中國機床板塊-結構性行業升級持續，津上中國成主要受惠者

投資要點：我們注意到今年一季度中國機床進口增速強勁(同比增長58%)，然而國內機床生產量疲弱(同比下降43%)。我們相信國內高端機床製造商將繼續受益於中國製造業結構性升級的大趨勢。我們預計津上中國(1651 HK，買入，目標價：HK$12.60)在未來幾年將繼續獲取更多市場份額，而公司18財年的強勁業績(財年截止至3月底)將成為股價上升的催化劑。

國內產量和進口量的剪刀差將持續擴大。今年3月，國內金屬切割機產量同比下降28%至5萬台，與此同時機床進口量激增68%至1.1萬台。今年一季度，國內機床生產量同比下跌43%，而機床進口量同比上漲58%。最新的數據顯示, 4月份機床進口為8,700台, 仍然錄得15%的同比增長。目前國內機床行業下遊客戶(如汽車以及電子消費產品等)產品結構升級持續，需求端對機床的精準程度要求更高，因此我們預計國內產量與進口量的差額將持續擴大。

2018年一季度A股同業公司業績普遍有所收善。我們總結了部分A股同業公司的一季度業績，總體來看盈利表現有所收善，主要由於收入增長和毛利率提升所拉動。當中瀋陽機床(000410 CH)2018年一季度收入同比增長85%。由於主要生產商大連機床目前仍處於財務困難階段，我們認為其他生產商正逐漸從大連機床獲取市場份額。

預期津上中國18財年盈利強勁。津上集團(6101 JP)上周五公布18財年的業績, 中國業務收入同比上升46.7%至392億日圓, 中國經營溢利同比大幅增長78%至52.3億日圓。我們預期津上中國18財年將錄得超過2億人民幣的核心凈利潤，同比增長66%。根據我們的了解，津上中國4月份的訂單量保持穩定，儘管同比略有下跌但僅僅由於2017年4月的高基數效應。我們維持對公司的正面觀點。

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