15所學校，過往三年純利複合增長45.7％，21世紀教育集團衝刺香港IPO

2017-2018年兩年，註定會成為內地民辦教育赴港上市的元年。在繼睿見教育(06068)、新高教集團(02001)、中教控股(00839)等企業後，21世紀教育集團正在叩響港交所的大門。

在21世紀教育集團之後，華立大學集團、博駿教育、天立教育、春來教育、希望教育、華圖教育、科培教育集團等8家國內教育集團，正在港交所排隊等待上市。

港股是一個崇尚價值投資的天堂。與A股市場以散戶為主導的是，據香港證監會有關調研結果顯示，機構投資者成交額佔市場成交額的比重超過60%，說明機構投資者在香港證券市場中佔據主導地位，而機構更傾向於理性的價值投資。

雖然近年來隨著滬、深兩市港股通的通車，內地個人投資者的投資規模迅速擴大，但是內地資金在港股的「港股化」趨勢也越來越顯著。國內教育機構的業績具備較大的確定性，在市場上也獲得機構和內地投資者的青睞，如宇華教育、中教控股、睿見教育、新高教集團等上市至今，股價累計漲幅均超100%，近期還在不斷的創歷史新高。

21世紀教育集團作為國內大型知名的民辦教育服務供應商，最早是在2003年與河北北方教育投資有限公司(現稱「河北廿一世紀教育投資有限公司」)成立首個院校，即石家莊聯合技術職業學院(現稱「石家莊理工職業學院」)。

目前，21世紀教育集團在河北省石家莊市共開辦15所學校，包括1所民辦高校(石家莊理工職業學院)、6所新天際培訓學校(由11家新天際輔導中心組成)及8所新天際幼兒園，以此為幼兒園到大學的學生提供全面的教育及輔導課程。

5月14日，21世紀教育在香港舉行全球發售新聞發布會，行政總裁兼執行董事劉占傑還詳細的介紹了集團的三位基石投資人，分別為民生加銀資產管理有限公司，即中國民生銀行的子公司;廈門誠灃世紀股權投資合夥企業，是一家專註於教育行業的投資機構;Green Asia是長亞資產管理的一個投資組合，長亞資產管理總資產超過36億港元。21世紀和基石投資者簽訂了投資協議，三位基石投資者已同意按照發售價購買約1.4億港元的發售股。

這一次，21世紀教育集團又會與其它已經IPO的內地民辦教育集團有何不同?

中國的民辦教育行業顯著增長

百年大計，教育為本。

發展教育是永恆不遠的主題。據智通財經APP了解，中國常規教育體系包括正規教育及非正規教育。正規教育主要包括基礎教育(包括學前教育、小學教育、中學教育及高中教育)及高等教育(包括大專教育及大學教育)。小學及初中教育在中國為義務教育階段。正規職業教育(包括中等職業教育及大專層次職業教育)亦為正規教育體系的一部分。21世紀教育集團所開辦的15所學校，涵蓋學前教育、K12輔導、大專和繼續教育。

近年來，中國的民辦教育行業顯著增長。其中，學前教育行業在政府的強力支持下，在過去數年經歷快速發展。中國民辦學前教育行業的總收入從2011年的423億元大幅增至1348億元，年複合增長率為21.3%。根據弗若斯特沙利文報告，預計2021年的總收入將增至2356億元，自2017年起的年複合增長率為15.0%。

值得注意的是，自2012年起，民辦幼兒園的學生入讀人數，已超過公立幼兒園的學生入讀人數，過去6年的年複合增長率為7.3%，預計未來4年的的年複合增長率為7.5%。

21世紀教育的石家莊理工職業學院是專科學校，屬於高等教育。近年來，由於眾多行業對具有實用及易於應用技能的人才的市場需求快速增加，促使中國民辦高等教育行業較快增長。整個行業收入從2011年的人民幣646億元持續穩定增至2017年的人民幣1037億元，年複合增長率為8.2%，弗若斯特沙利文預計自2017年起，年複合增長率為7.6%。

數據顯示，自2011年至2017年，中國民辦高等教育學生入讀總人數從5.1百萬人增至6.8百萬人，年複合增長率為4.1%。弗若斯特沙利文預計到2021年，人數將增至8.0百萬人，自2016年起，年複合增長率為3.9%。

