內容提要

行情回顧

上周WTI原油期貨價格上漲1.13%，報收於70.51美元/桶；布倫特原油期貨價格上漲3.09%，報收於77.18美元/桶。上周國內原油期貨價格收跌1.09%，夜盤繼續小幅下跌0.25%，最終收於470元/桶。

後市展望及策略建議

總體來看，上周乃至近期原油期貨價格持續走高，主要是受到中東地區地緣政治風險因素的影響。儘管當前特朗普宣布退出美伊核協議並對伊朗實施最高級別的制裁，但需要說明的是，重啟制裁一般需要數月才能產生影響，因為美國政府仍需時間去制定製核裁框架，這或許會給予雙方一個重新談判的機會。我們仍需要持續關注事件進展。另外委內瑞拉原油產量仍然在持續減少，在這種下行趨勢仍未改變的情況下，還將為油價帶來有效支撐。從長遠來看，美國原油產量與出口量的大幅增長，對原油市場價格而言是較為利空的。美國頁岩油氣革命的浪潮已無逆轉之可能，未來美國原油產量仍處於上升通道，某種程度上意味著美國原油出口增加將成「新常態」。國際原油市場接納美國作為新興的原油出口國，將成為市場走向再平衡的關鍵。

行情回顧

上周主要受到美國退出伊朗核協議影響，國際原油期貨價格繼續走高。WTI原油期貨價格主力合約上周共上漲1.13%，最終報收於70.51美元/桶；布倫特原油期貨主力合約價格上周共上漲3.09%，最終報收於77.18美元/桶。從周線上看，已經連續兩周收陽線。

國內原油期貨跟隨外盤上漲走勢，不過漲幅更大。截至上周五，國內原油期貨主力合約價格上漲24.3元/桶，漲幅5.44%，周五夜盤小幅下跌1.2元/桶，跌幅0.25%，最終收於470元/桶。上周共成交82.1萬手，創上市以來新高，持倉量28136手（均以雙邊計算）。

2.基本面分析

上周乃至近期原油期貨價格持續走高，主要是受到中東地區地緣政治風險因素的影響。從4月初的美英法聯合襲擊敘利亞，到上周的美國退出伊朗核協議，無不是如此。

自2003年伊朗核問題成為國際焦點以來，美國已推動聯合國安理會通過了四個制裁伊朗的決議。此外，美歐還出台單邊制裁法案，並敦促日本、韓國、中國與印度跟進對伊朗制裁。2011年末，美國加大制裁力度，集中在能源、金融兩大關鍵領域進一步打擊伊朗，這對當時這個OPEC排名第二的原油生產國和出口國造成了嚴重的影響。當時原油產量從400萬桶/天下滑至了270萬桶/天，出口量也是下降一半。而國際原油期貨價格則是從80美元/桶左右飆升至了130美元/桶上下，可見當一個如此重要的原油生產國在供應方面出現問題時，會對油價造成相當大的波動。

而上周二美國總統特朗普正式簽署文件，確認退出美伊核協議並對伊朗實施最高級別的制裁。這讓我們不得不擔憂油價暴漲的歷史是否又會重現。客觀的來看，美國退出核協議並重啟制裁必然會對伊朗原油供應產生重大影響，但需要說明的是，重啟制裁一般需要數月才能產生影響，因為美國政府仍需時間去制定製核裁框架，並明確制裁對方的企業和機構名單，這或許會給予雙方一個重新談判的機會。所以後期我們仍需要持續關注事件進展，以合理評估油價的走向。

除了伊朗之外，另一個OPEC國家也是重點關注對象，因為這個國家的原油產量正在不斷的減少，已經對市場供給造成了影響，近期油價持續走高也有它的一份「功勞」，這就是委內瑞拉。據路透調查顯示，4月份OPEC原油產量繼續下滑，主要是因委內瑞拉原油產量持續減少。受政局動蕩和經濟危機衝擊，該國原油產量已經從2016年初的近250萬桶/日下滑至目前的約150萬桶/日，而這種下行趨勢仍未改變，這為油價帶來了有效支撐。

所以，從中東地緣政治風險因素角度來看，這或許仍是今後支撐油價的關鍵。伊朗現階段原油產量仍然維持在380萬桶/天，待正式制裁後，產量和出口量很可能大幅下降，屆時油價勢必會大幅波動。即便後續雙方再次談判並達成了協議，但目前另一個OPEC產油國—委內瑞拉，因受到國內政局動蕩和經濟危機衝擊，原油產量已經在持續下滑，這也將在一定程度上支撐油價。

EIA周度報告方面，上周報告顯示，截至5月4日當周，美國原油庫存減少219.7萬桶至4.3億桶，市場預估為減少71.9萬桶。美國精鍊油庫存減少379.1萬桶，連續五周錄得下滑，市場預估為減少137.5萬桶。美國汽油庫存減少217.4萬桶，市場預估為減少45萬桶。近期美國原油庫存有所上升，但較往年同期相比，降幅已十分明顯，目前已回到了2015年中的水平。

從長遠來看，美國原油產量與出口量的大幅增長，對原油市場價格而言是較為利空的。上周美國國內原油產量增加8.4萬桶至1070.3萬桶/日，連續11周錄得增長。而且從貝克休斯公布的數據來看，截至5月11日當周，美國石油活躍鑽井數增加10座至844座，續刷2015年3月來新高。其中超過半數的鑽井數是來源於二疊紀盆地，上周增加5座至463座，為2015年1月來最高。EIA預期5月份二疊紀盆地原油產量將增加至紀錄新高的近320萬桶/日。

同時，上周EIA還發布了月度短期能源報告，報告上調了今年和明年的美國原油產量。今年是上調了0.3%至1072萬桶/日，而明年則上調了3.6%至1186萬桶/日。

石油出口禁令解除，讓大量美國頁岩油傾巢而出，目前美國原油凈進口數量已經下降至了545萬桶/天，為近幾年的低位。美國在原油國際市場上由買家轉變為賣價，不僅削弱了OPEC的影響力，也搶走了許多成員國的市場佔有率。從長期角度來考慮，美國頁岩油氣革命的浪潮已無逆轉之可能，未來美國原油產量仍處於上升通道，某種程度上意味著美國原油出口增加將成「新常態」。國際原油市場接納美國作為新興的原油出口國，將成為市場走向再平衡的關鍵。

3.後市展望

總體來看，上周乃至近期原油期貨價格持續走高，主要是受到中東地區地緣政治風險因素的影響。儘管當前特朗普宣布退出美伊核協議並對伊朗實施最高級別的制裁，但需要說明的是，重啟制裁一般需要數月才能產生影響，因為美國政府仍需時間去制定製核裁框架，這或許會給予雙方一個重新談判的機會。我們仍需要持續關注事件進展。另外委內瑞拉原油產量仍然在持續減少，在這種下行趨勢仍未改變的情況下，還將為油價帶來有效支撐。從長遠來看，美國原油產量與出口量的大幅增長，對原油市場價格而言是較為利空的。美國頁岩油氣革命的浪潮已無逆轉之可能，未來美國原油產量仍處於上升通道，某種程度上意味著美國原油出口增加將成「新常態」。國際原油市場接納美國作為新興的原油出口國，將成為市場走向再平衡的關鍵。

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