長園集團：格力集團擬要約收購

5 月 10 日， 公司收到格力集團的部分要約收購函。因看好公司未來發展前景，格力集團決定向公司全體股東發起部分要約，以要約方式收購公司部分股份。本次要約收購不以終止上市公司的上市地位為目的。

簡評

格力集團一直以來積極謀求進入新能源車領域

兩年前格力試圖收購珠海銀隆，雖以失敗告終，但二者後續合作不斷。如今擬要約收購長園集團，表明其依舊堅持看好新能源車產業。

公司電動汽車布局初見成效，收到要約說明得到認可

公司自 15 年進入新能源車領域，通過併購快速成長，目前擁有湖南中鋰、長園電子、長園華盛、長園維安 4 個子公司專註於該領域，在高端濕法隔膜、電解液添加劑、汽車電子方面優勢明顯。2017 年電動汽車板塊營收 20.38 億元，毛利 8.05 億元，毛利率39.51%，約佔公司營收和毛利的四分之一。此次收到格力要約，說明公司的行業地位得到了認可。

公司智能工廠存在潛在協同效應

智能工廠業務主要由運泰利、長園和鷹等構成， 2017 年實現營業收入 24.31 億元，毛利潤 12.71 億元，毛利率 52.29%，貢獻了公司營收和利潤的三分之一。公司在自動化檢測等方面有豐富經驗，可為格力帶來協同效應。

電網設備業務與此次收購關係不大

電網設備是公司三大業務之一， 2017 年貢獻營業收入 28.94 億元，毛利潤 12.27 億元，毛利率 42.41%。主要由長園深瑞、長園電力、長園高能、長園共創組成，主要涵蓋發電、輸電、變電、配電等領域，預計與此次收購關係不大。

密切關注 5 日內進展

格力集團將於五日內向公司提供要約收購報告書摘要，公司亦稱將於五日內公告該事項進展，我們將繼續密切關注。

預計 2018~19 年 EPS 分別為 1.04、1.30，對應 PE 分別為 17、13倍，維持「買入」評級，目標價為 22.00 元。

風險提示： 1） 要約收購進度不及預期； 2） 新能源汽車政策風險。

（中信建投）

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