博濟醫藥業績大變臉引造假質疑
長江商報消息 上市前後經營業績玩變臉，毛利率三年下降21個百分點
本報記者 魏度 實習生 萬少清
上市三年就虧損，自稱是業內為數不多的全方位、一站式CRO服務提供商博濟醫藥（300404.SZ）大玩業績變臉術。
上市才三年，博濟醫藥的凈利潤就坐了滑滑梯。年報數據顯示，上市首年，公司凈利潤大降三成，次年再降九成。到了2017年，凈利潤虧損0.24億元，同比劇降12.73倍。
博濟醫藥經營業績難看的同時，一些財務數據異常讓人起疑。
2017年，公司營業收入同比增長八成，而毛利率下降21個百分點，銷售商品、提供勞務收到的現金為1.49億元，而營業收入僅為1.31億元。近億元應收賬款計提的壞賬準備高達四成，且賬齡一年以上的應收賬款期後回款率不足20%，6313萬元的存貨跌價準備高達972萬元，僅此兩項導致資產減值高達0.24億元。對於這些財務指標大幅波動，公司並未做詳細解釋，引發市場對該公司上市前財務數據造假質疑。
昨晚11時許，博濟醫藥回復長江商報記者稱，根據監管部門要求，從2015年7月至2016年下半年，公司先後經歷了多批次的自查和接受現場核查工作，期間，大部分臨床試驗項目處於基本暫停狀態。由於臨床研究項目成本、研發項目投入等增加，導致公司去年虧損。
上市前後業績兩重天 市值三年蒸發八成
年報數據顯示，2017年，公司實現營業收入1.31億元，同比增長81.22%。然而，凈利潤與其嚴重背離，當年實現的凈利潤為虧損2448.86萬元，同比大降1273.34%。對於虧損原因，博濟醫藥並未在年報中進行詳細解釋。其實，博濟醫藥陷入虧損早有預兆。
2015年4月，博濟醫藥在創業板掛牌。不過，當年的經營業績很不理想，營收.27億元，同比降11.99%，凈利潤2566.38萬元，同比降32.40%。
2016年，博濟醫藥進入經營業績加速下滑期。當年，公司實現的營業收入為7215.15萬元，同比下降43.02%，凈利潤只有可憐的208.71萬元，同比大降91.87%。
上市三年跌跌不休的業績，與上市前三年相比可謂是冰火兩重天。
數據顯示，2012年至2014年，公司實現的營業收入分別為1.26億元、1.36億元、1.44億元，同比增幅為27.27%、8.62%、5.47%，同期凈利潤分別為0.33億元、0.35億元、0.38億元，同比增幅為25.95%、5.59%、7.96%。
上市前三年，營業收入和凈利潤均在穩步增長，且二者基本匹配。單從當時經營業績看，也勉強過關。
難看的經營業績傳導至二級市場的是股價大幅下跌。
博濟醫藥曾一口氣收了26個漲停板，股價猛躥至200.78元，一個月之內較12.87元的發行價暴漲了14.60倍。
不過，目前來看，200.78元是其股價的巔峰，此後，股價最低跌至12.33元。今年2月份以來，股價有所反彈，至昨日收盤報收23.83元。以此計算，公司市值最高達113.92億元，最低跌至16.56億元，昨日為32億元，最大跌幅為87.63%。
銷售現金流與營業收入數據不符
博濟醫藥的經營業績持續下滑的同時，部分財務數據存疑。
公司的現金流量表顯示，2017年，公司銷售商品、提供勞務收到的現金為1.49億元，購買商品、接受勞務支付的現金5341.31萬元，當期，公司的營業收入為1.31億元，營業成本為9493.51萬元。對比發現，銷售現金流高出營業收入0.18億元，購買現金流比營業成本少4152.20萬元。而同期，公司的應收賬款賬麵價值、存貨賬麵價值變動並不大。
2016年，公司銷售商品、提供勞務收到的現金及購買商品、接受勞務支付的現金分別為7662.15萬元、5860.25萬元，當期營業收入、營業成本分別為7215.15萬元、3704.51萬元。
一般而言，營業收入會高於公司銷售商品、提供勞務收到的現金，營業成本也會與購買商品、接受勞務支付的現金相差不大。
公司解釋稱，銷售商品、提供勞務收到的現金主要為收回以前項目款及項目預收款，二者不相匹配主要是計算口徑不同。
對應收賬款大幅計提壞賬準備也是博濟醫藥一個備受關注的問題。
2016年、2017年，公司的應收賬款賬面餘額分別為88.23.88萬元、9909.87萬元，計提的壞賬準備分別為2836.59萬元、4276.09萬元，計提比例分別為32.15%、43.15%。由此可見，2017年應收賬款近億元計提的壞賬準備就超過四成。而2015年，公司計提的比例為20.03%。
壞賬計提比例逐年大幅攀升似乎表明公司的回款能力逐年削弱。
2017年年報披露的信息顯示，應收賬款中，賬齡兩年以上的應收賬款餘額合計6898.75萬元，佔比70.68%，賬齡一年以上的應收賬款期後回款率不足20%，二年以上的應收賬款期後回款率不足10%。
與此同時，公司預收賬款卻在不斷上升，2016年、2017年分別為5469.46萬元、7768.69萬元，同比分別增長12.84%、42.04%。令人意外的是，2016年預收賬款在增長而營業收入大幅下降。
對於應收賬款壞賬準備計提比例、預收賬款增長率逐年大幅提升的原因，博濟醫藥並未做解釋。
昨晚，一名會計師向長江商報記者表示，從目前公開的數據看，博濟醫藥可能存在未披露的關聯交易。
此外，公司計提的存貨跌價準備也大幅攀升。2016年、2017年，博濟醫藥的存貨中「在研項目」賬面餘額分別為 5611.14萬元、6313.49萬元，跌價準備分別為38.75萬元、972.78萬元。2017年大幅計提原因也讓人意外。
值得一提的是，去年，公司的存貨周轉率1.33次，同業排名靠後。
對於這些，公司將其歸咎於上述自查及核查影響所致。
華東華南地區毛利率降幅過半
博濟醫藥毛利率大幅下降也備受質疑。
長江商報記者查詢到，2011年至2015年，博濟醫藥的綜合毛利率均維持在50%左右，2016年降至48.66%，而去年僅為27.39%。凈利率方面，2011年至上市之前的2014年一直保持在26%左右，2015年降至20.27%，2016年猛降至2.81%，去年則為—20.47%。
具體看2017年，當年營業收入大幅增長81.22%，而毛利率下滑了21.27個百分點。其中，占營業收入比重最高的臨床研究服務的毛利率僅為14.48%。分地區看，華東和華南地區的毛利率分別由2016年的60.93%、52.00%下降至2017年的26.34%、20.10%，降幅均過半。
另一個值得關注的事情是公司的募投項目不及預期。
博濟醫藥IPO之時，曾募資2.15億元投向臨床研究服務網路擴建、藥學研究中心擴建及藥物評價中心建設三個項目。根據公司發布的招股書，上述三個項目的投入時間分別為2年、2年、1年。
今年4月26日，博濟醫藥發布的募集資金存放及使用情況報告顯示，截至2017年底，上述三項目累計投入資金6356.58萬元、4896.59萬元、2390.38萬元。投資進度分別為69.66%、86.87%、58.62%，實現的收益分別為4955.29萬元、1996.08萬元、181.59萬元，均未達到預期收益。
對於上述現象，博濟醫藥仍然將其歸責於自查及核查工作，導致相關項目停滯。
（長江商報）
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