加。

報告期各期末，富士康貨幣資金分別為96.06億元、49.35億元和155.19億元，主要由庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金構成；其中，銀行存款占貨幣資金比例較高，各期末佔比分別為99.74%、98.14%和91.43%。2017年末，公司貨幣資金餘額較2016年末大幅增加，主要是因為公司主營業務增長所帶來的日常經營現金流入增加，以及為擴展業務，公司新增銀行短期借款。

在應收賬款方面，報告期各期末，富士康應收賬款賬麵價值分別為470.09億元、545.74億元和785.13億元，占流動資產比例分別分別為49.12%、44.76%和57.45%。2017年末，公司應收賬款賬麵價值較2016年末大幅增加，「主要是因為公司的通信網路設備高精密機構件業務在2017年第四季度銷售收入有較大提升，而該業務的部分應收賬款截至2017年末尚處於信用期內，導致應收賬款賬麵價值增加。」

負債總額及資產負債率大幅增加

在負債情況上，報告期各期末，富士康總負債分別為501.50億元、582.21億元和1204.14億元，流動負債佔總負債的比例分別為99.64%、99.61%和99.97%。負債總額上升，主要是流動負債中應付賬款和其他應付款賬麵價值均顯著增加所致。

2017年末，富士康的資產負債率為81.03%，較2016年末增加38.14個百分點，主要原因是：第一，公司通過支付現金方式收購的重組資產所帶來的，應付重組成本餘額在2017年末計入其他應付款，導致公司流動負債大幅增加；第二，本次重組中分拆業務主體在歷史期間的貨幣資金結算保留在分拆業務主體所屬原法人主體內，視同所屬原法人主體代其代收代付資金，由此而產生的代收代付凈額於期末確認為分拆產生的應收款項，該類應收款項在2016年末大幅增加，但在重組完成日(2017年12月31日)，該類應收款項不再納入合併範圍，其他應收款大幅下降；第三是其他償債能力財務指標。

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