入讀人數複合增長率高於行業水平

伴隨著中國民辦教育行業的快速發展，21世紀教育堅持貫徹以學生為中心的原則。如石家莊理工職業學院的教育課程配合了「TOP體系」，建立有意義的行業聯繫;新天際輔導中心為每一名學生入學的學生均分派一名「金牌教練」，持續跟進學生進度的學習;新天際幼兒園亦為學生制定了一套獨具特色的課程體系「SMI課程體系」，從而解決各學生的不同學習需求。

對於社會關注的學前教育安全問題，21世紀教育集團在5月14日的全球發售新聞發布會上表示，管理問題和教師素質問題是關鍵。21世紀教育的8所幼兒園都是連鎖管理，規範化運營，同時職能部門會對幼兒園進行督導檢查，保證日常管理運營的嚴格的按照流程執行。對於老師的素質，21世紀教育與河北省所有開設了學前教育的學校進行合作，選取能適應集團規範要求的優秀畢業生補充教師隊伍。同時，還會在面試中增加試講、試用的環節，以來保證學前教育老師的素質。最後，就是幼兒園與家長的溝通，通過每周都有開放日，家長作為觀察員，實際觀看幼兒園的教育過程，來取得家長的信任和理解。

期間，21世紀教育集團的學生入讀人數也大幅增長。據招股書披露，石家莊理工職業學院及新天際幼兒園的整體合併學生入讀人數從截至2015年6月30日的約11913人累積增至截至2017年6月30日的約14820人，並進一步增至截至2017年12月31日的19181人。三年入讀人數複合增長率為17%，明顯高於行業平均水平。

新天際輔導中心的學生入讀情況以向學生提供的輔導課時計，亦從截至2015年12月31日止年度的約329635個輔導課時(包含約3710名受輔導學生)增至截至2017年12月31日止年度的約367752個輔導課時(包含約4928名受輔導學生)。

反映到業績，於記錄期間，21世紀教育集團的收入、毛利、純利及經調整純利亦有所增長。據智通財經APP了解，2015年至2017年，該集團的總收入自1.47億元(人民幣，下同)增加至1.69億元;毛利及純利分別自5994萬元增加至7638萬元和2673萬元增加至4503萬元;經調整純利自0.267億元增加至0.567億元。

多元化收入流以減輕風險

石家莊理工學院產生的收入占公司總收入2015、2016及2017年分別為49.9%、54.0%、55.9%，逐年擴張。為了減輕與單一收入流有關的風險，21世紀教育通過學校和輔導中心及輔助教育課程及服務組合保證了多元化收入及穩定的現金流。

以石家莊理工職業學院為例，21世紀除全日制文憑課程及兼讀制繼續教育課程外，還提供各種附屬教育服務(如職業培訓服務及向四方學院西校區提供的學校運營服務)。

享受區域一體化發展，擴大網路

2017年4月，雄安新區橫空出世，河北省在京津冀一體化中的區位優勢顯著提升，一體化地區充滿活力、發展迅速且人口眾多，戰略定位和發展勢必對技術型人才的需求將大大增加。根據弗若斯特沙利文報告，預計河北省的教育機構將出現一個新的發展階段，迎接更多發展機會。而21世紀教育正是一體化區域首家上市的教育集團。

21世紀教育目前所開辦的15所學校均在河北石家莊，已經準備好享受這一發展機遇。報告顯示，2017年至2021年，一體化地區入讀民辦學校的學生人數預計將以年複合增長率7.6%的速度增長，大幅超過同期全國的整體增長速度。此外，一體化地區產業轉型步伐加快，對擁有更高質素技能及培訓的學生的需求也在不斷增長。

為了把握該地區的學前教育發展潛力，21世紀教育計劃在一體化地區，即北京、天津、河北擴張網路，到2019年底計劃收購幼兒園和輔導中心各10所。

此外，21世紀教育亦積極尋求海外合作，以加強海外業務布局。石家莊理工職業學院已與加拿大、美國及英國的六家海外高等教育機構訂立合作協議，為希望在海外學習的潛在中國學生簡化入學程序，設立交換計劃或開設雙學位課程。為建立海外業務及自國外獲得運營經驗，21世紀教育還計劃於美國加州開辦及經營一所獲官方授權並獲准授予工商管理碩士學位與計算機科學學士學位的寄宿制大學。

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