交通行業投資分析報告：空鐵迎市場化紅利 航運宜復甦中布局

投資要點：

2017年交運板塊整體復甦態勢明顯2017年，交通運輸A股上市公司整體實現凈利潤1297億元，同比增長52.85%，除航運板塊外，鐵路板塊受益於大宗運輸的回暖（大秦鐵路為驅動），凈利潤增速最高，達70.39%；航空與機場板塊凈利潤實現了20%左右的增速。2018Q1航空與公路板塊的凈利潤增速較去年年末相比改善較為明顯，分別達到24.25%（ + 5.47pct）和16.64%（ +6.07pct）。

航空：需求穩定，成本可控，風險收窄，提價變現2018年以來，民航需求保持快速增長。一季度， ASK增速13.2%， RPK增速12.6%，旅客運輸量增速為11.7%，客座率維持在較高水平，達83.2%，同比下降0.5pct。成本方面，得益於運營效率的提升，公司非油成本控制良好，測算南航、國航、東航單位非油成本分別下降4pct、 1pct、 4pct。匯率影響方面，三大航近年對於外幣負債結構進行主動調整，外幣負債規模已由15年的600-800億人民幣降至2017年的370億人民幣左右，外部風險敞口大幅降低。票價方面，部分新增市場化航線的價格上限已經提升，預計5月內新一輪票價市場化改革將全面鋪開。

機場：起降增速放緩，非航收入保持高增速

在民航局2017年115號文的指導下，樞紐機場時刻較為緊張， 18年Q1各上市機場的航班起降架次均有所放緩。從收入結構來看，樞紐機場的非航收入已在樞紐機場佔據50%以上份額。 2017年，伴隨著北京首都、上海浦東T1、白雲機場T1進出境、深圳機場T3進境免稅店陸續招標招商，機場非航業務，尤其是樞紐機場的商業價值得到體現，樞紐機場的盈利能力大幅提升。伴隨著居民消費升級和機場商業氛圍的不斷提升，國際旅客免稅消費客單價增長迅猛，機場免稅銷售額增長有望持續超預期。

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中國航運行業季度監測報告

（國聯證券）

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