美元與油價同漲齊飛引發通脹套利交易 未來美元與油價必有一戰？

美元和油價同漲的情況並不常見，此次現象實際上是套利交易引發的，即先大幅推高油價觸發通脹壓力回升，再買漲美元押注美聯儲將受通脹升溫影響加快加息步伐，從而刺激美元持續上漲。

周四布油一度突破80美元大關，續刷2014年11月以來新高，而美元也在10年期美債收益率飆升的支撐下來到93關口上方。美元和油價同漲的情況並不常見，此次現象實際上是套利交易引發的。

受到中東地緣緊張局勢和歐佩克可能延遲減產協議的影響，布油於4月中旬開啟漲勢。近期德意志銀行的報告稱，若布油突破80美元/桶，那麼10年期美債收益率有望穩站3%之上，從而帶動大量資金迴流美債資產，推動美元走強。

也正因此，越來越多機構押注通脹套利交易，即先大幅推高油價觸發通脹壓力回升，再買漲美元押注美聯儲將受通脹升溫影響加快加息步伐，從而刺激美元持續上漲。對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin表示，過去半個多月已經有部分對沖基金從中獲利7%-9%。

與此同時，此前利用美元和油價負相關性進行反向投資的機構，在油價和美元同漲的影響下不得不平倉美元或原油的空頭頭寸，從而進一步放大美元或油價的漲幅。隨著越來越多美元或原油的空頭止損回補，押注通脹套利交易的機構有望坐收更高的回報。

不過，這種套利交易未必能持久。一來，油價飆漲可能會令美國等經濟體陷入經濟衰退；二來，近期公布的歐洲和美國的4月核心CPI增速均低於預期，表明油價上漲對通脹壓力回升的傳到激增尚不明顯。一旦這種套利交易退潮，對沖基金必定要在美元和油價中做出取捨。

倘若美元和油價的負相關性捲土重來，基金經理們更願意選擇留在油價的看漲陣營，因其上漲的概率高於美元。

此前金十曾報道，當前歐佩克產油國潛在的原油供應中斷正對油價構成支撐，且根據國際海事組織新規定，2020年1月，船舶使用燃料的含硫量需從目前的3.5%降低至0.5%。摩根士丹利預計，這或導致包括柴油和船用汽油在內的中間餾分油需求井噴。

而基金經理持有的美元空倉規模仍較大，表明他們仍押注美元將沖高回落。實際上，基金經理之所以敢於看漲美元，關鍵原因在於美聯儲收緊貨幣政策的步伐明顯快於英歐日等央行，美元有較大的利差優勢。一旦其他央行加進收緊貨幣政策，美元的優勢也將被削弱，令通脹套利交易的回報大幅縮減。

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